Los flujos hacia activos refugio chocan con la incertidumbre sobre la senda de relajación de la Fed

Mercados

La corrección por la aversión al riesgo de ayer simplemente continuó. Las acciones estadounidenses perdieron un 0.83% (S&P 500) hasta un 1.21% (Nasdaq). El daño para el EuroStoxx 50 fue aún mayor (-1.88%). El movimiento fue impulsado por el sentimiento, desencadenando un reposicionamiento adicional de stop-loss, más que por 'noticias concretas'. Los likes del S&P 500, Nasdaq y el EuroStoxx 50 están todos acercándose a los primeros niveles de soporte técnico realmente relevantes (mínimos de mediados de octubre). Una ruptura reforzaría la sensación de que lo que actualmente aún puede considerarse como una corrección, podría transformarse en un retroceso más pronunciado. En este sentido, las ganancias de Nvidia de esta noche se consideran clave para evaluar las valoraciones de IA percibidas como elevadas. No nos pronunciamos sobre la discusión de valoración, pero dada la inercia de la reciente corrección, la pregunta es si incluso las noticias (positivas) de Nvidia podrán evitar un desarrollo adicional de un momentum de venta en repuntes. De todos modos, mantenemos un ojo atento a los niveles de soporte clave mencionados anteriormente. Con respecto a otros mercados, el impacto en FI y FX no es tan inequívoco como en el pasado. Intradía, los bonos capturaron una mejor oferta en un movimiento de aplanamiento alcista, pero no empujaron los rendimientos fuera de los rangos recientes. El rendimiento a 2 años de EE.UU. está atrapado en un rango muy estrecho (aproximadamente 3.53%/3.63%) desde hace dos semanas a pesar de la aversión al riesgo. Cualquier impacto de flujos hacia refugios seguros se encuentra con la incertidumbre continua sobre el ritmo/camino para un mayor alivio de la Fed. En este sentido, no se debe esperar que sea la consideración principal de la Fed rescatar una corrección en acciones que es principalmente el resultado de una valoración de mercado estirada y apoyada por condiciones financieras (demasiado) fáciles. Para el extremo largo de la curva, cualquier ganancia en refugios seguros está limitada por primas de riesgo debido a la incertidumbre fiscal persistente. Los rendimientos a largo plazo de EE.UU. y, aún más, de Europa mantienen fácilmente las ganancias recientes, a pesar de la aversión al riesgo. Los rendimientos japoneses en este proceso son un caso a considerar. Los rendimientos de EE.UU. ayer disminuyeron entre 4.3 puntos básicos (5 años) y 0.3 puntos básicos (30 años). Los movimientos en los rendimientos alemanes fueron incluso menos pronunciados (2 años -2.3 puntos básicos, 30 años +0.9 puntos básicos). A diferencia de EE.UU., los bonos EMU/alemanes apenas tienen espacio para anticipar un mayor alivio del BCE. Excepto por un mayor bajo rendimiento del yen (USD/JPY 155.5, EUR/JPY 180+ máximo histórico), el reposicionamiento de aversión al riesgo tuvo poco impacto direccional en las principales tasas cruzadas (USD). El DXY cerró sin cambios cerca de 99.55. El EUR/USD perdió terreno marginal (1.1580). Incluso la libra esterlina fue apenas afectada (cierre EUR/GBP 0.881).

Los mercados asiáticos aún muestran pérdidas modestas esta mañana. Los bonos del Tesoro están poco cambiados. El dólar se debilita marginalmente (EUR/USD 1.159, USD/JPY 155.45). Los calendarios económicos de EMU y EE.UU. contienen pocos datos con potencial de mover el mercado. Aparte de los resultados de Nvidia (después del cierre en EE.UU.), las minutas de la reunión de octubre de la Fed y una venta de bonos del Tesoro de EE.UU. de 16 mil millones de dólares a 20 años merecen algo de atención. Los datos del IPC de octubre del Reino Unido estuvieron cerca de las expectativas (inflación general 0.4% M/M y 3.6% Y/Y desde 3.8%, núcleo 3.4% desde 3.5%, servicios 4.5% desde 4.7%). Los datos sugieren que la inflación alcanzó su punto máximo en septiembre, como esperaba el BoE. La libra esterlina pierde terreno marginal tras la publicación. (EUR/GBP 0.8815).

Noticias y opiniones

Los salarios australianos en el tercer trimestre de 2025 crecieron un 0.8% t/t y un 3.4% a/a. Ambos coincidieron con el ritmo en el segundo trimestre y las expectativas de analistas y del banco central (RBA). "Los salarios del sector privado ajustados estacionalmente crecieron un 0.7% en el trimestre, mientras que los salarios del sector público aumentaron un 0.9%", dijo la oficina de estadísticas. El crecimiento salarial del trimestre de septiembre incluyó un aumento del salario mínimo del 3.5%, ligeramente inferior al 3.75% en 2024. Los salarios australianos en una perspectiva más amplia están aumentando claramente a un ritmo más rápido después de Covid que en los años anteriores. Las cifras se han asentado cómodamente por encima del 3% en comparación con el 2-2.5% de 2013 a 2020. Los números tuvieron poco o ningún impacto en los mercados. Los rendimientos de swaps australianos se negocian sin cambios con expectativas de un curso de tasa de política estable del RBA (3.6%) en los próximos meses. El dólar australiano pierde terreno técnicamente insignificante por debajo de AUD/USD 0.65.

Los datos del Departamento del Tesoro de EE.UU. publicados ayer mostraron que las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro cayeron en septiembre, lo que representa la primera disminución en seis meses. Las tenencias cayeron a 9.25 billones de dólares desde 9.26 billones en agosto, aunque siguen siendo un 5.5% más altas en términos interanuales. Japón sigue siendo el mayor tenedor no estadounidense, con 1.19 billones de dólares en libros tras aumentar durante nueve meses consecutivos. El Reino Unido ocupa el segundo lugar, pero redujo su carga a 865 mil millones de dólares desde 904.3 mil millones. China completa el top tres y redujo ligeramente su exposición a 700.5 mil millones de dólares desde 701 mil millones. Las tenencias en julio habían caído a 696.9 mil millones, que fue el nivel más bajo desde octubre de 2008 (684.1 mil millones). Los datos de ayer llegaron con un retraso debido al cierre del gobierno. La actualización de octubre está programada para el 18 de diciembre.

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