La temporada de resultados del primer trimestre está a punto de terminar y los inversores deberían estar respirando aliviados. Hasta el momento, el S&P 500 ha acumulado un trimestre de crecimiento de ganancias de dos dígitos, pero lo más importante es que ha hecho resurgir la fortaleza y resiliencia subyacentes del consumidor.
Los consumidores se mantienen en general resilientes, respaldados por un empleo sólido, ingresos estables y balances generales saneados. Los niveles de gasto se han mantenido en todos los niveles de ingresos, con especial fortaleza entre los consumidores más adinerados, aunque hay indicios de moderación entre los grupos de menores ingresos que continúan lidiando con la presión inflacionaria.
El gasto en viajes y entretenimiento se ha moderado ligeramente, especialmente en segmentos más sensibles a los precios, como los pasajes de avión en cabina principal, mientras que el gasto en restaurantes y alojamiento se ha mantenido estable o incluso alto. Minoristas, instituciones financieras y redes de pago informan constantemente que, si bien la confianza se ha debilitado, esto aún no se ha traducido en cambios sustanciales en el comportamiento del consumidor.
De hecho, muchas empresas incluso sugirieron un renovado impulso en abril, lo que les permitió mantener o aumentar sus previsiones.
Al mismo tiempo, existe una creciente postura de "esperar a ver qué pasa" entre consumidores y empresas ante la incertidumbre macroeconómica, el riesgo arancelario y las posibles perturbaciones geopolíticas. Si bien los hogares no han mostrado dificultades financieras generalizadas, sí hay indicios de un comportamiento más cauteloso: retrocesos en las compras de artículos de lujo, reducciones en la duración de las estancias en los viajes a EE.UU. y reducciones en las ofertas de productos de valor.
Las empresas que ofrecen productos discrecionales están experimentando una menor demanda y una mayor sensibilidad a los precios, mientras que los productos esenciales y las propuestas de valor siguen teniendo un buen rendimiento. En resumen, el consumidor sigue gastando, pero con mayor intención, selectividad y sensibilidad a la incertidumbre que a principios del ciclo.
Si bien los beneficios del primer trimestre fueron sólidos, la incertidumbre macroeconómica que lastra las acciones estadounidenses alcanzó su punto álgido a finales del trimestre. Con las tensiones comerciales aún presentes, aunque en menor medida, el segundo y tercer trimestre podrían representar un obstáculo más difícil de superar.
A pesar de ello, los inversores podrían pasar por alto el impacto de los aranceles si mantienen la confianza en el consumidor y en que el crecimiento de las ganancias se acelerará de nuevo en el cuarto trimestre y en 2026.
Dada la importancia del consumidor para las ganancias corporativas y el PIB estadounidense —con un gasto del consumidor que representa aproximadamente dos tercios del PIB— resulta tranquilizador escuchar un discurso "cauteloso pero esperanzador" desde el primer trimestre.
Si esta tendencia persiste durante el segundo trimestre, la economía estadounidense debería mantenerse resiliente ante la continua incertidumbre macroeconómica.
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