Todas las miradas puestas en los datos de EE.UU.

Las acciones en Europa y el Reino Unido se beneficiaron de flujos de rotación ayer, mientras que los pares estadounidenses centrados en tecnología permanecieron bajo presión, con el Nasdaq 100 liderando las pérdidas entre los principales índices. Esta mañana, los futuros en ambos lados del Atlántico apuntan a la baja.

En Asia, el Nikkei está abajo más del 1.2%, cayendo por debajo de su media móvil de 50 días. Este movimiento se produce tras un reciente aumento en los rendimientos a largo plazo japoneses —que parecen más estables hoy— y un yen más fuerte antes de la decisión del Banco de Japón (BoJ) del jueves, donde se espera que el BoJ anuncie un aumento de tasas.

Lo interesante es que esta divergencia de línea dura del BoJ no se ha traducido en un yen más fuerte frente a los principales pares desde el inicio del año. Por el contrario, la moneda ha permanecido bajo presión, lastrada por rendimientos aún significativamente más bajos en comparación con otras economías importantes.

El reciente movimiento del rendimiento japonés a 10 años por encima del 1.70% —a menudo citado como el nivel en el que las inversiones extranjeras se vuelven menos atractivas para los inversores japoneses una vez considerados los costos de cobertura— ha creado algo de estrés entre los inversores de riesgo global. Sin embargo, algunos participantes del mercado señalan que las condiciones de liquidez de la Fed siguen siendo amplias, y podrían incluso volverse más favorables bajo el programa de Compras de Gestión de Reservas (RMP), que se espera inyecte alrededor de 40.000 millones de dólares al mes en el sistema. Para ponerlo en contexto, eso es aproximadamente la mitad del ritmo mensual de QE tras la crisis financiera global. En ese sentido, la postura de liquidez de la Fed podría ayudar a moderar las preocupaciones vinculadas al aumento de los rendimientos japoneses y el comportamiento de los grandes compradores de bonos del Tesoro.

Dicho esto, el sentimiento general del mercado no es particularmente fuerte al inicio de la semana. Los inversores están enfocados en los próximos datos de empleo, ventas minoristas e inflación de EE.UU.. Los datos de empleo y ventas minoristas se publican hoy y se espera que confirmen un mercado laboral más débil junto con un gasto del consumidor resiliente.

Existen preguntas persistentes sobre la calidad de los datos tras las recientes interrupciones relacionadas con el cierre en la recolección de datos, con algunos argumentando que las cifras de diciembre podrían ofrecer una imagen más clara de las condiciones del mercado laboral. Aún así, los datos de hoy deberían proporcionar una indicación temprana de cómo reaccionan los mercados.

Para el empleo y las ventas, se aplica la dinámica familiar: "buenas noticias son malas noticias, malas noticias son buenas noticias". Datos sólidos reducen el caso para recortes de tasas de la Reserva Federal (Fed) —bajista para acciones y bonos, favorable para el dólar estadounidense. Datos más débiles aumentan la probabilidad de recortes, apoyando bonos y acciones mientras pesan sobre el dólar. Pero datos que sean demasiado débiles también perjudicarían las expectativas de ganancias, haciendo que la reacción del mercado sea un delicado acto de equilibrio.

Hay un matiz adicional. La narrativa predominante importa —y el sentimiento en tecnología, que ha impulsado los mercados desde principios de 2023, se ha deteriorado. Los inversores se centran cada vez más en los riesgos —fuertes inversiones, aumento de la deuda y caminos inciertos hacia la monetización— en lugar de en el crecimiento y el potencial de productividad. Como resultado, incluso una mezcla de datos que apoye el alivio de la Fed podría no levantar el sentimiento tecnológico y, en cambio, reforzar el comercio de rotación. Si es así, las ganancias en el S&P 500 y el Nasdaq 100 centrados en tecnología podrían seguir rezagadas respecto a las del Promedio Industrial Dow Jones y los índices de pequeñas y medianas capitalizaciones.

En los mercados de divisas, el dólar estadounidense sigue bajo presión en general —ligeramente más estable esta mañana, parcialmente compensado por la fortaleza del yen — pero la perspectiva más amplia para el dólar sigue siendo negativa. Dicho esto, un gráfico destaca: los mercados están valorando aproximadamente dos recortes de la Fed el próximo año frente a uno implícito en el último gráfico de puntos de la Fed. Dada la amplia divergencia de opiniones dentro de la Fed, la previsión mediana puede no ofrecer una guía confiable. Aún así, con la posición fuertemente sesgada contra el dólar, surge la pregunta de si el billete verde está destinado a un rebote a corto plazo.

La debilidad del dólar sigue apoyando al oro, la plata y el cobre, y la perspectiva para los metales sigue siendo constructiva a medida que la confianza en las monedas fiduciarias se erosiona en medio del aumento de los niveles de deuda en los mercados desarrollados.

Los precios del petróleo continúan cayendo a pesar de un dólar estadounidense más débil y las tensiones de la semana pasada en torno a la incautación de un buque venezolano sancionado. La opinión predominante es que los eventos relacionados con sanciones afectan principalmente a los barriles sancionados en sí, con un impacto limitado en el WTI y el Brent a menos que alteren materialmente el suministro global a largo plazo. Con el suministro no sancionado actualmente abundante, los titulares geopolíticos tienen poco impacto en los precios del crudo de referencia.

Por el contrario, un posible acuerdo de paz que involucre a Rusia —que podría traer de vuelta el petróleo ruso al mercado no sancionado— aumentaría el suministro global y pesaría sobre los precios. Es posible que los mercados estén valorando cada vez más tal escenario, lo que podría ayudar a explicar por qué el crudo estadounidense está probando el extremo inferior del rango de este año a pesar del recorte de la Fed de la semana pasada y un dólar estadounidense más barato. El WTI se cotiza cerca de 56$ por barril esta mañana. Esperaría un sólido soporte alrededor de 55$ y un posible rebote desde esa área.