Más alto, aún más alto

El S&P 500 está alcanzando nuevos máximos anuales, pero esto no va acompañado de mejoras en la amplitud del mercado, ni marcadas ni sutiles. En todo caso, el mercado se ha concentrado aún más, con el reflejo de las previsiones de beneficios de NVDA, que ha llevado las valoraciones a unos ridículos 188 puntos. Ese es el lado de la Inteligencia Artificial (IA) del mercado, en llamas y a la cabeza. Los únicos otros sectores que van bien, aparte del tecnológico con el segmento de los semiconductores, son el de las comunicaciones y el de consumo discrecional, un efecto lo suficientemente fuerte como para superar a los industriales, materiales, financieros (sobre todo bancarios), minoristas, de pequeña capitalización y defensivos (servicios públicos y productos básicos), muy rezagados, lo que provocó otra llamada alcista diaria antes de la campana de apertura del viernes.

El bombo del acuerdo sobre el techo de la deuda es otro factor a favor de los alcistas, ya que cualquier reacción de “vender la noticia” me parece pospuesta al menos un par de días ya que Yellen ha retrasado la nueva fecha decisiva hasta el 5 de  junio (aún quedan casi 40.000 millones de dólares en TGA). El viernes se valoró en el precio gran parte de la esperanza de que se alcanzara pronto un acuerdo, y el acuerdo provisional anunciado este fin de semana probablemente provocará una reacción de venta antes de que continúe la manía por la IA. La votación del 31 de mayo a medianoche supone un riesgo a la baja, pero yo no busco una sorpresa y espero que el acuerdo se apruebe.

Así pues, la única variable que el mercado decidió ignorar el viernes fue un PCE subyacente algo más elevado, que no dio lugar a más de una caída de 30 minutos. La subida de tasas de 25 puntos básicos en junio es ahora el escenario base, y la parte corta de la curva no está cambiando sus apuestas sobre una pausa de la Fed en ese momento y recortes de tasas hasta 2024. A la tecnología sigue sin importarle la desconexión cada vez mayor con los tipos y, aparte del miedo a la inflación, una pequeña parte de la explicación es que los tipos a largo plazo se están acercando a su máximo y, con el inicio de la recesión (probablemente entre julio y agosto y septiembre), retrocederían hasta alrededor del punto medio de su rango anual (3.50% para la curva a 10 años).

A menos que fracase un acuerdo sobre el techo de la deuda, la Reserva Federal no cejará en su lucha contra la inflación ni en la reducción de su balance, y con el Tesoro volviendo a emitir deuda nueva cuando los préstamos de los bancos comerciales al sector privado no están precisamente en expansión (efecto de exclusión), nuevos compradores, incluidos los extranjeros, tendrían que intervenir, y cualquier huida hacia el refugio seguro tendría, por supuesto, implicaciones negativas para el mercado bursátil, cada vez más debilitado, en un momento en el que los tipos de interés a largo plazo siguen desacelerándose bruscamente (recesión inevitable)...

Perspectivas para el S&P 500 y el Nasdaq

Todavía hay más que exprimir de este rally, por débil que sea internamente. Los bajistas tienen que olvidarse de 4.154 y centrarse en defender (no los indefendibles 4.225, sino) la zona de 4.235 a 4.245: ahí es donde los alcistas se toparán con ventas concertadas.

No es que vaya a decidir el destino de este mercado alcista, pero 4.275 es un objetivo lógico si nos fijamos en el gráfico semanal y consideramos el retroceso de finales de abril como un imán de extensión para los compradores, que no es probable que rompan al alza antes de que los factores bajistas a medio plazo y la recesión se pongan al día.

Por lo tanto, recordando lo que dije el viernes

(...) Eso significa que si estás dispuesto a entrar y salir rápido, puedes aprovechar la próxima caída intradía mientras te beneficias de cualquier subida que traiga la semana que viene - como cobertura de la posición bajista a medio plazo.

Esto significa que usted puede perseguir la subida restante, mínimo como una cobertura en el lado alcista, o volver a o cerca del stop-loss original muy amplia (inicialmente en 4.320), porque sigo convencida de que veríamos un deterioro significativo del S&P 500, especialmente durante los meses de verano. En caso de que el anuncio del acuerdo sobre el techo de la deuda no provoque una reacción de “vender la noticia”, preferiría volver a vender desde niveles más altos que mover el actual stop-loss considerablemente al alza.

¿Por qué entonces los movimientos en las colocaciones de stop-loss esta semana? Eso es debido a la evolución de la amplitud del mercado que resulta en más o menos combustible por delante en el avance del mercado.

Los primeros tragos del mismo coincidirían con el giro del Tesoro para reponer su cuenta en la Fed, restando liquidez, lo que tendría un efecto más fuerte que cualquier avance desinflacionista en las apuestas de relajación de la Fed (y no busquen que la desinflación ayude demasiado a rebajar las presiones salariales nominales).

¿Qué haría sin embargo un inversor?

Por ahora, seguirán siendo las grandes tecnológicas, las comunicaciones y los bienes de consumo discrecional, con algunos valores financieros no bancarios, aristócratas de los dividendos, y luego, en un horizonte de inversión más largo, los bienes de consumo básico, la energía y, en general, los bienes de primera necesidad, que serán los más beneficiados.

Esta amplitud de avance no es característica de los mercados alcistas: el impulso de octubre y la amplitud creciente ya se convirtieron en historia el año pasado. Véase el S&P 500 de igual ponderación en caso de duda - tras la recesión de los beneficios, no hay suficiente impulso en la recuperación de los beneficios, aparte de unos pocos y selectos.

Mercados de crédito

La pausa en la caída de los bonos se materializó, y resultaría temporal y coincidente con el próximo máximo del mercado bursátil. Por ahora, HYG continuaría la lenta senda de revalorización, apoyando a las acciones durante el tramo alcista restante. Cierto es que, cuando el periodo enero-mayo y el mes de mayo no son bajistas, entonces el impulso positivo de las acciones tarda un tiempo en esfumarse, que es exactamente lo que estamos viendo al entrar en junio.

Oro, Plata y mineras

El Oro con la Plata cogió alguna oferta en los datos de inflación con el techo de la deuda pateando por el camino el viernes al avanzar las esperanzas. No sólo gracias a la desinflación, la corrección tiene que ir más lejos en el tiempo, pero sigo siendo alcista especialmente la Plata, y sólo entonces el Oro cuando se trata de los precios de cierre de fin de año.