Enfoque semanal – Caminando sobre hielo fino

El entorno macroeconómico favorable sigue apoyando un mayor apetito por el riesgo a pesar de la frágil perspectiva geopolítica. Tanto la volatilidad realizada como la implícita en acciones, divisas y materias primas se mantienen modestas en un contexto histórico. En Europa, los principales índices bursátiles han continuado sus aumentos constantes, mientras que las divisas cíclicas como la SEK y la NOK se han fortalecido frente al EUR. Notablemente, el USD amplio también ha tenido un fuerte comienzo de año, aunque no esperamos que esto dure.

Donald Trump supuestamente retrocedió en sus planes de atacar Irán esta semana, citando la disminución de los riesgos de asesinatos a gran escala tras varias semanas de protestas. Fuentes de noticias limitadas han indicado que las protestas podrían estar disminuyendo, aunque la imagen completa de la situación actual sigue siendo opaca tras amplios cortes de internet.

La reunión entre funcionarios de Dinamarca, Groenlandia y EE.UU. terminó sin drama, pero también sin resoluciones. La primera ministra danesa, Mette Frederiksen, dijo que persiste un 'desacuerdo fundamental' sobre el futuro de Groenlandia. Los aliados de la OTAN de Alemania, Francia, Suecia y Noruega se han comprometido a enviar personal militar para ejercicios en Groenlandia más adelante en el año.

Los datos macroeconómicos entrantes han permanecido generalmente positivos. Desde EE.UU., los primeros índices de manufactura regional de enero de Nueva York y Filadelfia sorprendieron al alza, y las solicitudes semanales de desempleo disminuyeron. El IPC de diciembre se situó cerca de las expectativas en términos generales (+0.3% m/m SA y 2.7% interanual), pero ligeramente por debajo del consenso en términos subyacentes (+0.2% m/m SA y 2.6% interanual). La caída se debió en gran medida a los precios estables de los bienes básicos, mientras que los precios de los servicios y alimentos aumentaron respecto al mes anterior. Dicho esto, la Fed sigue siendo consciente de que los retrasos en la recolección de datos impulsados por el cierre podrían haber distorsionado la imagen de la inflación, vea más en Global Inflation Watch, 13 de enero.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales se han mantenido relativamente estables en ambos lados del Atlántico. Esperamos que la curva de rendimiento de EE.UU. se empine este año, ya que el aumento de la prima por plazo eleva el extremo largo, incluso si la Fed continúa recortando las tasas de política. En la zona euro, el impulso macroeconómico sigue siendo positivo, pero las expectativas de inflación del mercado han caído por debajo del 2% para los próximos años. Pronosticamos que no habrá cambios en la tasa de política del BCE en 2026 o 2027 y también esperamos que las tasas a largo plazo se mantengan cerca de los niveles actuales. Tenga en cuenta que seguimos esperando que no haya cambios independientes en la tasa de política del Danmarks Nationalbank, vea Perspectiva de Rendimiento, 15 de enero.

La próxima semana será relativamente ligera en términos de datos macroeconómicos. Los PMI preliminares de enero se publicarán para la zona euro, el Reino Unido y EE.UU. el viernes. Creemos que el impulso de crecimiento modesto ha continuado al comienzo del año y esperamos que los índices se sitúen cerca de los niveles de diciembre. Pronosticamos que el PIB del cuarto trimestre de China será del 4.5% interanual el lunes, lo que acercaría el crecimiento anual de 2025 al objetivo del 5%. Los datos de empleo y del IPC de diciembre del Reino Unido se publicarán el martes y el miércoles, respectivamente.

No esperamos que el Banco de Japón realice cambios en la tasa de política el viernes por la mañana tras la subida de diciembre. Los mercados no valoran ninguna posibilidad de un movimiento en la tasa de política. La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, podría anunciar formalmente una elección anticipada la próxima semana, con una fecha tentativa de elecciones establecida para el 8 de febrero.

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