Los mercados se ven sacudidos por la caída del Oro y la Plata

Actualización del mercado medio de la UE: Los mercados se vieron sacudidos por la desinversión en oro y plata; la presentación de Oracle el domingo por la noche para una oferta de deuda levanta cejas.

Notas/observaciones

- El sentimiento de riesgo se deterioró en Asia y fluyó hacia Europa. Los sectores de acciones de Recursos Básicos y Energía tuvieron un rendimiento inferior debido a la fuerte venta de oro y petróleo crudo. Mineras como Endeavour Mining, Fresnillo y Antofagasta se rezagaron; defensivas como Unilever y Coca-Cola se mantuvieron firmes. Los semiconductores fueron más débiles (ASML, ASM International, STMicroelectronics).

- Las materias primas son el principal motor de volatilidad. El oro alcanzó los 4.400$/oz, habiendo estado cerca de 5.600$/oz la semana pasada; el petróleo crudo Brent y el WTI cayeron a ~$66 y ~$61, ya que las negociaciones entre EE.UU. e Irán redujeron la prima de riesgo y la OPEP+ mantuvo la producción estable. Los metales preciosos se vendieron fuertemente en medio de la desinversión y márgenes más altos; los metales básicos siguieron, con el cobre de la Bolsa de Metales de Londres volviendo a estar por debajo de los 13.000$ ya que ANZ citó el efecto de la liquidación de metales preciosos.

- El riesgo mal valorado sobre la oferta de Oracle anunciada el domingo es que el plan de financiamiento de 45-50 mil millones de dólares para 2026 no es un puente temporal hacia el crecimiento en la nube, sino una reescritura estructural donde la empresa debe fabricar estabilidad crediticia al limpiar continuamente la oferta de acciones a medida que se ajustan los CDS. El cambio de la "narrativa de capex de IA" a la "narrativa de financiamiento de IA" es causal y cronológico: la escala multi-GW de Stargate, el acuerdo de bonos de septiembre de 2025 y la consiguiente demanda judicial, el estrés de CDS y la retirada del financiamiento de proyectos, y el cronograma aprobado por la junta del 1 de febrero apuntan a un mercado que trata esto como una suscripción de duración de OpenAI, no como una optimización del balance. La clave es si el ATM de 20 mil millones de dólares se absorbe lo suficientemente rápido como para mantener los CDS a cinco años por debajo de la línea de 200 puntos básicos hasta mediados de marzo y para fijar un bono IG destacado sin una concesión punitiva, porque ese resultado separa "la dilución compra la licencia IG" de "Oracle se valora como infraestructura con crédito de situación especial".

- Nota de TTN: Es inusual que una mega-cap especifique un objetivo de financiamiento de casi 50 mil millones de dólares para un año y obtenga aproximadamente la mitad a través de emisión vinculada a acciones - incluyendo un desproporcionado ATM de 20 mil millones de dólares más convertibles obligatorios - en lugar de apoyarse principalmente en la deuda. También es atípico concentrar toda la porción de deuda en un solo bono IG a principios de 2026 sin más deuda planificada, mientras no se revela ningún socio estratégico ancla y se depende efectivamente de los mercados públicos como respaldo. Oracle no pudo alinear socios estratégicos para esta oferta de deuda - un indicio silencioso de que las grandes tecnológicas no quieren financiar a un rival directo en la nube, y los pesos pesados de la IA con efectivo están manteniendo sus cheques en sus bolsillos.

- Informes de prensa indican que el plan de OpenAI de hasta 100 mil millones de dólares, presentado por primera vez en septiembre de 2025, está supuestamente "en espera", con dudas internas de Nvidia y Huang minimizando en privado las probabilidades de que el megacompra original se finalice. Luego, Huang dijo que Nvidia "participará absolutamente" en la actual ronda de financiamiento de OpenAI, pero la inversión no será "nada parecido" a 100 mil millones de dólares - incluso si termina siendo el cheque más grande de Nvidia hasta ahora.

