La tristeza nunca se vio tan bien

El gobierno de EE.UU. sigue cerrado, lo que significa que la BLS probablemente no publicará el informe de empleo de septiembre este viernes. Sin embargo, los números de ADP de ayer inyectaron una fuerte dosis de moderación para mantener a los inversores activos unos días más. Los datos mostraron que la economía de EE.UU. no agregó empleos en septiembre, sino que perdió 32.000. Parte de esto se debió a un ajuste relacionado con cifras del gobierno, pero tomado junto con otros datos, la tendencia es clara: el mercado laboral de EE.UU. se está debilitando. Y eso es antes de tener en cuenta el ruido político: Donald Trump ya está amenazando con despedir a miles de empleados federales si Washington no logra romper el estancamiento del cierre.

Pero voilà, la situación es sombría para los trabajadores, pero no para los inversores. Los mercados celebraron la vista de 32.000 pérdidas de empleo, ya que brindó un sólido apoyo a las expectativas moderadas de la Reserva Federal (Fed). El rendimiento a 2 años de EE.UU. —el mejor indicador de las apuestas de la Fed— cayó drásticamente, mientras que el rendimiento a 10 años se deslizó al 4,10%, ayudado por las entradas de refugio seguro en los bonos del Tesoro. El apetito por el riesgo, sin embargo, no mostró signos de ser afectado por el drama del cierre. Por el contrario, el S&P 500 y el Nasdaq cerraron ambos en nuevos máximos históricos. Las grandes tecnológicas lideraron nuevamente, con la IA aún siendo la narrativa dominante. Los informes de nuevos acuerdos en el espacio de la nube de IA mantuvieron viva la entusiasmo, mientras que Google y Apple presentaron nuevos dispositivos para el hogar inteligente. Los Magníficos Siete subieron un 0,57%. Algunos argumentan que el "Mag 7" está desactualizado, dado que excluye a los favoritos de la IA de este año como Oracle, pero el principio se mantiene: las grandes tecnológicas continúan soportando el rally a pesar de las valoraciones elevadas, mientras que las perspectivas de tasas más bajas solo añaden combustible.

Las palomas de la Fed y el apetito por la IA también ayudan a impulsar las ganancias en la tecnología asiática. Alibaba saltó otro 4% en Hong Kong después de que JPMorgan aumentara su objetivo de precio en un 45% a 245$ por acción, tras un movimiento similar de Jefferies a principios de esta semana. ¿Elevado? Quizás. Pero a los niveles actuales, Alibaba todavía vale solo la mitad de lo que valía en 2021. Si las grandes tecnológicas de EE.UU. son una compra en máximos históricos, entonces Alibaba con un descuento del 50% se ve tentador. Es cierto que la acción ha entrado en territorio de sobrecompra y es probable un retroceso a corto plazo. Pero cualquier corrección probablemente atraerá a compradores de caídas —y creo que es solo cuestión de tiempo antes de que Alibaba supere los 200.

En FX, el dólar sigue bajo presión tanto por el cierre como por las expectativas moderadas de la Fed. La noticia de que Lisa Cook permanecerá en la junta de la Fed ofreció un toque de tranquilidad sobre la independencia del banco central, pero no lo suficiente como para revertir el tono bajista. Si el cierre se prolonga, la debilidad del dólar probablemente se profundizará. En Polymarket, las probabilidades de que el cierre dure más de dos semanas están cerca del 40% —lo que lo convertiría en uno de los más largos de la historia. Ese contexto podría dar a los toros del EURUSD el impulso para probar la resistencia de 1.18 y extender las ganancias a 1.20 antes de lo esperado. En el frente de datos, los datos de inflación de principios de septiembre de la eurozona mostraron un ligero aumento en el IPC general, del 2,0% al 2,2%, consolidando la idea de que el Banco Central Europeo (BCE) no se apresurará a realizar más recortes de tasas este año. La misma Christine Lagarde dijo que la inflación está "bastante contenida en ambas direcciones" —otra forma de decir "estamos en espera." Esa estabilidad deja la puerta abierta para que el euro siga subiendo.

La libra, mientras tanto, parece estar lista para consolidarse cerca de 1.35, pero la convicción es más débil. Las dinámicas fiscales del Reino Unido están en el centro de atención a medida que se acerca el Presupuesto de Otoño. Los costos de endeudamiento más altos están reduciendo el margen fiscal, aumentando el riesgo de aumentos de impuestos, recortes de gastos —o ambos. Esa perspectiva no refuerza exactamente el apetito por la libra.

En otros lugares, los refugios seguros siguen en demanda. El USDJPY probó la media móvil de 100 días a la baja – cerca de 146,50, y debería estar en posición de extender su movimiento a 145, mientras que el USDCHF se consolida justo por debajo del nivel de 0,80. Si el franco no está ganando más que eso, es sin duda por la noticia —a principios de esta semana— de que el Banco Nacional Suizo (SNB) realizó sus primeras ventas significativas de francos en 3 años para suavizar la moneda. La intervención fue más suave que las que vimos en 2020, pero el hecho de que el SNB comenzara a jugar más allá de las tasas para suavizar el franco significa que ha tenido suficiente con la fortaleza del franco, y que no tiene otra opción que proporcionar francos al mercado, le guste a EE.UU. o no. Como tal, probablemente habrá más incentivos para intervenir a través de intervenciones directas en FX en los próximos meses que recortar tasas por debajo de cero —para evitar los efectos secundarios negativos de las tasas por debajo de cero en la economía suiza. Esto significa que las ganancias en el franco suizo probablemente seguirán siendo limitadas durante el cierre de EE.UU., y otros activos refugio como el yen y el oro se ven más apetitosos.