Ha sido una semana sorprendentemente buena

Contra todo pronóstico, ayer terminó siendo un buen día, al menos para los inversores que tienen exposición a los activos franceses. El gobierno francés cayó y la incertidumbre política se intensificó, sin embargo, el rendimiento del bono francés a 10 años disminuyó, el euro ganó terreno y el CAC 40 no había tenido una semana tan buena desde septiembre. Algunos dicen que el hecho de que la agitación política en Francia aumente las posibilidades de más apoyo del Banco Central Europeo (BCE) está ayudando a los índices franceses y europeos en general a tener un buen desempeño. Pero las ganancias en el euro van en contra de esa retórica... Otros dicen que las palabras reconfortantes de Le Pen de que Francia podría superar esta crisis e incluso presentar un 'presupuesto' en unas semanas, con un camino más lento para reducir el déficit, han calmado los nervios del mercado y desencadenado un rally de alivio. Eso es un poco de ensueño, sin embargo, dado que el trabajo de conseguir un plan presupuestario mejorado probablemente será tan difícil para el próximo gobierno como lo ha sido para el de Barnier, y el próximo primer ministro debería enviar la nueva propuesta de presupuesto para 2025 al presidente antes del 21 de diciembre. Ajustado, ajustado. Y oh, Le Pen también dijo que Macron no necesita renunciar, y eso hizo titulares de manera positiva, pero sonó como 'no necesita renunciar si quiere sentarse en un gobierno dividido, esposado y esperar hasta que termine su mandato'. Pero de todos modos, sea lo que sea, incluso el caos en Francia parece elegante, al menos desde la perspectiva del mercado. El mercado está de mucho mejor humor este viernes que la misma hora de la semana pasada, cuando el gobierno francés estaba a punto de colapsar. Y para terminar esta semana con un toque dulce, se espera que la Eurozona imprima un número de crecimiento mejor en el tercer trimestre. La cifra anual podría revisarse del 0,6% al 0,9%. Esto último podría ayudar al euro a terminar la semana con una mejor nota. El EUR/USD se está preparando para probar la resistencia de 1.06. El par podría encontrar suficiente energía del euro para romper las ofertas de 1.06, pero las cifras de empleo de EE.UU. y la dirección del dólar dirán la última palabra.

El Índice del Dólar DXY cayó rápidamente ayer debido a un número de solicitudes de desempleo más alto de lo esperado la semana pasada. Publicados a principios de esta semana, los datos de EE.UU. mostraron más ofertas de empleo en octubre, pero menos adiciones de empleo privado de lo esperado en noviembre. En resumen, los datos de empleo fueron mixtos y no llevaron a un cambio importante en el sentimiento respecto a las expectativas de la Reserva Federal (Fed). Se espera que la Fed recorte otros 25 puntos básicos cuando se reúna este mes, con una probabilidad del 72% adjunta a este escenario. Hoy, se espera que los datos oficiales de empleo impriman un fuerte número de NFP, de alrededor de 200.000 nuevas adiciones de empleos no agrícolas para noviembre. Pero los inversores están listos para ignorar cualquier fortaleza en ese frente dado que la cifra del mes pasado se verá afectada por los huracanes y las huelgas del mes anterior. Mantendremos un ojo más atento en la tasa de desempleo, que puede haber empeorado ligeramente del 4,1% al 4,2%, y el crecimiento de los salarios, que puede haber disminuido ligeramente del 0,4% al 0,3% en términos mensuales. El mercado y los operadores del dólar están en un estado de ánimo para enviar el dólar estadounidense a la baja. Como tal, los datos de empleo de EE.UU. en línea con las expectativas, o idealmente más suaves de lo esperado, deberían llevar a una mayor depreciación del dólar hacia el cierre semanal. Pero si los datos muestran alguna fortaleza sorpresa, los comentarios mayormente ignorados de Powell sobre una 'economía estadounidense notablemente fuerte y riesgos disminuidos en el mercado laboral' volverán a los titulares y podrían arruinar el ánimo entre las palomas de la Fed.

La tercera no es la vencida

Como era ampliamente esperado, la OPEP anunció otro retraso de 3 meses en sus planes de restauración de producción. Ahora está planeado para abril, un año completo después del plan inicial. El cartel también dijo que la restauración será más lenta de lo previamente imaginado. El problema es que los alcistas del petróleo no están impresionados, porque la decisión de la OPEP de retrasar sus planes de restauración de producción no evitará un superávit global que la AIE espera que se mantenga por encima de 1mbpd durante todo el próximo año. El anuncio de la OPEP, completamente descontado, dejó a los bajistas en control mientras el crudo estadounidense rondaba los 69 $ por barril. Con la decisión sin sorpresas, los bajistas están mirando una caída al rango de 65-67 $.

Subiendo y subiendo

El S&P 500 y el Nasdaq 100 consolidaron ganancias cerca de niveles máximos históricos, mientras que el índice de peso igual del S&P500 tuvo un rendimiento inferior a su versión de peso normal esta semana, debido a un rebote en las acciones tecnológicas. La narrativa sigue a favor de un rally de mercado más amplio hacia los bolsillos no tecnológicos del mercado gracias al crecimiento resistente y las condiciones financieras más suaves. Por lo tanto, las divergencias a corto plazo son oportunidades de compra interesantes para el índice de peso igual.

La retórica de comprar la divergencia también está dando soporte a las acciones europeas. El Stoxx 600 tiene un rendimiento sorprendentemente bueno para un continente que atraviesa importantes luchas políticas y económicas. El rally en el índice DAX desafía la huelga en las fábricas de VW, los fundamentos económicos sombríos y unas próximas elecciones anticipadas. Así que, todo se trata de la caída de los rendimientos y las expectativas del BCE. Punto final.

¿Qué hará el BCE la próxima semana? El consenso es otro recorte de 25 puntos básicos. Pero muchos esperan que el BCE cambie su enfoque de la inflación, que considera en camino hacia el objetivo, al crecimiento económico.

La conclusión de la semana es: las acciones suben cuando la economía es fuerte, y suben aún más cuando la economía es débil.