Comienzan las discusiones preliminares sobre bajadas de los tipos, aunque sin prisa

Este artículo ha sido escrito por François Rimeu, estratega senior de La Française

Todo apunta a que, en su próxima reunión este jueves, el Consejo de Gobierno (CG) del BCE mantendrá estables los tipos de interés oficiales por tercera vez consecutiva ya que, por el momento, la inflación no ha retrocedido lo suficiente. El BCE publicará sus nuevas proyecciones macroeconómicas trimestrales. Esperamos que muestren una menor inflación general, especialmente en 2024, dada la caída de los precios del gas, hasta un mínimo histórico desde 2021. Sin embargo, no esperamos cambios significativos en la inflación subyacente (que excluye la energía y los alimentos) durante el horizonte temporal previsto, debido a la rigidez del mercado laboral y al fuerte crecimiento salarial. La inflación subyacente se mantendrá probablemente por encima del objetivo del 2% del BCE hasta 2026. En este contexto, creemos que el CG no querrá recortar los tipos de interés con demasiada rapidez, a pesar del debate sobre cuándo empezar.

Estas son nuestras expectativas para la reunión de esta semana:

• Que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga sus tipos de interés oficiales en el 4% para el tipo de depósito, el 4,5% para el tipo refi y el 4,75% para la facilidad marginal de crédito.

• La presidenta del BCE, Christine Lagarde, reiterará que, aunque los últimos datos de inflación son alentadores, los responsables del BCE deben tener más confianza en que el proceso de desinflación es sostenible. Por ello, Lagarde reafirmará que aún es demasiado pronto para recortar los tipos de interés.

• La presidenta del BCE indicará que el momento de la primera rebaja del BCE seguirá dependiendo de los datos, y especialmente de los datos de crecimiento salarial.

• En comparación con las previsiones de diciembre de 2023, esperamos que el crecimiento del PIB en euros para 2024 se revise ligeramente a la baja, del 0,8% al 0,7%, y se mantenga prácticamente sin cambios durante los dos próximos años, en torno al 1,5% anual. En cuanto a los precios, esperamos que el IPCA general (Índice Armonizado de Precios de Consumo) se revise a la baja este año, en 0,3 puntos porcentuales (pp), hasta el 2,4%, y que sea bastante similar a las previsiones de diciembre para 2025 y 2026, situándose respectivamente en el 2,0% (-0,10 puntos a la baja desde diciembre) y el 1,9% (sin cambios). Paralelamente, la inflación subyacente disminuirá durante el periodo de previsión, pasando del 2,6% en 2024 (-0,10 pp respecto a las previsiones de diciembre de 2023) al 2,2% en 2025 (-0,10 puntos respecto a las previsiones de diciembre de 2023) y convergiendo posteriormente hacia el objetivo del 2% con un 2,1% en 2026 (sin cambios).

Para concluir, creemos que el BCE intentará ganar tiempo para la futura toma de decisiones relativas a los recortes de los tipos de interés.

Es probable que, durante la rueda de prensa, Lagarde mantenga un tono equilibrado: reafirmará el firme compromiso del BCE de reconducir la inflación hacia su objetivo del 2%. En general, la economía es más resistente y la inflación retrocede más lentamente de lo previsto desde hace unas semanas. De ahí que un cambio en la orientación de la política monetaria sea menos apremiante. El BCE aún tiene tiempo y puede esperar hasta junio. En definitiva, esperamos pocas repercusiones en los mercados financieros.