La política está en el centro del corazón de la acción del precio

Las acciones estadounidenses consolidaron ganancias cerca de máximos históricos, ya que los datos de inflación tranquilizadores de ayer se vieron empañados por preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed) y el ruido político más amplio.

Al observar los datos, el IPC de EE.UU. se situó en gran medida en línea con las expectativas. La inflación general se mantuvo estable en 2.7% interanual, mientras que la inflación subyacente bajó a 2.6% — ligeramente por debajo del consenso. La guinda del pastel para los palomas de la Fed: los ingresos reales cayeron en diciembre, un desarrollo que podría ayudar a enfriar la demanda y mantener la inflación bajo control.

Aún así, el rendimiento a 2 años de EE.UU. se mantuvo por encima del 3.50%, mientras que la probabilidad de un recorte de tasas en marzo cayó por debajo del 30%, desde alrededor del 50% la semana pasada. Los datos del PPI de EE.UU. se publican hoy, pero incluso una cifra débil podría no revivir las expectativas dovish de la Fed.

¿Por qué? Porque la valoración del mercado ya no se basa únicamente en datos económicos — la política está desempeñando un papel cada vez más central.

En particular, el amplio apoyo a Jerome Powell en medio de la controversia relacionada con el DOJ parece estar influyendo en los mercados. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo ayer que los ataques a la Fed por parte de la administración Trump podrían "rebotar y aumentar los costos de endeudamiento y la inflación." Tiene razón: recortar tasas más de lo necesario hoy arriesga una mayor inflación mañana, manteniendo los costos de endeudamiento elevados por más tiempo.

Esta dinámica está empujando los rendimientos a más largo plazo hacia arriba y empinando la curva de rendimiento de EE.UU. — difícilmente el resultado que preferiría la Casa Blanca. Aún así, Donald Trump parece imperturbable. De cualquier manera, con el próximo anuncio del presidente de la Fed acercándose, las preocupaciones sobre la independencia de la Fed probablemente seguirán firmemente en los titulares. Estas preocupaciones continúan pesando sobre el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro, mientras apoyan al oro y la plata, ambos en alza hacia nuevos récords. La plata se cotizó por encima de 91$ por onza en Asia esta mañana.

Sobre la economía de EE.UU., Jamie Dimon reiteró que el crecimiento sigue siendo "resiliente," señalando que los consumidores continúan gastando y las empresas están generalmente saludables.

Pasando a los propios resultados de JPMorgan, las ganancias del cuarto trimestre fueron sólidas en general, con beneficios más fuertes de lo esperado gracias a la negociación y los ingresos por intereses. Sin embargo, las ganancias se vieron afectadas por un gran costo único vinculado al negocio de la Apple Card, mientras que los ingresos por acuerdos no alcanzaron las estimaciones debido a retrasos en las transacciones hasta este trimestre. Las acciones cayeron más del 4% después de las ganancias, el S&P 500 y el Nasdaq 100 también cayeron.

Aún así, la evaluación más amplia de JPMorgan sobre la economía de EE.UU. se mantuvo constructiva — favorable para el complejo de acciones en general. Hoy, Bank of America, Wells Fargo y Citigroup se dirigen al confesionario de ganancias.

Ampliando la vista, se espera que las empresas del S&P 500 entreguen más del 8% de crecimiento en ganancias en general. Se espera que la tecnología una vez más haga el trabajo pesado, con ingresos del cuarto trimestre que se prevé crezcan alrededor del 18–20% — fuerte, pero moderándose en comparación con trimestres anteriores.

Dicho esto, la tecnología de EE.UU. está valorada cerca de la perfección. Números impresionantes por sí solos pueden no ser suficientes para desencadenar nuevas subidas. Los inversores profundizarán en cómo se registran los ingresos y los préstamos, asegurándose de que las cifras reflejen un crecimiento sostenible en lugar de riesgos ocultos.

Los inversores en tecnología ven dos riesgos clave para el rally de IA: el gasto excesivo y el sobreapalancamiento. Las empresas que abordan ambos están mejor posicionadas para extender las ganancias — a saber, aquellas con baja deuda, suficiente efectivo y exposición en toda la cadena de suministro de IA, desde chips hasta modelos y aplicaciones. Google, Microsoft y Amazon encajan en ese perfil.

Para aquellos que buscan valoraciones más baratas, la tecnología asiática sigue siendo atractiva. El Kospi de Corea del Sur alcanzó otro récord hoy, el Hang Seng se está consolidando cerca del pico de octubre pasado, y el Topix de Japón también está en nuevos máximos, apoyado por expectativas de un estímulo fiscal más fuerte si Takaichi consolida poder en una elección anticipada.

Más allá de la tecnología, un dólar estadounidense más débil y precios de energía aún bajos han apoyado a las acciones de mercados emergentes. El Banco Mundial elevó su pronóstico de crecimiento global, diciendo que la economía mundial ha demostrado ser "sorprendentemente a prueba de choques" a pesar de una escalada "histórica" en las tensiones comerciales. La economía de EE.UU. podría ver un impulso significativo en el crecimiento, mientras que se espera que China e India crezcan cerca del 5% y hasta el 6.5% respectivamente — un trasfondo favorable para las acciones de EM.

En comercio, la Corte Suprema de EE.UU. el viernes pasado ofreció poca claridad sobre la legalidad de los aranceles impuestos bajo justificaciones cuestionables. Se espera un fallo hoy. Si se considera ilegal, EE.UU. podría necesitar reembolsar los ingresos por aranceles a las empresas que presentaron quejas el año pasado, lo que podría ampliar el déficit presupuestario de EE.UU. Eso sería negativo para los bonos de EE.UU. pero un alivio bienvenido para los exportadores a, y los importadores desde, EE.UU. — incluidos automóviles, productos de consumo y tecnología.

Pero las tensiones nunca terminan.

Donald Trump dijo que impondría un arancel del 25% a los bienes de los países que hagan negocios con Irán en medio de protestas a nivel nacional y una violenta represión en el país. China, uno de los mayores compradores de petróleo iraní, está observando de cerca. Tal movimiento podría reavivar las tensiones comerciales entre EE.UU. y China.

Los futuros de soja — un barómetro de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China — cayeron ante los últimos desarrollos.

En cuanto al petróleo, los disturbios en Irán están añadiendo presión al alza a los precios, junto con ataques cerca del Oleoducto del Caspio que interrumpen las exportaciones de Kazajistán, agravando los retrasos por el duro clima invernal y daños en los anclajes. El crudo estadounidense se movió por encima de su media móvil de 100 días y subió a alrededor de 60$ por barril. Sin embargo, las existencias de crudo de EE.UU. aumentaron en aproximadamente 5.3 millones de barriles la semana pasada — muy por encima de las expectativas de un aumento de 2 millones de barriles y el mayor incremento en dos meses — lo que sugiere que una vez que las interrupciones temporales del suministro se desvanezcan, los precios podrían volver a una tendencia bajista.