¿Quién paga la cuenta?

Canadá se unió al pesimismo político global. La repentina renuncia del ministro de finanzas el lunes comenzó a generar preguntas sobre el liderazgo de Trudeau mientras los políticos allí intentan encontrar formas de lidiar con la desaceleración económica agravada por las amenazas arancelarias de Trump. Afortunadamente para el Banco de Canadá (BoC), la inflación cayó por debajo del objetivo del 2% por segunda vez en tres meses, lo que sugiere que el banco central podría al menos seguir siendo de apoyo cuando los políticos no lo sean. El USDCAD se disparó a los niveles más altos desde la pandemia. El Loonie ahora está sobrevendido frente al dólar estadounidense y retrocede muy rápidamente frente al euro desde el pico de noviembre. Los precios del petróleo no están contribuyendo a la venta masiva en estos días, pero tampoco están ayudando. Como tal, los problemas políticos allanan el camino para una mayor debilidad del Loonie, los retrocesos de precios en el USDCAD y EURCAD podrían ser oportunidades interesantes para subirse a la tendencia.

Un poco más abajo en el mapa, Brasil intervino para detener la sangría del real después de que la moneda se desplomara más del 20% frente al dólar a un mínimo histórico este año. La deuda y el déficit en aumento están pasando factura a las finanzas del país, ya que – recuerden – no todos pueden aumentar la deuda infinitamente y hacer que el resto del mundo pague por ello. Esta es la principal diferencia entre lo que llamamos países desarrollados y sus pares de mercados emergentes.

Porque miren, la Asamblea Nacional Francesa acaba de adoptar un proyecto de ley de presupuesto provisional para evitar un bloqueo del gobierno a partir de enero, ya que los políticos franceses derribaron a un gobierno que intentó controlar y reducir el déficit presupuestario. Y sin embargo, el rendimiento a 10 años de Francia – aunque más alto en las últimas travesuras – no es alarmantemente más alto. Sin embargo, las perspectivas para Francia no son brillantes.

Los inversores en EE.UU. tienen un problema diferente: las ventas minoristas, allí, han sido nuevamente más altas de lo esperado por los analistas, nuevamente señalaron un gasto del consumidor resistente y nuevamente destacaron la innecesidad de otro recorte de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed) hoy. Pero la Fed anunciará un recorte de 25 pb sin importar qué.

Cuanto más divergen los recortes de tasas de la Fed de los fundamentos económicos, más fuertes se vuelven las expectativas de línea dura para el futuro. Algunos esperan que la Fed pueda recortar solo dos veces el próximo año, mientras que otros piensan que los recortes prematuros y rápidos de la Fed requerirán un aumento de tasas el próximo año. Pero me sorprendería ver una reversión significativa en los planes de recorte de tasas de la Fed en el anuncio de hoy. En el peor de los casos, los funcionarios de la Fed podrían señalar un recorte de tasas menos en promedio para el próximo año. Espero que se mantengan en la retórica familiar de ‘la inflación se está moviendo hacia el objetivo’ en esta reunión previa a Navidad, allanando el camino para que se desarrolle el rally de Santa.

El S&P500 y el Nasdaq se relajaron ayer ya que el rendimiento a 2 años de EE.UU. se disparó brevemente al 4,30%, Broadcom retrocedió casi un 4% pero después de un rally del 38% en las dos sesiones anteriores, mientras que Nvidia extendió las ganancias en el territorio de corrección. Si te preguntas cuándo es un buen momento para comprar una caída en Nvidia, diría cerca de 120 $ por acción, que coincide con el retroceso del 23,6% en el rally de la IA. Todavía está a un 7,5% del cierre de ayer cerca de 130 $ por acción.

En Europa, el Stoxx 600 sigue desanimado y está a punto de probar los 500 a la baja, ya que la magia de Navidad realmente no está operando en Europa este año. El EURUSD oscila entre ganancias y pérdidas alrededor de 30 pips alrededor de la marca psicológica de 1,05. La decisión de la Fed probablemente dará una nueva dirección al par. Una declaración de la Fed suficientemente acomodaticia y un gráfico de puntos podrían dar soporte al EURUSD y ayudarlo a recuperarse por encima de la marca de 1,05 – ese es mi escenario base. Pero si la Fed se vuelve menos moderada de manera realista – lo cual no es su estilo – podríamos ver que el dólar estadounidense extiende las ganancias y allana el camino para una corrección a la baja adicional en el EURUSD. Si ese es el caso, las apuestas de paridad volverán rápidamente a los titulares.

Al otro lado del Canal, las cifras llegan pero no son fáciles de interpretar. Los datos de empleo de ayer parecían fuertes con un empleo sólido, bajas solicitudes y buenas cifras de crecimiento de ganancias. Y junto con la impresión de inflación de hoy, se desvaneció la probabilidad de otro recorte de tasas esta semana por parte del Banco de Inglaterra (BoE). Pero el sector privado eliminó casi 200.000 empleos este año – perfectamente en contraste con el sector público. Obviamente, no es una buena noticia para la economía y demanda algún apoyo del BoE – un apoyo que el BoE no proporcionará fácilmente para equilibrar los planes de gasto del gobierno a menos que la economía se debilite debido a los aumentos de impuestos antes de mejorar gracias al gasto. Mirando el gráfico, estamos a punto de ver una formación de cruce de la muerte en el gráfico diario – donde la media móvil de 50 días está a punto de caer por debajo de la media móvil de 200 días – lo que sugiere que la venta masiva podría acelerarse y enviar al Cable hacia el 1,25 por preocupaciones de que la economía del Reino Unido se debilitará antes de recuperarse.