La producción de Corea del Sur disminuye inesperadamente ante los crecientes riesgos geopolíticos

La caída en la producción industrial de Corea del Sur en enero no indica un crecimiento más débil en el primer trimestre, ya que las exportaciones y la inversión se mantuvieron fuertes hasta febrero. Es probable que se trate de una desaceleración temporal. Sin embargo, los precios más altos del petróleo y las correcciones significativas en los mercados financieros en medio de los acontecimientos en Oriente Medio plantean riesgos significativos para una recuperación en forma de K.

La producción industrial se contrajo inesperadamente en enero

Aunque las exportaciones de chips de Corea del Sur se mantuvieron robustas a principios de 2026, aumentando un 103% interanual en enero y un 161% en febrero, la producción en realidad disminuyó. En comparación mensual, la producción de chips cayó un 4.4% mes a mes, ajustada estacionalmente, en enero. La discrepancia entre los dos conjuntos de datos probablemente proviene de fuertes efectos de precios que aumentaron el valor de las exportaciones de chips, mientras que la producción real y los volúmenes de exportación probablemente se mantuvieron relativamente estables o disminuyeron ligeramente. Con inventarios bajos y un aumento del 41.1% en la inversión en equipos de semiconductores, creemos que la caída es temporal y que la actividad de chips sigue siendo un motor principal del crecimiento. Y aunque la producción de vehículos de motor rebotó un 2.01% por primera vez en tres meses, el impulso subyacente aún se mantuvo débil.

La producción de semiconductores cayó en enero, pero se espera un rebote

La construcción puede seguir siendo un gran lastre para el crecimiento general

La producción de toda la industria cayó un 1.3%, siendo la construcción la que más disminuyó, un 11.4%. Esperábamos que la actividad de construcción se recuperara tras una contracción de cinco años. Pero los débiles datos de construcción de hoy plantearon riesgos a la baja para nuestra perspectiva de construcción, especialmente ya que los pedidos de construcción cayeron por segundo mes consecutivo. Mientras tanto, la producción de servicios se mantuvo plana. Las tecnologías de la información y la comunicación (TIC) relacionadas con el desarrollo de software y la programación de computadoras aumentaron, pero fueron completamente compensadas por las débiles ventas mayoristas/minoristas.

Se encontraron señales positivas en las sólidas ventas minoristas y el aumento en la inversión en equipos

Las ventas minoristas aumentaron un 2.3% mes a mes, ajustadas estacionalmente, en enero, tras un aumento del 0.6% en diciembre. Las ventas de automóviles cayeron un 3.8%, probablemente porque los programas de incentivos para vehículos eléctricos del gobierno no se han reanudado. Excluyendo las ventas de automóviles, otras categorías aumentaron significativamente. La inversión en equipos rebotó un 6.8% por primera vez en cuatro meses. La maquinaria para la fabricación de chips (41.1%) y el equipo de transporte (15.1%) aumentaron firmemente. Los datos de hoy respaldan nuestra opinión de que el consumo privado y la inversión probablemente impulsarán el crecimiento en el 1T26.

Los pedidos de maquinaria aumentaron durante tres meses consecutivos

Sin embargo, los recientes acontecimientos en Oriente Medio plantearon un riesgo significativo a la baja para el crecimiento de Corea.

Los precios más altos del petróleo y la incertidumbre son negativos para el crecimiento

Dado que Corea depende en gran medida del petróleo y gas externos, los términos de intercambio deberían deteriorarse con los precios más altos de las materias primas. Sin embargo, gracias a las fuertes exportaciones de chips de IA, barcos y maquinaria, se espera que la cuenta corriente mantenga un superávit.

El mayor riesgo para el crecimiento económico de Corea puede ser que la incertidumbre geopolítica y el aumento de los precios del petróleo podrían desacelerar la inversión en IA a nivel global. Dado que esperábamos que la actividad robusta de chips impulsara el crecimiento, la repentina debilidad de las exportaciones de chips y la inversión en instalaciones podría tener un impacto negativo considerable. Por ahora, aún no pensamos que este sea un caso base. Sin embargo, las correcciones en los mercados de acciones de Corea en los últimos dos días podrían reducir la confianza del consumidor y posiblemente el gasto en un futuro cercano. Mantenemos nuestra actual previsión de PIB del 2.2% interanual, pero los riesgos a la baja han crecido significativamente.

Los efectos del aumento de los precios del petróleo sobre la inflación en Corea son complejos

La energía representa aproximadamente el 7.5% de la cesta del IPC, y un cambio del 10% en los precios del petróleo generalmente aumenta el IPC general en aproximadamente 0.2 puntos porcentuales. Los subsidios gubernamentales y las empresas de energía pueden absorber algunos de estos choques. Por otro lado, los riesgos geopolíticos a menudo afectan negativamente al KRW, amplificando así la presión al alza sobre los precios de importación en general a través de efectos de divisas. El USD/KRW se disparó por encima de 1.500 durante la noche, pero bajó al nivel de 1.480 esta mañana. Si el USD/KRW se estabiliza cerca del nivel de 1.450 dentro de un mes, el impacto de la divisa debería ser limitado. Teniendo en cuenta estos factores, junto con la perspectiva global de materias primas actualizada de ING, hemos elevado nuestra previsión de IPC para 2026 del 2.0% interanual al 2.2%.

El Gobierno y el BoK se centrarán en calmar la ansiedad del mercado

En este momento, la principal prioridad de los responsables de la política debería ser calmar la ansiedad del mercado. Además de la búsqueda de refugios seguros, la toma de beneficios y el comercio programado pueden haber contribuido a las fuertes caídas en los mercados de acciones locales durante dos días consecutivos. No esperamos que los actuales nervios del mercado desencadenen un recorte de tasas por parte del BoK. En cambio, mientras monitorean los desarrollos del mercado, es probable que el BoK aumente la liquidez del mercado a través de sus operaciones de bonos para estabilizar el mercado. El gobierno también utilizará sus fondos de estabilización del mercado.

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