- El impulso comenzó después de que el dólar estadounidense se fortaleciera tras la nominación de Kevin Warsh para liderar la Fed, con analistas citando su sesgo hacia la reducción del balance y una política más estricta si los riesgos de inflación reaparecen. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. revirtieron parte de su aumento del viernes antes de la actualización trimestral de reembolso.

- Las criptomonedas siguieron la tendencia de desinversión cruzada de activos. El Bitcoin cayó por debajo de los 80.000$ tras una fuerte caída, atribuyéndose la venta forzada a la necesidad de cumplir con llamadas de margen.

- En el Reino Unido, se espera que el BoE mantenga el 3.75% el jueves, pero los comentarios sobre los riesgos de ajuste fiscal podrían presionar a la GBP. Los estrategas de Citi aún esperan recortes a partir de abril. Los gilts se relajaron ligeramente antes de la reunión. En la zona euro, se espera que el BCE mantenga; los mercados ven un riesgo limitado de recortes a corto plazo.

- El proxy de inflación en tiempo real de Truflation en EE.UU. acaba de caer al 0.86% (el más bajo desde 2020), señalando que la desinflación se está ampliando desde los alquileres hacia el alojamiento de viajes y enfriando constantemente los alimentos, incluso mientras el shock del gas natural mayorista de enero aún no se ha trasladado completamente a las facturas de servicios públicos minoristas debido a los retrasos típicos en la fijación de tarifas. Esto podría apuntar a impresiones de IPC oficiales más suaves hacia finales de febrero/principios de marzo de 2026, con el principal riesgo al alza siendo un rebote retrasado en los servicios públicos si el aumento de energía de enero se refleja en las facturas de los hogares.

- Asia cerró a la baja con KOSPI con un rendimiento inferior del -5.3%. Índices de la UE +0.1-0.6%. Futuros de EE.UU. -0.9% a -0.3%. Oro -3.0%, DXY +0.1%; Materia prima: Brent -4.3%, WTI -4.7%; Cripto: BTC -0.8%, ETH -3.9%.

Asia

- El Resumen de Opiniones de enero del BOJ (MPM) vio a los miembros cada vez más preocupados de que la depreciación persistente de la moneda yen estaba sesgando los riesgos de inflación al alza.

- PMI Manufacturero de enero de China (Oficial del Gobierno): 49.3 v 50.1e (volvió a entrar en contracción); PMI No manufacturero: 49.3 v 50.3e.

- PMI Manufacturero de enero de RatingDog de China: 50.3 v 50.0e (2º mes de expansión).

- PMI Manufacturero Final de enero de Japón: 51.5 v 51.5 prelim (confirma la 1ª expansión en 7 meses).

- PMI Manufacturero Final de enero de Australia: 52.3 v 52.4 prelim (confirma el 3er mes de expansión).

- PMI Manufacturero de enero de Corea del Sur: 51.2 v 50.1 anterior (2º mes de expansión).

- PMI Manufacturero de enero de Taiwán: 51.7 v 50.9 anterior (2º mes de expansión).

- El Vicejefe de la Secretaría del Gabinete de Japón, Ozaki: La PM Takaichi no estaba destacando los "beneficios de un yen débil".

Conflictos/tensiones globales

- Enviado de EE.UU. Witkoff: Tuvo conversaciones productivas con el enviado especial de Rusia, Dmitriev, en Florida.

- El presidente de Ucrania, Zelenskiy: Las próximas reuniones trilaterales EE.UU.-Rusia-Ucrania tendrán lugar el 4-5 de febrero en Abu Dhabi.

Europa

- S&P elevó la perspectiva de Italia a Positiva desde Estable; reafirma la calificación soberana BBB+.

Américas

- El presidente de la Cámara, Johnson (R), dijo estar 'confiado' en que el cierre parcial terminará el martes [3 de febrero].

- Trump dijo que el nominado a presidente de la Fed, Warsh, podría recibir apoyo de los demócratas.

- El regreso de Warsh a la Fed se dice que revive tensiones sobre la entrega de QE de 6.6 billones de dólares del banco central.

