La debilidad de las Nóminas no Agrícolas echa por tierra el discurso sobre la fortaleza de la economía estadounidense


El informe de Nóminas no Agrícolas de EE.UU. de julio fue más débil de lo esperado, con 73.000 empleos creados el mes pasado, y con los datos de junio revisados a la baja de 147.000 a 14.000, las dos lecturas mensuales más bajas de 2025 hasta ahora. Los últimos dos meses han visto un fuerte debilitamiento del mercado laboral estadounidense, y esto sugiere que la economía de EE.UU. podría estar en las primeras etapas de una escasez de empleos.

El Dólar cae ante las decepcionantes Nóminas no Agrícolas

El movimiento inmediato del mercado ha sido un debilitamiento general del dólar estadounidense, que ha pasado de héroe a cero, y ahora es la moneda más débil en el espacio FX del G10 el viernes. El USD/JPY está de nuevo por debajo de 150.00, y el USD/CHF está extendiendo los mínimos del día a pesar de que Suiza ha sido golpeada con la tasa arancelaria más alta de EE.UU. sobre cualquier país hasta ahora. El yen y el euro son los mejores desempeños en el espacio FX del G10 tras el informe de NFP, mientras que la libra solo logra un pequeño aumento del 0.1%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años están extendiendo pérdidas y han bajado 13 puntos básicos tras el informe del mercado laboral, y los rendimientos a 2 años son más bajos en 17 puntos básicos.

Las acciones europeas aún se espera que tengan un rendimiento inferior al de las estadounidenses

Los futuros de acciones de EE.UU. estaban marcadamente más bajos, los futuros del S&P 500 apuntan a una caída del 1% en la apertura, aunque los futuros del Dow Jones han rebotado desde sus mínimos. Las acciones europeas, que ya se habían vendido tras las noticias arancelarias de la noche, están extendiendo sus pérdidas a medida que avanzamos hacia la tarde, y si los mercados de futuros de EE.UU. tienen razón, se espera que los índices bursátiles europeos continúen teniendo un rendimiento inferior a los mercados de EE.UU. hoy, tras una semana dura para las acciones europeas. 

Los datos de nóminas de EE.UU. han eclipsado las noticias sobre las últimas tasas arancelarias aplicadas a las economías del mundo por Donald Trump, y ahora dominan los mercados. Los rendimientos de los bonos habían estado subiendo en toda Europa, pero también han comenzado a bajar. Los rendimientos a 2 años del Reino Unido han bajado 4 puntos básicos. El viejo adagio, 'si EE.UU. estornuda, el resto del mundo se resfría', podría estar en la mente de los inversores a medida que finalizamos la semana.

Se espera que la Fed haga lo que dice Trump y recorte, recorte y recorte más tarde este año

En general, estos datos han llevado a una rápida recalibración de las expectativas de tasas de interés en EE.UU. Más temprano el viernes había un 40% de probabilidad de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en su reunión de septiembre, ahora es del 81%. Se esperan aproximadamente 2 recortes de tasas por parte de la Fed el viernes, después de que la reunión del FOMC del miércoles se redujera a 1.3 recortes esperados. El mercado ahora parece pensar que dos meses de datos débiles del mercado laboral son suficientes para algunos recortes rápidos de tasas por parte de la Fed, con dos recortes esperados en las reuniones de septiembre y diciembre, y una probabilidad del 50/50 de un recorte en octubre también.

Antes del informe de nóminas, el presidente Trump publicó otro comentario controvertido en su plataforma Truth Social, diciendo que la junta de la Fed debería asumir el control si no se recortan las tasas de interés. Presumiblemente, Trump sabía que los datos del mercado laboral eran débiles, pero ciertamente añade presión a Jerome Powell, ahora que los datos económicos no van a su favor.

Un informe débil, sin importar cómo se miren los datos

Profundizando un poco más en los datos, este fue un informe inesperadamente débil. El empleo en el sector privado fue más débil de lo esperado, y las nóminas manufactureras se contrajeron. Los servicios de educación y salud proporcionaron el mayor número de empleos el mes pasado, sin embargo, hubo caídas en los servicios profesionales y empresariales, el gobierno, la información y la minería. El sector de ocio y hospitalidad, que ha sido un gran impulsor del crecimiento del empleo en los últimos años, solo logró crear 5.000 empleos el mes pasado. Esto podría ser una señal de un consumidor que se está desacelerando, lo que es una gran preocupación para los inversores en acciones.

Surge una nueva narrativa para la economía de EE.UU.

Los aranceles aún no han comenzado a tener un impacto significativo, por lo que el hecho de que el crecimiento del empleo haya sido anémico en esta etapa temprana es preocupante. A medida que comenzamos un nuevo mes y finalizamos la semana, está surgiendo una nueva narrativa sobre la economía de EE.UU. Es una en la que el mercado laboral se está suavizando rápidamente, donde el crecimiento salarial sigue siendo fuerte, lo que podría presionar los márgenes corporativos a la baja, y donde la economía de EE.UU. necesita recortes de tasas de interés.

Por ahora, esa narrativa es una mala noticia para las acciones globales, y las acciones de EE.UU. también parecen que caerán más tarde hoy. También es una mala noticia para el dólar, que ha sido despojado de su posición como la moneda de mejor rendimiento en el espacio FX del G10. 

Gráfico 1: Desglose mensual del NFP de EE.UU.

Fuente: XTB y Bloomberg 

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