Las ganancias del Dólar fueron poco convincentes
Mercados
El informe de empleo de enero superó algunas de las estimaciones más optimistas, poniendo fin a una secuencia de datos decepcionantes (del mercado laboral) desde la semana pasada. Si bien el crecimiento del empleo de 130k no es exactamente estelar, fue el doble de los 65k esperados y se vio negativamente afectado por los continuos recortes de empleo a nivel gubernamental (42k). Sin embargo, había signos de fragilidad en el mercado laboral. El empleo de enero fue impulsado casi exclusivamente por el sector de la salud, mientras que la revisión anual resultó en un crecimiento promedio mensual de empleo el año pasado de solo 15k en lugar de 49k. Pero combinado con una caída inesperada en la tasa de desempleo al 4.3% a pesar de que la tasa de participación aumentó, forzó a un mercado desubicado a retrasar el próximo recorte de tasas de la Fed a julio desde junio nuevamente. El presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, ofreció más tarde un contrapeso a la reciente serie de comentarios mayormente dovish de los responsables de la Fed. Él piensa que el banco central debería mantener las tasas en un nivel "algo restrictivo", citando el impulso del crecimiento y una inflación aún alta. Los rendimientos estadounidenses subieron pero terminaron por debajo de los máximos intradía. Los cambios diarios netos variaron entre 2.3-5.8 puntos básicos en un movimiento de aplanamiento bajista con una subasta de 10 años con cola que también pesó sobre los bonos del Tesoro. Los bunds alemanes superaron las expectativas. Las tasas inicialmente subieron en simpatía con EE.UU. pero perdieron todas las (limitadas) ganancias más tarde en la sesión para cerrar a -0.3 (2 años) y -3.4 (30 años) puntos básicos más bajas. Las ganancias del Dólar fueron poco convincentes. El EUR/USD apenas cayó para cerrar en 1.1872. El DXY se mantuvo en torno a 96.83. El yen japonés extendió el rebote de esta semana a USD/JPY 153.26. El intento de la libra de encontrar algo de apoyo por debajo de EUR/GBP 0.87 fue en vano. Los datos de hoy tampoco ayudarán a la GBP con un crecimiento del Q4 por debajo de lo esperado de un magro 0.1% t/t (1% a/a). El gasto gubernamental hizo el trabajo pesado. El consumo privado fue tibio, la formación de capital fijo cayó y las exportaciones netas contribuyeron negativamente (caída de exportaciones, aumento de importaciones). El resto del calendario económico tiene poco que ofrecer, aunque una subasta de bonos del Tesoro a 30 años y las solicitudes semanales de desempleo en EE.UU. podrían ofrecer algo de volatilidad intradía. Al menos lo hicieron la semana pasada después de un salto inesperadamente agudo. El verdadero enfoque de los mercados estadounidenses radica en el CPI de mañana. Los inversores europeos están centrando su atención en la cumbre europea informal en Bélgica. Las discusiones giran en torno al mercado único (de capitales), aumentando la competitividad del bloque entre otros a través de la desregulación y cómo lograrlo cuando se tienen 27 opiniones, a menudo conflictivas (¿coalición de los dispuestos?). Antes de la reunión, figuras como el presidente francés Macron e incluso el jefe del BuBa, Nagel, se inclinaron hacia la deuda conjunta de la UE para abordar algunos de los desafíos.
Noticias y opiniones
La Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. publicó ayer nuevas previsiones para el presupuesto y la perspectiva económica para el período 2026-2035. El déficit presupuestario aumentaría de 1.9 billones de dólares en el año fiscal 2025 a 2.7 billones para 2035. Temporalmente cae del 6.2% del PIB en 2025 al 5.2% para 2027. En años posteriores, los gastos aumentan más rápido que los ingresos, en promedio, resultando en un déficit del 6.1% del PIB en 2035. Esto es significativamente más que el déficit promedio del 3.8% durante los últimos 50 años. Los aranceles de Trump, bajo la incierta suposición de que se mantendrán durante la próxima década, reducirían los déficits en 3 billones de dólares. Esto compensa parte del aumento de 4.7 billones de dólares que proviene de su Gran Hermoso Proyecto. La deuda durante el período se incrementa a medida que los aumentos en el gasto obligatorio y los costos de interés superan el crecimiento de los ingresos. Se prevé que la relación deuda/PIB aumente del 100% este año al 118% en 2035, superando su anterior máximo del 106% en 1946. Para 2035, los pagos de intereses netos crecerán al 4.1% del PIB, aproximadamente un sexto de todo el gasto federal. La CBO prevé que el crecimiento económico se enfríe de un estimado del 2.3% en 2024 a 1.9% en 2025 y 1.8% en 2026 en medio de un mayor desempleo y una inflación más baja. El PIB real crecerá entonces un 1.8% por año, en promedio, hasta 2035. Aproximadamente cuatro quintos del crecimiento durante ese período se debe a aumentos en la productividad. La CBO prevé que la Fed reduzca las tasas de interés hasta 2026 (nivel establecido en 3.3% para 2027). Anticipa que el rendimiento a 10 años de EE.UU. se suavice hacia 3.8%/3.9% durante el período de previsión, con la inflación (PCE) manteniéndose cerca del nivel del 2% a partir de 2027.
Según una encuesta mensual sobre la economía realizada por el Banco de Francia, la actividad económica se fortaleció en enero en los tres sectores - industria, servicios de mercado y construcción - a un ritmo más rápido que las expectativas expresadas el mes pasado. La actividad industrial superó su promedio a largo plazo durante el octavo mes consecutivo, impulsada por los sectores de defensa y aeroespacial. En febrero, los líderes empresariales esperan que su actividad aumente a un ritmo sostenido en la industria, y de manera más moderada en servicios y construcción. El indicador mensual de incertidumbre continúa cayendo en servicios y construcción, pero se mantiene en un nivel alto. Aumentó muy ligeramente en manufactura, reflejando el clima internacional y las tensiones geopolíticas y comerciales persistentes. La situación de flujo de caja sigue siendo considerada ligeramente peor de lo normal en la industria, pero está mejorando en el sector servicios. Basado en la encuesta y otras evidencias, el BdF estima que el PIB aumentará entre 0.2%-0.3% en el primer trimestre.
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