Previsión de la Fed: ¿El listón está más alto para una subida de tasas? Powell puede hacer bajar al dólar - 3 cosas a observar

• Se prevé que la Reserva Federal deje las tasas de interés sin cambios en su última reunión del año.
• Las pistas sobre la política monetaria en 2020, a través del diagrama de puntos y otras herramientas, están preparadas para mover los mercados.
• Los comentarios del banco reaccionando a los datos recientes también son importantes.

La Reserva Federal se está preparando para una Navidad tranquila, pero los mercados están preparados para moverse incluso si el banco central más poderoso del mundo se mantiene sin cambios.

Después de recortar las tasas en las últimas tres reuniones, la Fed está dispuesta a dejarlas sin cambios en su última reunión del año. Señaló una pausa, y Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, dijo recientemente que ve la economía como "un vaso más que medio lleno".

Sus comentarios pueden haberse basado en un repunte de la inversión, como lo refleja el reciente informe de pedidos de bienes duraderos. Esa había sido una de las señales preocupantes. Powell probablemente está satisfecho con la mejora del mercado inmobiliario, que se ha beneficiado de la política más flexible de la Fed. Las ventas de casas nuevas y los precios están aumentando a un ritmo satisfactorio.

Sin embargo, desde que hizo esos comentarios, los índices prospectivos de gerentes de compras de ISM han llegado por debajo de las expectativas, apuntando a un crecimiento más lento en el sector de servicios, y a una contracción continua en el sector manufacturero. Además, el aumento de la inflación ha cambiado de rumbo, con el gasto de consumo personal PCE subyacente, el indicador preferido de la Reserva Federal, cayendo al 1.6% anual. El objetivo del banco es del 2%.

El PCE subyacente estuvo por última vez en el 2% en 2008:

Y aunque el mercado laboral, el segundo mandato del banco junto con la inflación, está creando empleos a un ritmo saludable, el crecimiento salarial se ha estancado.

Es probable que los mercados se centren más allá de la decisión "en espera sin cambios", que ya está completamente descontada en el precio, y evalúen la política monetaria de la Reserva Federal en 2020. Los mercados de bonos están descontando en el precio un recorte de tasas en la segunda mitad de 2020, y estas proyecciones podrían adelantarla o retrasarla, impactando sobre el dólar.

El dólar se inspirará en estas tres cosas:

1) Nuevas previsiones

El banco publica nuevas previsiones de crecimiento, empleo, inflación y, lo más importante, tasas de interés. Es probable que se produzcan cambios menores, pero cualquier ajuste puede dar lugar a movimientos desmedidos del mercado.

El llamado "gráfico de puntos" de la Reserva Federal proporciona orientación al futuro, incluso si la institución con sede en Washington intenta minimizar su importancia. Probablemente tendrá lugar una rebaja menor en las proyecciones de las tasas, teniendo en cuenta el recorte de octubre. Un recorte más profundo de las expectativas puede hacer que el dólar baje, mientras que dejar las expectativas de 2020 sin cambios puede hacerlo subir.

Estas son las proyecciones más recientes, de septiembre de 2019:

Fuente: Reserva Federal

A lo largo del año, los mercados se adelantaron a la Fed al pronosticar recortes de tasas, y ahora pueden extender esta tendencia.

2) Evaluación económica

Los comentarios sobre la inflación y el empleo, el doble mandato de la Reserva Federal, son de interés. Además, la opinión de la Fed sobre el comercio, que probablemente quedará fuera de la declaración, pero en los comentarios de Powell, también puede despertar a los mercados.

Inicialmente, los inversores compararán la declaración de diciembre con la publicada en octubre. Pequeños cambios semánticos, como el reemplazo de "modesto" a "moderado" o "fuerte" a "sólido" con respecto a la economía, el mercado laboral y la inflación, pueden provocar olas en el mercado.

Más adelante, la descripción de Powell de la situación actual, ya sea usando su metáfora cuidadosa u otra, también afectará a las monedas.

3) Reacción

Quizás el punto más crítico es cómo Powell describe la reacción del banco: ¿cómo pasará de estar en pausa a cambiar las tasas de interés? Todos los bancos centrales dicen que dependen de los datos, pero tienden a responder de manera diferente a la información entrante.

En octubre, el presidente de la Fed dijo que una reevaluación sustancial de las perspectivas provocaría un recorte de tasas. Sin embargo, para que la Fed suba las tasas, un cambio en las proyecciones futuras es insuficiente. Powell dijo que solo después de que la inflación aumente sustancialmente, considerará subir las tasas.

Eso significa que el listón para recortar las tasas es más bajo que para subirlas.

Si Powell confirma esta noción, el dólar podría tener dificultades a medida que los mercados empiecen a descontar en el precio a un recorte de tasas más agresivo. Sin embargo, si Powell lo descarta como un malentendido, el dólar tiene espacio para fortalecerse.

Conclusión

Si bien es probable que la Fed deje las tasas sin cambios en su reunión de diciembre de 2019, las pistas sobre los movimientos futuros, provenientes del diagrama de puntos, la descripción de la economía y la reacción a los datos están preparadas para sacudir los mercados.