Credit Suisse y los bancos europeos

Este artículo ha sido escrito por Jérémie Boudinet, responsable de crédito con grado de inversion en La Française AM

La quiebra de tres bancos estadounidenses la semana pasada ha acelerado la crisis de liquidez de Credit Suisse. Pero, ¿qué hay del contagio a otros bancos europeos y al sistema bancario europeo y mundial en su conjunto?

INFORMACIÓN IMPORTANTE

• No mantenemos ninguna exposición a Credit Suisse en fondos abiertos o dedicados de LFAM.
• No tenemos ninguna exposición a SVB, Silvergate Bank y Signature Bank, y nunca hemos tenido ninguna exposición a estos bancos.

Contexto

En los últimos años, Credit Suisse se ha visto envuelto en varios escándalos de gran repercusión que han suscitado dudas sobre sus prácticas de gobierno corporativo y su cultura empresarial en general. Teniendo en cuenta esta situación, excluimos a Credit Suisse de nuestros fondos abiertos o dedicados debido a su historial de importantes incidentes operativos y controversias empresariales, que revelaron deficiencias en su gestión de riesgos. Aunque estos incidentes difieren en naturaleza e impacto, su acumulación sugiere que persisten problemas estructurales en la empresa.

Credit Suisse: pérdida de confianza desde octubre de 2022

• En octubre 2022: El banco anunció una pérdida neta de 4.000 millones de CHF en el tercer trimestre y un plan de ampliación de capital.
• Noviembre de 2022: Se rebaja la calificación de los bonos senior de HoldCo y Opco.
• Febrero 2023: El banco anunció una pérdida neta de 7.300 millones de CHF para el año 2022, con importantes salidas de fondos. La FINMA abre una investigación sobre los comentarios del presidente sobre los flujos de salida.
• Marzo 2023: El 15 de marzo, el principal accionista, un banco saudí, se negó a seguir invirtiendo en el banco.

¿Qué ha ocurrido desde el 19 de marzo de 2023?

El 19 de marzo, todo lo anterior, así como la tensión experimentada por el banco en los últimos días, especialmente tras la quiebra de los bancos regionales estadounidenses, llevaron a la FINMA a aprobar la adquisición de Credit Suisse por UBS. La operación supuso la compra del banco por 0,76 CHF por acción, es decir, un total de 3.000 millones de CHF. Lamentablemente, los tenedores de AT1 se vieron muy afectados por esta decisión, ya que el valor de sus títulos cayó a cero.

Lo sorprendente y que sienta precedente en este caso es el fracaso de la jerarquía de acreedores frente a la de accionistas. Al contrario que los accionistas, los titulares de CoCos AT1 de Credit Suisse (15 800 millones de CHF) verán sus títulos totalmente amortizados. Los CoCos T2 (1.500 millones de CHF) se salvarán, al igual que los bonos preferentes de HoldCo y OpCo.

Cabe señalar que los instrumentos AT1 con "amortización permanente" ofrecen ahora menos protección que los pagarés con "amortización temporal" o "conversión en acciones".

¿Hay más bancos en riesgo?

La reciente quiebra de Credit Suisse no significa que otras entidades de crédito estén en peligro. Las dificultades de Credit Suisse eran específicas y autoinfligidas, y el colapso de los bancos regionales estadounidenses sólo precipitó el desenlace. Los bancos europeos, aunque puedan sufrir daños de reputación por este caso, no tienen nada fundamentalmente en común con Credit Suisse. Es importante señalar que los bancos europeos son más sólidos gracias a:

• Una regulación más estricta y cada vez más dura
• Unas sólidas reservas de capital
• Elevados ratios de liquidez
• Modelos de negocio estables

No obstante, debemos permanecer atentos a las posibles repercusiones de la situación actual en el mercado de AT1, que podría verse afectado por los vendedores forzosos debidos a las salidas de fondos en esta clase de activos y a la desafección de los compradores ocasionales por el segmento. También hay que tener en cuenta que el sector financiero mundial atraviesa un periodo de turbulencias, con la desaparición de cuatro bancos en menos de dos semanas, lo que exige una evaluación cuidadosa de la salud financiera de todo el sector. En este contexto, es crucial el firme apoyo de los bancos centrales y los reguladores en caso de crisis de liquidez.

Conclusión

Credit Suisse se enfrenta a dificultades que empezaron hace varios años y se han agravado en los últimos meses, sobre todo tras la quiebra del SVB, que aceleró su crisis de liquidez. Para evitar una quiebra por riesgo de contraparte, la absorción de Credit Suisse por UBS se considera la mejor solución para el sistema bancario europeo, ya que elimina su eslabón sistémico más débil.

Sin embargo, esta crisis nos recuerda que aún quedan lecciones por aprender. El sector bancario ha cambiado significativamente desde la crisis financiera de 2008, con bancos ahora mucho más líquidos y capitalizados que antes y reguladores más receptivos en tiempos de crisis. La pandemia de Covid-19 fue una prueba de ello, ya que los gobiernos, los bancos centrales y los reguladores han respondido adecuadamente para apoyar al sistema bancario y evitar una crisis económica mayor. Ahora se considera a los bancos como una respuesta a una crisis y no como la causa de la misma.

Cada resolución bancaria es diferente y, en última instancia, es una decisión política más que financiera. Los reguladores tienen la capacidad de eludir los textos de resolución si es necesario (los bancos alemanes han evitado el bail-in en los últimos años para HSH y NordLB, mientras que Monte dei Paschi fue nacionalizado y recapitalizado una vez más). En el caso de Credit Suisse, se vendió con una pequeña recuperación para los accionistas, pero ninguna para los titulares de AT1.

Por último, cabe destacar la importancia de vigilar de cerca el sector bancario en la sombra. En caso de crisis, los activos ilíquidos y no cotizados, como el capital riesgo y la deuda privada, también pueden tener repercusiones negativas en el mercado. Por lo tanto, es crucial tener en cuenta estos activos en las evaluaciones de riesgo y las medidas reguladoras para mantener la estabilidad del sector.