Qué giro inesperado de los acontecimientos

Qué bien nos lo pasamos ayer, ¿no? La semana comenzó con la noticia de que EE.UU. y China anunciarían ‘progresos sustanciales’ en las negociaciones comerciales — y el progreso fue, de hecho, cercano a ser sustancial. Los aranceles se redujeron del 145% al 30% para las exportaciones chinas a EE.UU., y del 125% al 10% para las exportaciones estadounidenses a China.

Sí, el acuerdo es válido solo por los próximos 90 días —similar al alivio comercial que el resto del mundo disfruta actualmente de la administración estadounidense— pero sigue siendo una gran sorpresa dado que habíamos llegado a la conclusión de que las dos partes nunca volverían a hablar. Nunca.

Así que, los mercados estallaron de alegría. El S&P 500 subió más del 3%, superando tanto sus medias móviles de 100 como de 200 días y añadiendo 1,7 billones de dólares en valor de mercado. El Nasdaq 100 se disparó más del 4%, superó las ofertas de 20.000 y rompió sus medias móviles de 100 y 200 días. Apple, Tesla y Nvidia —que habían mantenido en el punto de mira— subieron entre un 5% y un 6%, mientras que Amazon ganó más del 8%. El Índice Nasdaq Golden Dragon China ganó un 5.40%. El Dow Jones subió un 2.80%, y el crudo estadounidense alcanzó los 63.60$ por barril.

Sin embargo, las acciones de pequeña y mediana capitalización se mantuvieron más apagadas a pesar de la noticia e incluso registraron ligeras pérdidas, ya que los desarrollos afectaron las expectativas moderadas de la Reserva Federal (Fed). El rendimiento a 2 años de EE.UU. saltó al 4% al pensar que la pausa en los aranceles podría apoyar la economía estadounidense y reducir la necesidad de apoyo de la Fed. La probabilidad de un recorte de tasas en junio cayó por debajo del 12%, desde casi el 14% antes de que se publicaran los detalles del anuncio. El dólar estadounidense rebotó bruscamente, el oro cayó un 2.73%, y el USD/CHF subió un 1.73% —excelentes noticias para el Banco Nacional Suizo (SNB).

En Europa, el Stoxx 600 subió un 1.21%, al darse cuenta de que la administración estadounidense no es tan optimista como parece cuando los fundamentos están sacudidos. El SMI y el FTSE 100 se quedaron atrás de otros índices importantes, ya que las acciones farmacéuticas pesadas se vieron presionadas por el impulso de Donald Trump para reducir los precios de los medicamentos recetados a los niveles más bajos del mundo. Pero incluso esa preocupación se desvaneció, ya que la letra pequeña sugiere que se dará a las empresas la oportunidad de reducir los precios de forma voluntaria antes de que se tome cualquier acción.

Así que sí —no podría haber sido mejor.

En Asia, el CSI 300 subió más del 1% y el Nikkei se disparó un 3.40%, aunque las ganancias se están cediendo hoy. Los futuros europeos y estadounidenses también están a la baja —un poco de resaca después de la fiesta de ayer, un momento para cuestionar cuán buenas son realmente las noticias y cuánto tiempo podría durar la tregua.

Porque, aunque los días recientes han traído un progreso importante a la mesa, esto no es el final. Las conversaciones podrían interrumpirse en cualquier momento, ya que el desacoplamiento estratégico entre EE.UU. y China continuará por razones de seguridad nacional —manteniendo la presión sobre sectores clave, incluidos los semiconductores.

También vale la pena señalar: la llamada exención de minimis que permite el ingreso de productos chinos baratos a EE. UU. se mantiene en el 120 %, lo que significa que Shein y PDD no se beneficiarán masivamente del alivio arancelario.

Y, por supuesto, la incertidumbre sobre lo que sucederá después de la pausa de 90 días mantendrá a muchas empresas en modo de espera, retrasando las decisiones de inversión hasta que surja una tregua más duradera.

En el mejor de los casos, el daño se contendrá. En el peor de los casos, comenzamos de nuevo.

Una certeza: los envíos a EE.UU. continuarán a toda velocidad por miedo a otro colapso y la anticipación probablemente seguirá presionando la lectura del PIB del segundo trimestre de EE.UU.

Hoy, los inversores esperan el IPC de EE.UU. con un corazón más ligero. Hay una posibilidad de que la pausa arancelaria de 90 días —junto con la última caída en la confianza del consumidor— podría ayudar a moderar las presiones inflacionarias en EE.UU. y dar a la Fed más margen para actuar, si es necesario.

La encuesta de analistas de Bloomberg sugiere que tanto la inflación general como la subyacente probablemente saltaron en abril (mensualmente) debido a la situación arancelaria. Si los datos se alinean o, idealmente, son más suaves de lo esperado, reforzaría el estado de ánimo alcista —domando la presión de venta sobre los bonos del Tesoro de EE.UU., impulsando las acciones y el dólar. Una lectura más fuerte de lo esperado no resonaría bien, pero podría ser parcialmente pasada por alto, dada la dramática cambio en las expectativas comerciales.

Hablando de inflación, los países de la eurozona también actualizarán sus cifras de inflación de abril esta semana. Los datos de principios de abril sorprendieron al alza, afectando las expectativas moderadas del Banco Central Europeo (BCE). Si bien se espera que el BCE continúe recortando tasas, el ritmo esperado ahora es más lento. El EURUSD está cediendo las ganancias de principios de año a medida que la desescalada arancelaria mejora las perspectivas de crecimiento de EE.UU. Pero los alcistas del euro ven más allá de la narrativa del BCE/datos: muchos creen que la guerra comercial en curso ayudará a consolidar la posición del euro como moneda de reserva global. Actualmente, el euro representa aproximadamente el 20% de las reservas de los bancos centrales —frente al 60% del USD— y hay margen para más.

El EURUSD cayó a su media móvil de 50 días ayer debido a la fortaleza generalizada del Dólar. Para aquellos que apuestan por las fortunas a largo plazo del Euro, los niveles actuales podrían presentar interesantes oportunidades de compra en caídas.