Energía

- Ocho miembros de la OPEP+ confirman mantener la pausa en la producción de petróleo para marzo.

Oradores/renta fija/FX/materias primas/errata

Acciones

Índices [Stoxx600 +0.01% en 611.06, FTSE +0.09% en 10.233,11, DAX +0.40% en 24.613,96, CAC-40 +0.11% en 8.135,46, IBEX-35 +0.35% en 17.934,28, FTSE MIB +0.15% en 45.575,50, SMI +0.61% en 13.258,90, Futuros S&P 500 -0.56%].

Puntos focales del mercado/Temas clave: Los índices europeos abrieron generalmente a la baja y permanecieron bajo presión durante la primera parte de la sesión; los mercados expresan aversión al riesgo en medio de la volatilidad de las materias primas; entre los sectores que logran mantenerse en verde están telecomunicaciones y consumo discrecional; los sectores que lideran la caída incluyen energía y tecnología; el subsector de petróleo y gas se vio arrastrado hacia abajo después de que Trump señalara una desescalada sobre Irán; se esperan ganancias en la próxima sesión de EE.UU. de Tyson Foods, Walt Disney y Palantir.

Acciones

- Consumo discrecional: Pandora [PNDORA.DK] +8.5% (caída en los precios de la plata).

- Financieras: Intesa Sanpaolo [ISP.IT] -1.0% (ganancias), Julius Baer [BAER.CH] -5.0% (ganancias).

- Salud: Novo Nordisk [NOVOB.DK] -2.0% (escuchando rebaja de analistas).

- Industriales: NCC [NCCA.SE] +1.0% (se dice que está en conversaciones avanzadas para vender su negocio industrial a un consorcio que incluye a CRH Plc y Heidelberg Materials AG).

- Tecnología: ASML [ASML.NL] -3.5% (informe sobre el megacompra de 100 mil millones de dólares entre OpenAI y Nvidia 'está en espera'; oferta de deuda de Oracle).

Oradores

- Encuesta del BCE sobre el Acceso a la Financiación de Empresas (SAFE): Las expectativas de inflación de las empresas se mantienen en gran medida sin cambios en todos los horizontes temporales.

- PM de Noruega Store: Es incorrecto decir que la OTAN no le da nada a EE.UU.

- Portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán: Revisando varias vías diplomáticas.

Divisas/renta fija

- El USD mantiene un tono estable durante la sesión frente a los principales pares. El Dólar continuó encontrando algo de apoyo tras el anuncio del presidente Trump sobre Warsh como el próximo presidente de la Fed. Los pares de divisas relacionados con materias primas vieron una volatilidad aumentada ya que los precios de los metales preciosos y del petróleo inicialmente cayeron en dos dígitos.

- EUR/USD en 1.1860 después de haber sondeado por encima del nivel clave de 1.20 la semana pasada. Enfoque en la decisión de tasas del BCE el jueves, donde se espera que el banco central mantenga la política estable. Es probable que el BCE comente sobre los efectos potenciales de una moneda fuerte en la trayectoria de inflación.

- GBP/USD se movió al alza para probar por encima del nivel de 1.37. Se espera que el BoE mantenga la política estable más adelante esta semana.

- USD/JPY acercándose a la zona de 155 con enfoque en las próximas elecciones parlamentarias.

- Las perspectivas de una Fed menos moderada continuaron obstaculizando los mercados de materias primas, con los metales preciosos cayendo nuevamente drásticamente antes de la apertura de la UE. El oro y la plata cayeron drásticamente durante la sesión asiática (-15% y -10% respectivamente en un momento) pero se recuperaron a medida que avanzaba la sesión.

- El rendimiento del Bund alemán a 10 años fue el último en 2.85%, el OAT francés a 10 años en 3.44% y el rendimiento del Gilt a 10 años en 4.50%; rendimiento del Tesoro a 10 años: 4.22%; JGB a 10 años: 2.23%.

Datos económicos

- (NL) Ventas minoristas de diciembre en los Países Bajos Y/Y: 3.0% v 4.3% anterior.

