Financiación de fondos: Oportunidad para aseguradoras

Es posible que las aseguradoras necesiten hoy una alternativa a la acumulación de grandes saldos en efectivo, y creemos que la financiación de fondos podría ser la respuesta para muchas de ellas.

La financiación de fondos puede ayudar a mejorar la diversificación y gestionar la volatilidad, además de ofrecer la posibilidad de obtener un importante rendimiento con respecto al efectivo. El momento actual puede ser especialmente propicio para plantearse la financiación de fondos, ya que está compuesta en su mayor parte por deuda a tipo variable.

¿Qué es la financiación de fondos?

Las facilidades de financiación de fondos son préstamos concedidos a fondos del mercado privado, incluidos fondos de capital riesgo, de crédito, de infraestructuras o inmobiliarios, en las distintas fases de su ciclo de vida. El mercado suele dividirse en dos áreas:

• Financiación respaldada por LP o línea de suscripción

Respaldado por el primer recurso a los compromisos no utilizados de los socios con responsabilidad limitada (LP). Suelen proceder de clientes de primer orden, como aseguradoras, planes de pensiones y fondos soberanos.

• Respaldado por el valor liquidativo (NAV)

Garantizado sobre una cartera diversa de activos subyacentes y flujos de tesorería de fondos del mercado privado, normalmente en una fase avanzada de su ciclo de vida.

¿Por qué invertir en este activo?

Hay varias razones operativas y financieras por las que estas facilidades pueden ser beneficiosas tanto para los inversores como para el gestor/socio general del fondo. Entre ellas cabe citar:

• Proporcionar capital a los gestores para financiar actividades de inversión en pocos días, en lugar de obtener capital de los inversores, lo que requiere un periodo de notificación de disposición mucho más largo.
• Mayor claridad sobre el calendario de las peticiones de efectivo para ayudar a los inversores a gestionar sus propios flujos de caja.
• Permitir que las peticiones de efectivo se consoliden o agrupen para retrasar la retirada de capital de los inversores, lo que permite cubrir la financiación de una empresa en cartera.
• Aumentar la rentabilidad basada en la TIR (tasa inicial de rentabilidad) retrasando la retirada de fondos de los inversores.

¿Cuál es el conjunto de oportunidades?

Las oportunidades mundiales de financiación de fondos superan el billón de dólares. Esperamos que esta cifra aumente de forma significativa en los próximos años como consecuencia del crecimiento en el tamaño de los fondos del mercado privado.

Actualmente, los mayores bancos del mundo dominan este mercado. Pero ahora están entrando nuevos bancos a nivel de sindicación debido a los atractivos rendimientos disponibles.

De hecho, dado el tamaño cada vez mayor de las facilidades de financiación, un banco líder suele sindicar la facilidad entre varios otros bancos, reduciendo su exposición al riesgo. Esto se debe a que las entidades bancarias suelen tener que gestionar límites de crédito únicos, límites sectoriales y riesgo de contraparte. La sindicación puede gestionar estos riesgos.

Sin embargo, dado que otros bancos representan competidores directos, los líderes buscan cada vez más prestamistas no tradicionales para que participen en sus programas de préstamos. Aquí es donde entran en juego las aseguradoras.

¿Por qué la financiación de fondos es atractiva para las aseguradoras?

La financiación de fondos puede ser muy adecuada para los objetivos financieros de una aseguradora, incluida la inversión eficiente del capital. Esto se debe a que la financiación de fondos tiene:

• Atractiva calidad crediticia
• Corta duración - vencimiento entre dos y cinco años
• Rentabilidad no correlacionada con los mercados públicos de crédito
• Baja volatilidad y riesgo de crédito
• Fuerte protección estructural (Gráfico 1)

Gráfico 1. Fuentes de recuperación de pagos para los mecanismos de financiación de fondos respaldados por LP

Las estrategias de financiación de fondos también tienen mayores posibilidades de rendimiento. Las estrategias respaldadas por LP pueden aspirar a rendimientos de 165-200 puntos básicos (pb) sobre un tipo de referencia, y las estrategias respaldadas por NAV pueden aspirar a 350-500 pb sobre un tipo de referencia.

¿Por qué es este el momento adecuado para que las aseguradoras entren en este mercado?

Por lo general, el mercado de préstamos ha sido dominio exclusivo de los bancos. Pero en los últimos años, el endurecimiento de la normativa los ha empujado a coinvertir con inversores privados. Y encontrar operaciones para los inversores privados es todo un reto.

Los gestores de fondos de mercados privados habitualmente quieren trabajar con entidades bancarias que puedan ofrecer una gama de servicios bancarios. Esto puede resultar desalentador para quienes no están familiarizados con la documentación jurídica y la estructura de los fondos.

La complejidad de la documentación bancaria y de los fondos también puede ser un obstáculo para muchos. Llevar a cabo el necesario análisis minucioso sobre el historial y la estrategia del gestor puede resultar complicado y llevar mucho tiempo. Además, hay que tener en cuenta la gestión de tesorería y el seguimiento de cada préstamo. Los gestores de inversiones pueden ofrecer a las aseguradoras una forma eficaz de participar en el mercado de financiación de fondos.

¿Qué factores son clave en un gestor de inversiones especializado en la financiación de fondos?

En nuestra opinión, para elegir un gestor de inversiones de financiación de fondos, es prudente considerar aquellos con capacidades generales, incluida la gestión del crédito y la liquidez, la cobertura de divisas y, por supuesto, la experiencia operativa, jurídica y de estructuración.

También ayuda que su gestor de financiación de fondos ya esté llevando a cabo un análisis en profundidad de los vehículos de capital riesgo, los gestores y sus inversores. El acceso a los programas de préstamo de todos los bancos dominantes activos en este mercado también es esencial.

Los gestores de inversiones con estos contactos y conocimientos están en mejores condiciones para ofrecer a los clientes préstamos en diferentes divisas, así como una gama de plazos y opciones de precios para satisfacer sus necesidades específicas. Los gestores de activos con estas capacidades de  análisis y gestión de tesorería también pueden prestar un buen servicio a los clientes, ahorrándoles tiempo y permitiéndoles buscar otras oportunidades de mejora del rendimiento.

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