La Fed no tiene más remedio que bailar al son de Trump

La Reserva Federal (Fed) realizó el segundo recorte de tasas del año ayer. El presidente Jerome Powell dijo que la Fed no descarta ni confirma un recorte de tasas en diciembre, que la economía de EE.UU. se está expandiendo sólidamente, que las condiciones en el mercado laboral se han relajado pero la tasa de desempleo sigue siendo baja, que la inflación "ha progresado" pero no un "progreso adicional" - solo progreso - hacia el objetivo del 2% del comité pero sigue siendo elevada, que las políticas de Trump no tendrán un impacto inmediato en los fundamentos de EE.UU. ya que no saben cuánto tiempo tomará a la nueva administración de Trump implementarlas, y que no renunciaría si Trump se lo pidiera.

Pero la Fed no tiene más remedio que seguir el ritmo de Trump, le guste o no. Esa realidad conlleva el riesgo de una inflación más alta de lo que sería de otra manera y merece una atención cuidadosa.

Por ahora, la probabilidad de otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre se sitúa en el 71% inmediatamente después de las elecciones de EE.UU. y el recorte de la Fed. El rendimiento a 2 años de EE.UU. retrocedió ayer, tras un repunte liderado por Trump a principios de esta semana. El rendimiento a 10 años también se relajó desde un repunte anterior al 4,33%. Si la inflación en EE.UU. no disminuye lo suficiente, y si la economía de EE.UU. sigue siendo robusta y el mercado laboral se mantiene en buena forma, los vigilantes de los bonos, que piensan que la Fed está recortando demasiado rápido y demasiado, enviarán los rendimientos al alza. Hay rumores de un posible repunte en el rendimiento a 10 años hasta el 5%. Esto último destruiría el impacto de los recortes de tasas y pesaría sobre el sentimiento.

Inversores en una nube rosa

La semana vio la mejor combinación posible para los alcistas de las acciones de EE.UU. Trump acaba de ganar las elecciones presidenciales y la Fed bajó las tasas de interés. El S&P 500 alcanzó otro récord histórico, al igual que el Nasdaq 100 y el Dow Jones. El repunte en las pequeñas capitalizaciones se desaceleró debido a las crecientes preocupaciones sobre la capacidad de las pequeñas empresas para soportar la carga de rendimientos más altos, pero las medianas capitalizaciones podrían ser una alternativa para aquellos que piensan que las perspectivas de rendimientos más altos con Trump hacen que las grandes capitalizaciones parezcan caras a las valoraciones actuales.

En otros lugares

El dólar estadounidense retrocedió ayer, ya que el recorte de tasas de la Fed dio una buena razón al mercado para corregir y consolidar las últimas ganancias. El EURUSD rebotó pero el alza se mantuvo limitada cerca de la resistencia de 1,08, y la Libra se fortaleció para coquetear con el 1,30 gracias a un recorte de tasas de línea dura del Banco de Inglaterra (BoE), pero las ganancias fueron desafiadas por fuertes ofertas cerca de la resistencia psicológica de 1,30.

Dicho esto, el BoE tiene razón al adoptar una perspectiva menos moderada dado que el nuevo presupuesto del Reino Unido - con un gasto adicional para impulsar el crecimiento - también aumentará la inflación en medio punto porcentual según el BoE. Como tal, Bailey - quien se había vuelto agresivo con los recortes de tasas - no permaneció mucho tiempo en esa fiesta. Ahora se espera que el BoE siga bajando las tasas "gradualmente". Y ese cambio de una perspectiva de "agresiva" a "gradual" es favorable para la libra si, por supuesto, las perspectivas de crecimiento no se deterioran significativamente. Los niveles medios de 1,30 parecen un objetivo razonable para los alcistas de la libra si la Fed insiste en mantenerse donde está hoy.

Pero como enfatizó Bailey, el mundo se ha convertido en un lugar con "grandes choques geopolíticos" y hay "grandes incertidumbres en la economía mundial y en el mundo en general". Esto último debería seguir ayudando al oro a defender su lugar en las carteras. El metal amarillo vio soporte en la media móvil de 50 días ayer y debería seguir siendo apoyado por los flujos de refugio seguro y la compra sostenida de los bancos centrales como respuesta, o preparación, para la nueva era de Trump.

En China, la espera es larga para los inversores que solo quieren ver a las autoridades chinas poner una cifra sobre la cantidad de estímulo fiscal que desplegarán para contrarrestar el impacto de Trump.

En energía, el crudo estadounidense tuvo una mejor oferta esta semana, ya que las noticias de que la OPEP retrasaría las restricciones de producción al menos un mes y los rumores de que las tensiones en el Medio Oriente podrían reavivarse en cualquier momento fueron superados por la "esperanza" de que Trump abandonaría los planes de energía alternativa por completo y pondría todo su peso detrás de las fuentes de energía tradicionales. Actualmente, el barril de crudo estadounidense está probando la resistencia de Fibonacci del 38,2% en la venta masiva de verano, cerca de 72,85 $pb. Un aumento sostenible por encima de este nivel requiere un estímulo fiscal alentador de China. Si no, los repuntes de precios seguirán siendo oportunidades interesantes para vender en los picos y mantener el precio del barril cerca del nivel de 70 $pb.