Nvidia brilla, pero los mercados permanecen cautelosos

No es una sorpresa, Nvidia anunció otro conjunto espectacular de resultados cuando reportó sus ganancias del cuarto trimestre ayer, después del cierre de EE.UU.
La compañía publicó 68.1 mil millones de dólares en ingresos, un 73% más que en el mismo período del año pasado, con el 90% de eso proveniente de su división de centros de datos.
El ingreso neto casi se duplicó, y el margen bruto mejoró al 75% — todo significativamente mejor de lo que los analistas esperaban.

Abordando las preocupaciones de que los TPU de Google — diseñados para inferencia de IA, mucho más eficientes en energía y más baratos que los de Nvidia — podrían robar negocio, Jensen Huang dijo que su compañía es "el rey de la inferencia hoy" y que las plataformas Blackwell y la próxima generación Vera Rubin "extenderán aún más ese liderazgo", añadiendo que la adopción de IA agente está disparándose.

Aunque sus palabras pueden sonar exageradas, Huang ha cumplido consistentemente con sus promesas durante los últimos tres años.

Mirando hacia adelante, Nvidia proyectó ingresos del primer trimestre de 78 mil millones de dólares, muy por encima de los 73 mil millones de dólares pronosticados por los analistas de acciones.

En resumen: Los resultados fueron excelentes, la proyección fue excelente, la guía fue excelente.

Bajo la superficie, la brecha entre los ingresos y el efectivo generado también se redujo significativamente.

Nvidia subió un 3% en el comercio después del horario y es probable que desafíe la marca de 200$+ en la apertura. Si esa reacción parece modesta dada la fuerza de los resultados, es porque persisten preocupaciones importantes:

1. El Coastal Journal — que anteriormente había destacado la brecha entre los ingresos de Nvidia y el efectivo, comparando sus prácticas contables con las de Enron — señaló nuevamente que el 36% de los ingresos de Nvidia ahora proviene de dos grandes clientes.
2. Estos clientes, no divulgados explícitamente, probablemente están entre aquellos que utilizan sus balances para realizar estas compras, un punto que a los inversores les desagrada cada vez más.

Así que, aunque Nvidia presentó otro trimestre espectacular, no revive completamente el apetito global por el riesgo. SoftBank rebotó casi un 4% en Japón esta mañana, pero los futuros del Nasdaq apuntan a la baja, rezagándose respecto a los principales pares de EE.UU. y Europa. Nvidia puede mantener su propia cabeza por encima del agua, pero puede que ya no impulse el apetito global por el riesgo por sí sola.

Por su parte, Salesforce — observada de cerca en medio del entorno SaaS-pocalíptico — cayó un 4.5% tras conocerse su informe de ganancias a pesar de superar las expectativas de los analistas tanto en ingresos como en EPS. Los inversores se centraron en la guía fiscal 2027 de Salesforce, que llegó justo por debajo del consenso y señaló solo un crecimiento de ingresos de un solo dígito medio. Muchos operadores interpretaron esto como una señal de que el crecimiento a corto plazo sigue siendo tibio en medio de preocupaciones más amplias sobre la desaceleración del gasto en tecnología empresarial y la competencia en IA.

Lo último puede no mejorar el apetito en las acciones de software.

Pero esto podría: Anthropic Claude, originalmente un gran impulsor de los temores de SaaS, reportó un hackeo que expuso datos sensibles del gobierno mexicano. Este incidente podría al menos proporcionar apoyo para las acciones de ciberseguridad.

En general, los analistas de todo el mundo han rechazado el informe anterior de Citrini que predecía que la IA destruiría empleos, empresas y economías. Muchos —incluyéndome a mí— critican el informe como excesivamente dramático, bordeando la ciencia ficción.

Lo que es menos especulativo, sin embargo, es el aumento en los riesgos de incumplimiento de crédito privado. UBS esta semana aumentó las advertencias sobre el riesgo de incumplimiento de crédito privado del 13% al 15%, señalando que la agresiva disrupción de la IA podría estresar a los prestatarios corporativos. El CEO de JPMorgan trazó paralelismos con la crisis de las hipotecas subprime.
En resumen, los temores sobre la IA pueden estar exagerados, pero las reacciones del mercado podrían amplificar temporalmente los riesgos para los activos financieros, lo que nunca es una buena noticia.

Ampliando la vista, el S&P 500 está preparado para una apertura más suave a pesar de las ganancias en los índices tecnológicos asiáticos. Con el apetito tecnológico de EE.UU. disminuyendo, el comercio de rotación puede necesitar hacer el trabajo pesado para mantener al S&P 500 en positivo.

Este comercio de rotación ahora tiene un nuevo acrónimo: HALO — Activos Pesados, Baja Obsolescencia. Sugiere que las empresas con grandes activos físicos son propensas a atraer flujos de capital ya que son menos vulnerables a la rápida disrupción tecnológica, a diferencia de muchos nombres de software/IA de alto crecimiento. Los inversores están rotando de acciones caras de IA y crecimiento hacia negocios con infraestructura tangible y activos de larga duración — energía, materiales, industriales, transporte y otras empresas del "mundo real".

En este contexto, el FTSE 100 está bien posicionado para beneficiarse de los flujos de HALO, subiendo de récord en récord, impulsado por nombres de energía y minería. Curiosamente, los flujos de ayer fueron lo suficientemente fuertes como para compensar la fortaleza de la libra esterlina.

En FX, el Dólar estadounidense sigue bajo presión de venta frente a la mayoría de los principales. El EUR/USD extiende ganancias por encima de la DMA de 50, apoyado por una inflación en la zona euro más débil de lo esperado, lo que refuerza las expectativas de que el Banco Central Europeo (BCE) podría apoyar a las economías europeas en medio de un renovado estrés externo — sí, te estoy mirando a ti, incertidumbre arancelaria. El USD/JPY retrocedió el avance de ayer, pero los bajistas del yen siguen confiados dado la preferencia del gobierno por una política del Banco de Japón (BoJ) más suave en lugar de la normalización.

En metales, el Oro se consolida cerca de 5.200$, mientras que el crudo estadounidense está marginalmente a la baja, con toros tácticos esperando en emboscada. Las crecientes tensiones entre EE.UU. e Irán podrían empujar el crudo por encima de 68$ por barril hacia 70$ por barril, mientras que la relajación de las tensiones debería llevarlo por debajo de la DMA de 200 cerca de 62.85$ por barril.

En ausencia de datos o eventos importantes, hoy debería centrarse en digerir los resultados de Nvidia y los comentarios sobre software para evaluar los próximos pasos: ¿Están disminuyendo los últimos riesgos del mercado relacionados con la tecnología, están los inversores listos para volver a entrar, o ha sido la corrección de valoración demasiado suave para hacer que la tecnología sea interesante para los compradores en la caída? Yo apostaría por lo último.