- (SE) Indicador de precios de vivienda SEB de Suecia: 44 v 37 anterior.

- (RU) PMI Manufacturero de enero de Rusia: 49.4 v 48.1 anterior (8º mes de contracción).

- (NL) PMI Manufacturero de enero de los Países Bajos: 50.1 v 51.1 anterior (8º mes de expansión).

- (DE) Ventas minoristas de diciembre en Alemania M/M: 0.1% v 0.1%e; Y/Y: 3.2% v 2.0%e.

- (UK) Índice de precios de vivienda Nationwide de enero M/M: 0.3% v 0.3%e; Y/Y: 1.0% v 0.7%e.

- (TR) PMI de manufactura de Turquía de enero: 48.1 frente a 48.9 anterior.

- (CH) Ventas minoristas reales de Suiza de diciembre Y/Y: 2.9% frente a 1.7% anterior.

- (SE) PMI de manufactura de Suecia de enero: 56.0 frente a 55.4 anterior.

- (TH) Índice de Sentimiento Empresarial de Tailandia de enero: 49.1 frente a 49.8 anterior.

- (PL) PMI de manufactura de Polonia de enero: 48.8 frente a 49.1e.

- (HU) PMI de manufactura de Hungría de enero: 49.2 frente a 52.7e.

- (ES) PMI de manufactura de España de enero: 49.2 frente a 49.9e.

- (CH) PMI de manufactura de Suiza de enero: 48.8 frente a 47.1e (37º mes de contracción); PMI de servicios: 53.8 frente a 51.4 anterior.

- (CZ) PMI de manufactura de Chequia de enero: 49.8 frente a 50.6e.

- (NG) PMI de Nigeria de enero (economía completa): 49.7 frente a 53.5 anterior- (IT) PMI de manufactura de Italia de enero: 48.1 frente a 48.5e (2º mes de contracción).

- (FR) PMI final de manufactura de Francia de enero: 51.02 frente a 51.0 prelim (confirmado 2º mes de expansión).

- (DE) PMI final de manufactura de Alemania de enero: 49.1e frente a 48.7 prelim (confirmado 43º mes de contracción).

- (EU) PMI final de manufactura de la Eurozona de enero: 49.5 frente a 49.4 prelim (confirmado 3º mes de contracción).

- (GR) PMI de manufactura de Grecia de enero: 54.2 frente a 52.9 anterior (35º mes de expansión).

- (ZA) PMI de manufactura de Sudáfrica de enero: 48.7 frente a 40.5 anterior (4º mes de contracción).

- (CH) Depósitos a la vista totales semanales de Suiza (CHF): 452.7 B frente a 449.3B anterior; Depósitos a la vista domésticos: 436.6B frente a 433.6B anterior.

- (UK) PMI final de manufactura de enero: 51.8 frente a 51.6 prelim (confirmado 3º mes de expansión).

Emisión de renta fija

- Ninguna observada.

Perspectivas

- (RO) Reservas Internacionales de Rumanía de enero: Sin estimación frente a 77.0B$ anterior.

- (ZA) Ventas de vehículos Naamsa de Sudáfrica de enero Y/Y: Sin estimación frente a 19.2% anterior.

- (IT) Saldo presupuestario de Italia de enero: Sin estimación frente a 11.7B€ anterior.

- (AR) Ingresos fiscales del gobierno de Argentina de enero (ARS): Sin estimación frente a 16.527T anterior.

- 05:25 (EU) Estadísticas diarias de liquidez del BCE.

- 05:30 Alemania venderá un total combinado de 4.0B€ en letras a 3 meses y 9 meses.

- 05:30 (NL) La Agencia de Deuda de los Países Bajos (DSTA) venderá entre 2.0-4.0B€ en letras a 3 meses y 6 meses.

- 06:00 (PT) Producción industrial de Portugal de diciembre M/M: Sin estimación frente a -3.0% anterior; Y/Y: Sin estimación frente a 0.3% anterior.

- 06:00 (IL) Israel venderá bonos.

