El Sentimiento de los Inversores - Curso de Forex

4. El Sentimiento de los Inversores

Es el estudio del comportamiento de las masas el cual forma la base del llamado "contrarian" trading: vender cuando el optimismo ha tocado techo o comprar cuando el pesimismo es máximo y el mercado ha tocado fondo. Este enfoque en realidad no podría existir si la hipótesis del mercado eficiente fuera cierta, ya que constantemente el comportamiento del precio se determinaría por la lógica de los fundamentos. Un enfoque “contrarian” sólo puede existir porque los precios son determinados principalmente por el sentimiento del mercado.

El comportamiento de las masas está compuesto por muchos tipos de pensamiento sesgado y, por tanto, es prácticamente imposible de cuantificar. Pero, sin embargo, hay algunas herramientas que caen dentro de la categoría de indicadores de sentimiento del mercado que vamos a utilizar para determinar el sentimiento alcista y el sentimiento bajista del mercado.
Existen muchos indicadores de sentimiento, así como una variedad casi infinita de maneras de interpretarlos. En cualquier caso, se deben utilizar junto con otros indicadores, e incluso con los aspectos fundamentales que hemos visto hasta ahora.

Hay una percepción general de que un indicador de sentimiento es como un indicador técnico calculado sobre la base de datos de precios históricos durante un período de tiempo. De alguna manera se muestran como un indicador técnico, pero con algunas diferencias. En primer lugar, no se basan en la acción del precio del mismo modo que un indicador técnico. Es más, no presentan el retardo típico de los indicadores técnicos. Los indicadores de sentimiento son a menudo utilizados junto con los indicadores técnicos para generar señales de compra y venta. Pero quizás su característica más importante es su utilidad como indicadores del apetito/aversión por el riesgo al evaluar si los mercados están llegando a un sentimiento extremo y por lo tanto un cambio de sesgo es posible, o si todavía hay posibilidad para que se desarrolle una tendencia extrema.

Hay muchos intentos de medir con precisión el sentimiento del mercado por lo que hay diferentes tipos de indicadores de sentimiento - sólo veremos unos pocos aquí. Un aspecto positivo de los indicadores de sentimiento es el hecho de que sean transparentes y en muchos casos de acceso gratuito. Echemos un vistazo a algunos de estos indicadores que pueden ser de gran utilidad para buscar giros en el mercado.

Informe Commitment of Traders (COT)

El COT proporciona una información actualizada sobre la tendencia y la fuerza de los traders “comprometidos” con la tendencia al detallar las posiciones especulativas y comerciales abiertas en los diferentes mercados de futuros. Recuerde que el mercado al contado es un mercado OTC, por lo que el mercado de futuros se utiliza aquí como un proxy para el mercado al contado. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) realiza un nuevo informe COT todos los viernes.

El informe COT contiene mucha información, pero lo fundamental del informe son los datos que muestran la posiciones neta largas o cortas para cada contrato de futuros de los operadores comerciales y no comerciales. Hay informes COT sobre los traders de acciones (futuros sobre índices), de materias primas (incluyendo petróleo y el oro) y de divisas (futuros sobre divisas).

Los traders comerciales representan a las empresas e instituciones que utilizan el mercado de futuros para cubrir riesgos en el mercado al contado. Por ejemplo, una empresa como Coca-Cola, como gran consumidor de azúcar para sus líneas de producción que es, puede comprar contratos de futuros para protegerse contra eventuales subidas en los precios del azúcar a corto plazo. Así que si los precios del azúcar bajan, la empresa tendrá que pagar por las pérdidas en la posición en el mercado de futuros, y si los precios del azúcar suben, la empresa compensará dicha subida con las ganancias en los contratos de azúcar comprados.
Estos participantes en el mercado tienen abundante capital, en el sentido de que pueden aguantar posiciones en contra de las tendencias del mercado durante mucho tiempo. El informe COT nos da una idea de la tendencia de tipo particular de activo y nos dice lo que los grandes capitales están haciendo.
Con el fin de detectar giros en el mercado debemos prestar atención a esta categoría porque los comerciales suelen ser más optimistas en los suelos de mercado y más bajistas en los techos. Ello no se debe a un enfoque “contrarian”, sino más bien a que realizan coberturas. Cuanto más suba el precio del azúcar, Coca-Cola venderá más contratos de futuros sobre el  azúcar con el fin de mantener un precio promedio de venta más alto.

Los operadores no comerciales son considerados especuladores. Aquí se incluye a los grandes inversores institucionales, hedge funds y otras entidades que están operando en el mercado de futuros buscando ganancias de capital. Estos participantes son por lo general seguidores de tendencia, comprando cuando los precios suben y vendiendo cuando los precios bajan.

