S&P Global cae tras los resultados: ¿Sigue siendo una compra?

S&P Global (NYSE: SPGI) ha sido uno de los valores más constantes y fiables del mercado en los últimos 15 años. En 2023, tuvo otro año sólido, con una subida de su cotización de alrededor del 33%, y este año ha tenido otro buen comienzo, con una subida de alrededor del 5% en lo que va de año.

Sin embargo, S&P Global cotizaba a la baja el jueves tras publicar unos resultados del cuarto trimestre que no alcanzaron las estimaciones, aunque siguieron mostrando sólidas ganancias interanuales. La agencia de calificación también pronosticó un menor crecimiento interanual de los ingresos, y su previsión de beneficios fue inferior a la estimación de consenso.

Echemos un vistazo más de cerca para ver si S&P Global sigue siendo una compra sólida.

Tan estable como parece

Puede que S&P Global sea más conocida por sus índices, concretamente el S&P 500, pero es mucho más que eso. Los dos mayores generadores de ingresos de la empresa son sus negocios de calificación crediticia e inteligencia de mercado.

El negocio de calificaciones crediticias de S&P Global es líder del mercado y uno de los pocos actores en un ámbito en el que es extremadamente difícil entrar, mientras que su división de inteligencia de mercado también se encuentra entre los líderes del mercado. Además, tiene nichos de negocio de datos y análisis para materias primas, antes conocido como Platt's, y movilidad, o el sector del transporte.

Estas líneas de negocio dispares, dos de las cuales tienen fosos de protección (calificaciones crediticias e índices), no sólo generan múltiples fuentes de ingresos, sino que también tienden a funcionar de manera diferente en los distintos mercados. Los negocios de inteligencia de mercado y datos tienden a funcionar bien en mercados a la baja o de crecimiento más lento, mientras que los índices y las calificaciones crediticias funcionan mejor en mercados buenos.

Estos factores y su excelente marca han hecho de S&P Global uno de los valores más fiables del mercado. Desde 2008, sólo ha tenido un año en el que registró una rentabilidad negativa, que fue 2022, cuando cayó un 28% en el año. Todos los demás años ha registrado rentabilidades positivas, lo que demuestra su capacidad para capear todas las condiciones del mercado.

En los últimos 10 años, hasta el 7 de febrero, S&P Global ha obtenido una rentabilidad media anualizada del 19.1%. Si nos remontamos 15 años atrás, hasta 2009, ha obtenido una rentabilidad anualizada del 21.4%, superando a su propio índice S&P 500, que ha obtenido una rentabilidad anualizada del 12.4% en ese mismo periodo.

Otro punto fuerte de S&P Global es su modelo de negocio, ya que la mayor parte de sus ingresos se basan en suscripciones y comisiones, por lo que genera un flujo constante de efectivo. Además, con un negocio relativamente ligero en activos que se centra en los datos, la empresa produce altos márgenes -incluido un margen operativo de alrededor del 38%- y mucho flujo de caja libre.

Estos factores, a su vez, permiten a S&P Global tener uno de los dividendos más fiables que existen. Se le considera un “Rey del Dividendo”, ya que ha aumentado su dividendo anual durante 50 años consecutivos. Sólo hay unas pocas docenas de empresas en el mercado que puedan presumir de ello.

¿Qué nos espera?

Para recapitular, S&P Global superó las estimaciones de ingresos, pero incumplió ligeramente las previsiones de beneficios en el cuarto trimestre. Sin embargo, la empresa obtuvo sólidos beneficios, con un aumento interanual de los ingresos del 7% en el trimestre, hasta 3.150 millones de dólares, y un incremento de los ingresos netos del 34%, hasta 579 millones de dólares, o 1.83 dólares por acción.

En el conjunto del año, los ingresos de la empresa aumentaron un 12%, hasta 12.500 millones de dólares. Sin embargo, en términos ajustados, excluyendo su negocio de soluciones de ingeniería, que se vendió durante el año, los ingresos de S&P Global aumentaron un 8% interanual. El beneficio por acción de la empresa cayó un 19% en el año, hasta 8.23 dólares, pero ello se debió a una ganancia por venta de activos en 2022 procedente de desinversiones. El BPA ajustado de S&P Global ascendió a 12.60 dólares en 2023, un 13% más que el año anterior.

El precio de las acciones de la compañía cayó el jueves por la mañana, bajando alrededor del 6% en las primeras operaciones, muy probablemente debido a sus perspectivas para 2024. S&P Global prevé un crecimiento de los ingresos de entre el 5.5% y el 7.5%, tanto en términos GAAP como ajustados, ligeramente inferior al del año pasado.

También apuntaba a un beneficio por acción de entre 10.70 y 10.95 dólares, lo que supondría un aumento del 30% respecto a 2023, y un beneficio ajustado de entre 13.75 y 14 dólares por acción, lo que supondría un aumento de alrededor del 9%. Sin embargo, estas previsiones no alcanzaron la estimación de 14.45 dólares por BPA ajustado, según el consenso de los analistas.

No me parecen tan preocupantes las perspectivas más débiles de lo previsto, pero habría que vigilar la valoración de la empresa. Es posible que S&P Global se esté calentando un poco al cotizar a unas 60 veces los beneficios, que es aproximadamente el doble de lo que valía a finales de 2022.

S&P Global es un gran valor a largo plazo, pero dada su valoración, no me atrevería a entrar ahora, ya que podría experimentar cierta volatilidad a corto plazo.