- 06:25 (BR) Encuesta semanal de economistas del Banco Central de Brasil.

- 06:30 (CL) Índice de Actividad Económica de Chile de diciembre (PIB mensual) M/M: Sin estimación frente a -0.6% anterior; Y/Y: 1.0%e frente a 1.2% anterior.

- 06:45 (UK) Breeden del BOE.

- 07:00 (IN) India anunciará detalles de la próxima venta de bonos (realizada los viernes).

- 08:00 (BR) PMI de manufactura de Brasil de enero: Sin estimación frente a 47.6 anterior.

- 08:00 (SG) Índice de Gerentes de Compras (PMI) de Singapur de enero: Sin estimación frente a 50.3 anterior; Índice del Sector Electrónico: Sin estimación frente a 50.9 anterior.

- 08:00 (CZ) Saldo presupuestario acumulado de Chequia de enero (CZK): Sin estimación frente a -290.7B anterior.

- 08:00 (UK) Índice Báltico de Carga Secas Diarias.

- 08:00 (ES) Anuncio de tamaño de la Agencia de Deuda de España (Tesoro) sobre la próxima emisión.

- 09:00 (FR) La Agencia de Deuda de Francia (AFT) venderá entre 6.6-8.2B€ en letras a 3 meses, 6 meses y 12 meses.

- 09:30 (CA) PMI de manufactura de Canadá de enero: Sin estimación frente a 48.6 anterior.

- 09:45 (US) PMI final de manufactura de enero S&P: 51.9e frente a 51.9 prelim.

- 10:00 (US) ISM de manufactura de enero: 48.5e frente a 47.9 anterior; Precios pagados: 59.0e frente a 58.5 anterior.

- 10:00 (CO) PMI de manufactura de Colombia de enero: Sin estimación frente a 52.6 anterior.

- 11:30 (US) El Tesoro venderá letras a 13 semanas y 26 semanas.

- 12:00 (IT) Nuevas matriculaciones de coches en Italia de enero Y/Y: Sin estimación frente a 2.2% anterior.

- 12:30 (US) Bostic de la Fed.

- (IT) Saldo presupuestario de Italia de enero: Sin estimación frente a 11.7B€ anterior.

- (AR) Ingresos fiscales del gobierno de Argentina de enero (ARS): Sin estimación frente a 16.527T anterior.

- 15:00 (US) Estimaciones trimestrales de endeudamiento del Tesoro.

- 16:45 (NZ) Permisos de construcción de Nueva Zelanda de diciembre M/M: Sin estimación frente a 2.8% anterior.

- 18:00 (KR) IPC de Corea del Sur de enero M/M: 0.5%e frente a 0.3% anterior; Y/Y: 2.1%e frente a 2.3% anterior; IPC (ex-alimentos/energía) Y/Y: 2.0%e frente a 2.0% anterior.

- 18:30 (AU) Índice de Confianza del Consumidor Semanal ANZ Roy Morgan de Australia: Sin estimación frente a 84.0 anterior.

- 18:50 (JP) Base Monetaria de Japón de enero Y/Y: Sin estimación frente a -9.8% anterior.

- 19:30 (AU) Aprobaciones de construcción de Australia de diciembre M/M: -6.4%e frente a +15.2% anterior; Viviendas del sector privado M/M: Sin estimación frente a 1.3% anterior.

- 20:01 (IE) PMI de manufactura de Irlanda de enero: Sin estimación frente a 52.2 anterior.

- 22:30 (AU) Decisión sobre la tasa de interés del Banco de la Reserva de Australia (RBA): Se espera un aumento de 25 puntos básicos en la tasa objetivo de efectivo a 3.85%.

- 22:30 (AU) RBA-Declaración sobre Política Monetaria (SOMP).

- 22:35 (JP) Japón venderá bonos JGB a 10 años.

- 23:00 (SG) MAS venderá letras a 4 semanas, 12 semanas y 36 semanas.

- 23:30 (AU) Conferencia de prensa posterior a la decisión de tasas del gobernador del RBA, Bullock.