Oro y Plata: Hasta la luna y más allá

La semana comenzó con un tono bastante calmado en los mercados de renta variable de EE.UU. y Europa. Este es el primer lunes desde el inicio del año que podemos decir esto: las acciones abrieron en silencio.

El rally en el oro y la plata robó el protagonismo, ya que el oro superó el nivel de 5.000$ por onza ayer, y la plata por encima de 100$. Ambos devolvieron ganancias durante la sesión, pero nuevamente están siendo fuertemente demandados en el comercio asiático.

Parte del movimiento es claramente especulativo — no hay duda de eso. El índice de volatilidad del oro se disparó a su nivel más alto desde 2020, sugiriendo que una corrección a la baja considerable es más probable que no en un futuro previsible. Pero los fundamentos que llevaron a los metales preciosos a estos niveles siguen muy vivos: la explosión de la deuda estadounidense y una política de la Reserva Federal (Fed) potencialmente inapropiadamente moderada están haciendo que el dólar estadounidense sea cada vez más vulnerable a la inflación — en otras palabras, a la deterioración del valor. Al mismo tiempo, las tensiones comerciales y geopolíticas inducidas por EE.UU. amenazan el atractivo del dólar estadounidense como moneda de reserva. El oro ha superado a los bonos del Tesoro de EE.UU. en las reservas de divisas de los bancos centrales globales. Por lo tanto, las perspectivas a largo plazo para el oro siguen siendo constructivas. Los datos históricos sugieren que el rally podría extenderse hacia los 6.500$ por onza.

En cuanto a la plata, el aumento parabólico claramente llama a una corrección aguda — no hay poca duda de eso. Sin embargo, algunos prefieren mirar el gráfico en una escala logarítmica, argumentando que las ganancias de valor relativas importan más que las nominales. Desde esa perspectiva, el movimiento de la plata — aunque impresionante — sigue siendo en gran medida coherente con las tendencias históricas. Eso sugiere que una vez que un retroceso haya cumplido su curso, el rally tiene pocas razones para detenerse, especialmente a medida que el dólar estadounidense continúa perdiendo su atractivo fundamental.

Pasando al dólar estadounidense, sigue bajo presión. La Fed comienza hoy su reunión de política de dos días. No se espera que se mueva en las tasas. Powell es poco probable que diga mucho más que "estamos observando los datos y nos dicen que esperemos antes de recortar más." Esta falta de acción se espera que desencadene una nueva furia desde la Casa Blanca. Incluso podríamos escuchar el anuncio de quién podría asumir el control de la Fed en los próximos meses. El problema es que la Fed aún mantiene credibilidad bajo Jerome Powell, precisamente porque ha resistido la presión política. El día que se vaya, esa credibilidad podría estar en cuestión — y una pérdida de fe en la Fed probablemente sería otro viento a favor para los metales preciosos.

Enero está casi terminado, y en medio de todo el enfoque en la geopolítica y los riesgos de cisne negro, casi olvidamos marcar el aniversario del chatbot de DeepSeek, que apareció por primera vez en enero del año pasado. Alrededor de esta época el año pasado, la llegada del rival chino revivió los temores de que los chatbots de IA avanzados podrían ser construidos utilizando chips de Nvidia de generaciones anteriores — lo que podría hacer que fueran más baratos mientras siguen siendo altamente eficientes. Las acciones de IA de EE.UU. cayeron por esas preocupaciones, mientras que un rally de IA chino comenzó.

Un año después, el apetito por la exposición a la IA de EE.UU. no se ha visto materialmente afectado por la competencia china. Las empresas que se vendieron tras los titulares iniciales de DeepSeek — como Nvidia, Alphabet y Microsoft — se recuperaron rápidamente y reanudaron su rally. Mientras tanto, DeepSeek marcó el comienzo de un renacimiento más amplio de la IA china. El índice Hang Seng ha subido aproximadamente un 78% hasta 2025, recuperando alrededor de dos tercios de las pérdidas sufridas durante el colapso de 2018-2022.

El apetito por la tecnología global — y las acciones relacionadas con la IA — sigue siendo fuerte, pero surgen preguntas. China puede que aún no haya explorado completamente su potencial al alza. En EE.UU., mientras tanto, el rally es cada vez más cuestionado en medio de preocupaciones sobre el gasto excesivo, el apalancamiento y la naturaleza circular de los acuerdos relacionados con la IA.

La circularidad de esos acuerdos — en términos simples, empresas como Nvidia invirtiendo en sus propios clientes para que, a su vez, puedan comprar los productos de Nvidia — parece irritar a los inversores más de lo que preocupa a Nvidia misma. Por el contrario, Nvidia anunció una inversión adicional de 2.000 millones de dólares en CoreWeave para acelerar la expansión y adopción de la IA. CoreWeave inicialmente subió alrededor del 10% al abrir, antes de devolver ganancias, mientras que Nvidia cayó un 0.64%, subrayando la incomodidad de los inversores con las estructuras de financiamiento circulares. Lo que los inversores quieren ver es dinero fluyendo hacia el ecosistema de IA desde afuera — es decir, de usuarios finales, empresas y negocios de terceros.

Sigo confiando en que la IA acabará satisfaciendo esa demanda externa. La preocupación es el ritmo: la velocidad de adopción podría no coincidir con la velocidad de la inversión. Para cuando la demanda se acelere, algunas infraestructuras corren el riesgo de quedar obsoletas, lo que implica que parte del gasto de capital actual podría desperdiciarse. Esto es lo que los inversores estarán observando de cerca en los próximos resultados: si mantienen sus inversiones o si retiran el dinero.

Volviendo a Nvidia, la acción también cayó después de que Microsoft presentó su chip de IA de segunda generación, que podría reducir la dependencia del hardware de Nvidia. Eso es negativo para Nvidia, ya que los hiperescaladores como Google, Meta y Amazon están persiguiendo estrategias similares y juntos representan alrededor de la mitad de la base de clientes de Nvidia. Sin embargo, Nvidia no se está quedando quieta. En el contexto del acuerdo con CoreWeave, anunció que ofrecerá chips de CPU independientes bajo la marca Vera, apuntando a un mercado que ha estado dominado por Intel y AMD.

Por lo tanto, las cosas no se están volviendo más fáciles para Intel. Después de caer un 17% tras los resultados y una advertencia sobre desafíos de fabricación, la acción cayó otro 5.7% ayer por preocupaciones de que Nvidia está ingresando al espacio de las CPU. Según Nvidia, aunque esta expansión podría abrir una nueva fuente de ingresos para Nvidia, la competencia será feroz — y la presión sobre los márgenes probablemente seguirá.