Opciones Financieras: Adquiriendo una "sobreprima" (Strike Rock&Roll)

Este artículo ha sido escrito por Jose Manuel Miguélez, gestor de fondos y director de inversiones

“Es en momentos de pánico extremo donde hay que saber mantener la calma y aplicar el conocimiento de mercados y productos derivados” … decía mi buen amigo Andrés Jiménez el pasado febrero cuando los mercados europeos sobrereaccionaban con fuertes volatilidades al pánico vivido en la valoración del VIX, mercado que por otra parte es parte intrínseca y nunca mejor dicho “intrínseca” de nuestra operativa como gestores de volatilidad.

El mercado es soberano, y si el mercado nos ha pillado a contrapié en algún momento, no hay que perder la calma, analizar con rigor y tomar las medidas pertinentes como pueden ser stops, coberturas.

En el mundo de las opciones financieras existe una técnica denominada STRIKE ROLL UP/DOWN con la que podemos obtener una sobreprima de la opción, en los casos donde el precio se ha movido considerablemente de nuestro strike.

Como sabemos, la prima o precio de la opción se forma por la oferta y la demanda en el mercado,  sin embargo, la determinación o estimación que el comprador de opciones o el vendedor de opciones hacen del precio al que están dispuestos a comprar o vender, depende fundamentalmente de seis factores:

• El Precio del Subyacente
• El Precio de Ejercicio o strike
• El Tiempo a Vencimiento
• Los Dividendos del subyacente en ese periodo
• La Volatilidad
• El Tipo de Interés

Sin embargo, aparte de estos factores la prima o precio de la opción se forma por la oferta y la demanda en el mercado, lo que provoca situaciones más fundamentadas en la “condición humana” que el raciocinio matemático.

Imaginemos (realidad), que teníamos una visión del mercado a corto plazo alcista y habíamos aprovechado el repunte de volatilidad vivido los últimos días de Enero 2018 para tomar una posición alcista con un pequeño “colchón” de seguridad como hubiera sido la venta de PUTS 10.400 del mIBEX con una prima de unos 200 pts.

Justamente,  días después vivimos un movimiento muy fuerte a la baja, donde el precio llego a adquirir rangos cercanos a los 800 ptos. En ese momento en el Ibex la volatilidad Implícita con la que se calculan los precios de oferta y demanda sube considerablemente, así como la componente intrínseca de la Opción dada su distancia al precio de ejercicio o strike. El resto de variables podemos considerarlas constantes para este caso. Este movimiento tan fuerte ha provocado que las primas se disparen en uno u otro sentido (sobretodo en los vencimientos cercanos), por lo que puede que nuestra prima se quede sin “valor temporal”, por lo que únicamente tenga valor intrínseco.

Es donde la estrategia STRIKE ROLL UP/DOWN tiene su máxima eficacia, pues nos permite cerrar la opción inicial y abrir inmediatamente una similar pero en un strike inferior/superior muy cerca del ATM, donde la componente temporal es máxima.

Expliquémoslo con un ejemplo práctico y real

Antes del citado Inicio de Febrero de 2018 teníamos en cartera las siguientes Opciones:

[email protected] Vencimiento Febrero VENDIDAS con una prima de aprox 200€/ opción.

Con el incremento de la Volatilidad y la distancia al strike (mercado en el entorno de los 9.650 puntos) nuestra Opción [email protected] ha perdido casi todo su valor temporal y tiene únicamente valor intrínseco.

[email protected] con el mercado en (9.650 aprox) …  765€

En precio … Strike 10.400 – Strike 9.650 = 750€

Es en este momento donde hacemos el Strike roll down o mejor rebautizado como  “STRIKE ROCK&ROLL”, por el meneo que nos mete a nuestra posición … todo ello atendiendo a un cambio en nuestra visión del mercado de cara al vencimiento cercano donde damos nuestra estrategia alcista por concluida y ahora buscamos salir lo más indemnes posibles.

Recompramos la Opción Put 10.400 y vendemos simultáneamente la 10.000, zona esta que creemos que puede en un movimiento de reacción volver (o acercarse) el precio antes de la fecha de vencimiento.

OPERACIONES

C PUT 10.400 FEB18                       765€

V PUT 10.000 FEB18                       465€

Como podemos observar, con el strike roll adquirimos tan solo una pérdida de 135€ por Opción, pero lo más importante es lo que hemos conseguido bajar nuestro “break even” en esta estrategia, cerca de 100 puntos, pues antes eran los 10.200 (10.400 - 200) y ahora es el strike 10.100 (10.000 + 100 de perdida).

Este proceso de strike roll down nos ha proporcionado una sobreprima del 33% sobre la inicialmente adquirida, pero como todo en este mundo, nada es gratis - hemos adquirido una mayor zona de cobertura sacrificando un beneficio posible.

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