Antes del punto de inflexión: Bonos corporativos de mercados emergentes

Este artículo ha sido escrito por Cornel Bruhin y Andranik Safaryan, gestores de carteras de MainFirst en el equipo de mercados emergentes

Bonos corporativos con beneficios de doble digito

La subida de los precios de las materias primas es una bendición para los mercados emergentes. Los infravalorados bonos corporativos ofrecen ahora beneficios de dos dígitos. Los inversores en esta clase de activos están bien situados para beneficiarse de la incipiente recuperación.

Como grandes productores, las economías emergentes pueden beneficiarse de la subida de los precios de las materias primas. El debilitamiento del dólar estadounidense y el incipiente fin del ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal son indicios de esta evolución.

Esto se aplica no sólo a Chile, el mayor productor mundial de cobre con una cuota de mercado del 35%, e Indonesia, que controla más de un tercio de la producción mundial de níquel, sino también a los productores de petróleo.

La subida de los precios de las materias primas también implica mayores beneficios para las empresas y salarios para los trabajadores, así como un aumento de los ingresos fiscales. Con el tiempo, esto tiene un efecto dominó en toda la economía en forma de aumento del consumo y la inversión. En consecuencia, es probable que los bonos corporativos de los mercados emergentes se recuperen en los próximos meses de las pérdidas históricamente elevadas del año pasado.

El consumo de petróleo aumentará durante décadas

La demanda de materias primas está impulsada por la transición energética, los coches eléctricos y la reindustrialización de los países desarrollados (desplazamiento de la producción). Todo ello consume muchas más materias primas que antes. Al mismo tiempo, la inversión en la producción futura se mantiene en niveles inferiores a los de hace una década. A largo plazo, esto conducirá inevitablemente a precios aún más altos.

Otro motor del consumo de combustibles fósiles es la demografía. Muchos de los 7.000 millones de personas que viven hoy en los mercados emergentes no tienen frigorífico ni acceso a la electricidad. El potencial de recuperación es enorme.

Como consecuencia de la creciente prosperidad, el consumo de petróleo en estos países seguirá aumentando durante las próximas décadas. Es importante recordar que un estadounidense consume 18 barriles (a 159 litros) de petróleo al año por persona. Un indio se las arregla con un solo barril, y el consumo en África es aún menor.

Plataformas de perforación e infraestructuras de telecomunicaciones

Hay muchas empresas de mercados emergentes a las que merece la pena prestar atención. Una de ellas es Shelfdrilling, de Dubai. Se trata de una filial de Trans Ocean, que cotizaba en el SIX. Shelfdrilling alquila un bien muy escaso: plataformas de perforación para la producción de petróleo en alta mar. En los últimos años, los precios de alquiler de estas plataformas han pasado de 40.000 a más de 80.000 dólares al día. Es probable que sigan subiendo, ya que se sospecha que las mayores reservas de petróleo se encuentran en el fondo de los océanos.

El productor nigeriano de petróleo y gas Seplat también se está beneficiando del aumento de la demanda. La empresa está muy endeudada. La adquisición de las operaciones nigerianas de Exxon Mobile triplicará sus ingresos. En Sudamérica, la petrolera argentina Ypf está en alza. Gracias al gasoducto recién abierto a Chile, Argentina se está convirtiendo en exportador de combustibles fósiles.

El apalancamiento de las empresas en los mercados emergentes es menor que en los desarrollados, y se encuentra en un nivel históricamente bajo.

Una empresa interesante fuera del sector de las materias primas es IHS-Towers, fundada en Nigeria en 2022. La empresa alquila infraestructuras de telecomunicaciones en África, Oriente Medio y Sudamérica. La demografía juega a su favor: más gente, mayores paquetes de datos y demanda. Medida por el número de torres de telecomunicaciones, IHS Towers es la cuarta mayor empresa de su clase en el mundo. Como inversor, también merece la pena echar un vistazo a la empresa peruana Auna. También en este caso los indicios apuntan al crecimiento: el operador de hospitales privados se está expandiendo a México y Colombia.

Bonos corporativos: hay señales de cambio

Muchos mercados emergentes empezarán a recortar los tipos de interés antes que la Reserva Federal estadounidense, lo que acelerará el crecimiento en estos países. El tipo de interés de los fondos federales de EE.UU. alcanzará pronto su nivel máximo y el dólar estadounidense mantiene una tendencia a la baja desde septiembre de 2022. La debilidad del dólar impulsará a los inversores a buscar activos infravalorados con potencial de recuperación. Se acerca el punto de inflexión para los bonos de los mercados emergentes.

Los inversores pueden aprovechar hoy la recuperación de los mercados emergentes invirtiendo en una clase de activos muy poco infravalorada, con un potencial a la baja limitado y unos fundamentales sólidos.