Decisión sobre la tasa de interés del Banco de Canadá: El Sr. Macklem va primero

• No se esperan cambios en el objetivo de tasa de interés a un día del 0.25%.
• La economía canadiense agrega 153.700 puestos de trabajo en noviembre.
• La inflación alcanza el 4.7% en octubre, la más alta en 18 años.
• El gobernador Tiff Macklem debe sopesar la inflación frente al pleno empleo.

El Banco de Canadá tiene opciones que la Reserva Federal solo puede envidiar.

El gobernador Tiff Macklem no tiene que preocuparse si una subida de tasas evitará la recuperación completa de los 3 millones de puestos de trabajo perdidos en el bloqueo de 2020. Los 153.700 nuevos empleos de noviembre elevaron el total de contrataciones desde marzo de 2020 a 3.2 millones. La tasa de desempleo bajó al 6.0% desde el 6.7%, un nivel que, combinado con la rápida creación de empleo en los últimos seis meses, podría considerarse de manera creíble como pleno empleo.

Las cifras de empleo han reformulado la decisión final del año sobre la tasa de interés del Banco de Canadá (BoC) el 8 de diciembre en un juicio sobre la tasa de inflación acelerada, moderada por los precios del petróleo más débiles y el efecto Ómicron aún desconocido.

Los precios al consumidor subieron a una tasa anual del 4.7% en octubre, el aumento más rápido en casi 19 años y casi cinco veces el ritmo del 1% en enero.

IPC

Fuente: FXStreet

Objetivo de inflación del BoC

El BoC tiene un mandato único, mantener la tasa de inflación alrededor de su objetivo del 2%. Será cada vez más difícil justificar la inacción en el nuevo año, especialmente con el mercado laboral cerca del pleno empleo y comenzando a generar incrementos salariales compensatorios. Las ganancias medias por hora (interanual) aumentaron del 1.25% en agosto al 3% en noviembre.

A pesar de la creciente presión para una defensa contra la inflación, se pronostica ampliamente que la tasa objetivo se mantendrá en el 0.25% el miércoles. Con las nuevas proyecciones económicas trimestrales previstas para finales de enero, no se espera que el consejo de gobierno realice ningún cambio en la política monetaria hasta que los economistas tengan su voz.

El gobernador Macklem y el consejo terminaron inesperadamente el programa de compra de activos del banco central en la reunión del 27 de octubre, despejando el camino para futuros cambios de política monetaria y adelantando el posible calendario para la primera subida de tasas desde la segunda mitad del próximo año en evaluaciones anteriores hasta el próximo abril.

La Reserva Federal de Estados Unidos abandonó su afirmación de que la inflación disminuiría rápidamente la semana pasada cuando el presidente Jerome Powell admitió que probablemente era hora de retirar la descripción "transitoria" de las presiones de los precios. La Fed emitirá sus propias proyecciones actualizadas en su reunión del 15 de diciembre, y se espera que el final del programa de compra de bonos avance desde junio y se pronostiquen al menos dos aumentos de tasas del 0.25% para la segunda mitad del año.

En Canadá, la última vez que la tasa de desempleo fue inferior a su actual 6% fue en febrero de 2020 con un 5.7%. La inflación de ese mes fue del 2.2% y la tasa objetivo a un día era del 1.75%.

Los responsables políticos canadienses han ampliado su medición del mercado laboral más allá de la tasa de desempleo y han consultado una serie de indicadores, incluida la "tasa de subutilización", similar en concepto a la tasa de subempleo de Estados Unidos. Esta medida bajó al 12.4% en noviembre desde el 13.1% de octubre. El pico fue del 36.1% en abril de 2020. Era del 11.4% al comienzo de los bloqueos.

Conclusión: Mercados

El consejo de gobierno y el Sr. Macklem probablemente utilizarán el anuncio y el comentario sobre la decisión de las tasas para preparar a los mercados para una normalización (léase subidas de tasas) de la política monetaria en el primer trimestre del próximo año. Si bien esto no sería del todo una sorpresa, su llegada como el primer banco central importante en revertir completamente la política tendrá un impacto en el dólar canadiense.

El USD/CAD ha ganado un 3.4% durante las últimas seis semanas, ya que West Texas Intermediate WTI ha caído un 170% al cierre del lunes.

Un cambio de política monetaria del BoC no alterará por completo la relación entre los dólares de las dos naciones como el final rápido de la propia Reserva Federal, y un programa de compra de bonos mucho más grande debería impulsar las tasas del Tesoro de los Estados Unidos al alza. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió 10 puntos básicos el lunes hasta el 1.434%.

Pero si la guía de subidas de tasas del BoC se combina con un aumento en los precios del petróleo a medida que disminuyen los temores de Ómicron, el escenario podría estar listo para un repunte de fin de año del dólar canadiense.