Las economías de la eurozona están bajo presión, pero el BCE está decidido a luchar contra la inflación

Las bolsas europeas volvieron a batir récords el miércoles, el Dólar estadounidense consolidó las ganancias y las acciones del S&P500 recibieron un impulso a última hora de la sesión. La evolución de las cotizaciones ayer apuntaba a un posible reequilibrio de las carteras al final del trimestre, ya que en la sesión ganaron los rezagados del trimestre, como Apple y Tesla, y retrocedieron las estrellas, como Microsoft y Nvidia. Nvidia cayó ayer un 2.5%. Goldman Sachs advirtió de que es probable que los fondos de pensiones vendan acciones por valor de 32.000 millones de dólares como parte del reequilibrio. Esto podría ralentizar el repunte de la renta variable, aunque el reajuste apenas cambiará la tendencia general del mercado, dado que hay una cantidad considerable de efectivo a la espera de fluir hacia la renta variable y la renta fija. Lo único que necesitan los inversores es que el sueño del recorte de tipos de la Reserva Federal (Fed) siga vivo hasta la reunión de junio. Y por ahora, ése es el caso. La actividad en los futuros de los fondos de la Fed da alrededor de un 64% de probabilidades de un recorte de tasas en junio.

Pero hay que tener en cuenta que esta probabilidad rondaba el 75% la semana pasada y está bajando, ya que muchos inversores piensan que la Fed no podrá recortar los tipos con un crecimiento robusto y una inflación persistente. De hecho, la última actualización del PIB de EE.UU. se publica hoy y se espera que confirme un crecimiento de la economía estadounidense superior al 3% en el último trimestre del año pasado, por debajo del casi 5% registrado un trimestre antes. Estos niveles no exigen un recorte inminente de la Fed. Quizá por eso el Dólar estadounidense no está dispuesto a ceder ganancias a pesar de una postura relativamente moderada de la Fed. El Índice del Dólar estadounidense DXY ha subido alrededor de un 1% desde que la Fed anunciara un recorte de 75 puntos básicos para este año y afirmara que también empezará a ralentizar el ritmo del QT.

Algo tiene que ceder.

• O bien el Dólar estadounidense debería debilitarse porque se espera que la Fed realice tres recortes este año, el primero de ellos en junio, en cuyo caso podríamos seguir viendo cómo los rezagados del mercado bursátil alcanzan a los líderes de los últimos trimestres y cómo el capital fluye también hacia los sectores no tecnológicos. Y en caso de relajación de la política -como se prevé-, el apetito también debería ampliarse a los valores de pequeña y mediana capitalización, a los fondos de ME y a las materias primas.

• O bien el Dólar estadounidense debería continuar su recuperación gracias a unos datos sólidos y a un retroceso de las expectativas de recortes de la Fed, en cuyo caso deberíamos ver cómo las acciones recuperan fuerza.

Pero tanto la fortaleza del Dólar como el repunte de las acciones no son sostenibles en el segundo trimestre.

Las economías de la eurozona bajo presión, pero el BCE está decidido a luchar contra la inflación

La subida de los tipos de interés y la crisis energética están pasando factura a las economías de la Eurozona. Se espera que Alemania suba un 0.1% este año, más un estancamiento que una subida. La ralentización de las economías de la Eurozona y las sombrías perspectivas de crecimiento para los próximos trimestres respaldan un recorte de tipos en junio por parte del Banco Central Europeo (BCE), sí, pero el BCE dice que no se comprometerá a otros recortes de tipos más allá de junio, antes de asegurarse de que la inflación sigue una senda sólida hacia el objetivo político del 2%. Y, en efecto, las cifras de inflación de España confirmaron un rebote de los precios al consumo en marzo, a medida que el Gobierno seguía eliminando apoyos que contribuían a moderar la subida, por otra parte insoportable, de los precios de la energía. Así que sí, la última milla para alcanzar el objetivo de inflación del 2% tampoco es un hecho para los países europeos. Y esa es sin duda la razón por la que el EUR/USD se mantiene cerca del nivel de 1.08: es porque el BCE parece decidido a seguir luchando contra la inflación. Pero un PIB robusto y un informe de inflación caliente podrían romper la espalda de los toros del EUR/USD.

Pelea de sumo

La lucha de sumo entre los funcionarios japoneses y los bajistas del Yen sigue siendo intensa, ya que los bajistas del Yen están poniendo a prueba los nervios de los japoneses cerca del nivel de 152.00. La amenaza de una intervención en el mercado de divisas frena la venta de yenes en los niveles actuales, pero ya hemos visto en el pasado que los efectos posteriores a la intervención siguen siendo limitados cuando el mercado se turboalimenta con operaciones en sentido contrario. Por lo tanto, cualquier retroceso del USD/JPY -debido a la amenaza de intervención o a la intervención- podría ser efímero. Una insinuación de un mayor endurecimiento de la política monetaria es, sin duda, más eficaz que las costosas y escasamente efectivas amenazas cambiarias.