Mercado laboral de EE.UU.: Estabilidad a corto plazo pero con desafíos estructurales

Los indicadores del mercado laboral de EE.UU. se estabilizaron en el cuarto trimestre de 2025, pero persisten desafíos subyacentes, reflejando la dinámica de 'bajas contrataciones, bajas despidos' que definió gran parte del año pasado. En enero, las nóminas no agrícolas (NFP) superaron las expectativas, aumentando en 130k, por encima de las expectativas de 70k. Si bien el informe de enero fue indudablemente fuerte, la desaceleración estructural en el crecimiento del empleo en EE.UU. sigue siendo notable, especialmente considerando las significativas revisiones negativas de referencia. Los ajustes de referencia y los cambios técnicos resultaron en revisiones negativas totales de NFP de -1.03m para 2024-2025, subrayando la aguda desaceleración en la creación de empleos. El crecimiento mensual de NFP promedió solo +15k en 2025, una drástica disminución desde +122k en 2024 y +210k en 2023. 

La educación y la atención médica representaron la mayoría de las ganancias laborales en enero, y el sector fue el motor más importante del crecimiento del empleo también en 2025, contribuyendo con 709k puestos. 

Los datos de alta frecuencia sugieren una estabilización en el crecimiento de empleos, pero el informe JOLTS de diciembre destaca que las condiciones del mercado laboral siguen siendo débiles. Las ofertas de empleo cayeron a 6.5m, el nivel más bajo desde septiembre de 2024 y muy por debajo de los 7.2m esperados. La relación de ofertas de empleo a desempleados cayó a 0.87, su nivel más débil desde marzo de 2021. Históricamente, esto ha predicho un crecimiento salarial más lento con un retraso de aproximadamente seis meses, a medida que el poder de negociación de los trabajadores se debilita (Gráfico 2). Estas tendencias, las débiles ofertas de empleo, el crecimiento salarial más lento y las contrataciones moderadas, refuerzan el caso para recortes adicionales de tasas más adelante este año, incluso si los recortes inmediatos son menos urgentes.

El informe Challenger fue débil, aun considerando los despidos habituales de trabajadores estacionales. Los anuncios de despidos totalizaron 108.4k, que fue el número más alto de despidos en enero desde 2009. De manera similar, los anuncios de contrataciones fueron moderados, alcanzando solo 5.3k. 

La tasa de desempleo bajó a 4.3% en enero desde 4.4%, junto con una tasa de participación más alta, ofreciendo un destello de resiliencia a pesar de la creación de empleos más lenta en general. Los datos de productividad del tercer trimestre destacaron un crecimiento acelerado de la productividad, que alcanzó el 4.9% trimestral anualizado, y que ya está ayudando a aliviar las presiones sobre los costos laborales. La parte del ingreso correspondiente al trabajo cayó a un mínimo histórico, mientras que el crecimiento del costo laboral unitario se desaceleró significativamente a solo 1.3% interanual (Gráfico 3).

Dada la fuerte correlación histórica entre los costos laborales unitarios y la inflación, esta tendencia sugiere que una mayor productividad podría proporcionar un alivio adicional a las presiones inflacionarias, a pesar de que el crecimiento nominal de los salarios aún se mantiene en 3.8% interanual. En otras palabras, las empresas están logrando más producción con menos trabajadores.

Aunque persisten desafíos estructurales y contrataciones débiles, el mercado laboral ha evitado una fuerte recesión, reduciendo la urgencia de recortes inmediatos de tasas. La estabilización, junto con la moderación de las presiones inflacionarias impulsadas por una mayor productividad, apoya un enfoque cauteloso por parte de la Fed. Esperamos recortes de tasas en junio y septiembre, seguidos de una mantención estable en 3.00%-3.25% durante el resto de 2026 y 2027.

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