Saber lo que los operadores comerciales y no comerciales están haciendo a través del informe COT nos da una idea de los extremos del mercado para una divisa en particular. Jamie Saettele, en su libro "Sentiment in the Forex Market" resume la idea al explicarlo así:

"Vd. se habrá dado cuenta que el posicionamiento especulativo y comercial se mueven en direcciones opuestas. Si se realiza una afirmación sobre la relación entre el posicionamiento especulativo y el precio, entonces lo contrario será cierto para el posicionamiento comercial y el precio. Por ejemplo:

Los especuladores están extremadamente largos, cuando los comerciales están muy cortos (y viceversa).
Un techo en el precio se produce cuando los especuladores están extremadamente largos y los comerciales muy cortos (y viceversa).
El posicionamiento especulativo está en el lado correcto del mercado en la parte central del movimiento, pero se equivoca en los giros.
El posicionamiento comercial se equivoca en la parte central del movimiento, pero acierta en los giros".

Fuente: "Sentiment in the Forex Market" por Jamie Saettele, John Wiley & Sons, Inc., 2008

Índice de Volatilidad (VIX)

El propio VIX es un instrumento negociable: un pequeño grupo de inversores utiliza opciones y futuros del VIX para cubrir sus carteras; otros inversores utilizan esas mismas opciones y futuros, así como los ETNs sobre el VIX (principalmente el VXX) para especular sobre la dirección futura del mercado.

Dado que el CBOE ha fomentado activamente el uso del VIX como una herramienta para medir el miedo de los inversores, el VIX se ha vuelto muy popular y es utilizado por los traders como un indicador de sentimiento del mercado para medir la volatilidad implícita. Recuerde, la volatilidad es la magnitud del movimiento del precio que se desvía de la media en un período de tiempo especificado. En concreto, el VIX mide la volatilidad implícita, en vez de la volatilidad histórica, de las opciones compradas y vendidas sobre el S&P 500.

Los operadores más sofisticados y activos en el mercado utilizan productos derivados, como las opciones, para efectuar sus transacciones. Estos operadores tienden a mostrar cambios en las emociones antes que la mayoría de los inversores y por lo general sus emociones empujan los precios a los extremos. Por lo tanto, los mercados de derivados son una buena fuente de datos sobre la confianza de los inversores. Por ello, cuanto mayor sea la volatilidad implícita, mayor será el temor entre los traders seguidores de tendencia de que el mercado está llegando a un extremo (un techo o un suelo).
El VIX en realidad tiene una relación inversa con el mercado de acciones. Esta es una de las primeras cosas que notará al ver el VIX en un gráfico de barras. Un valor alto corresponde a un mercado más volátil y por lo tanto a opciones más costosas, lo que puede ser utilizado para sufragar los riesgos de la volatilidad. Si los inversores ven un alto riesgo de cambio en los precios, exigen una prima mayor para asegurar un EVENTUAL cambio mediante la venta de opciones.

Hay algunas divisas que son sensibles a los mercados de valores y esa es la razón por la cual este indicador también sirve para construir una metodología de trading de Forex.
Al igual que con otros indicadores de sentimiento, los traders buscan niveles extremos en el VIX. Si el VIX muestra una tendencia a la baja, esto significa que los traders están comprando menos opciones, lo que a su vez significa que están satisfechos con los precios subyacentes. Cuando el VIX alcanza un nivel extremo inferior, los traders se estarán preparando para un cambio en el VIX, lo que implicará que un entorno de riesgo más alto de negociación se producirá en breve.
Los pares como el USD/JPY o el EUR/JPY son sensibles a los precios de las acciones y por lo tanto se puede considerar una herramienta fiable en este indicador. Un suelo en el VIX puede verse como un giro en un extremo superior en esos pares ya que los traders han llegado a un techo en la confianza y el optimismo con respecto a la tendencia.

Con el fin de utilizar correctamente los indicadores de sentimiento y sobre todo el VIX, el trader deberá en primer lugar, averiguar cuál es el tema de moda actualmente en el mercado. En segundo lugar, si el VIX se está girando en un suelo mostrando un aumento de la aversión al riesgo, el trader tendrá que averiguar qué mercados están mostrando un mayor optimismo, con el fin de entrar a la contra.

Resumen de lo esencial del capítulo B02:
  • Los tipos de cambio no siempre reflejan las condiciones económicas subyacentes relativas, ya que pueden desviarse de los modelos predictivos más importantes.
  • Lo que se considera fundamental, los indicadores económicos, muchas veces no resulta fundamental para la acción de los precios. Parece que cuando los precios suben, cualquier  indicador apuntando en la dirección opuesta no se tiene en cuenta.
  • Los indicadores de sentimiento son una herramienta muy específica para aplicar dentro de un análisis orientado técnicamente a variables de mercado que son difíciles de medir: el miedo y la codicia.

 

 

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