El Yen se debilita sorprendentemente antes de la decisión del BoJ

La semana, repleta de decisiones de los bancos centrales, comienza con un tono mixto, después de que la inflación estadounidense, superior a las previsiones, hiciera subir el rendimiento a 2 años unos 25 puntos básicos durante la semana y el rendimiento a 10 años superara la barrera del 4.30%. Las acciones resistieron a la subida de los rendimientos durante la mayor parte de la semana, pero el sentimiento no brilló el viernes. El S&P500 cayó desde un máximo histórico, ya que los alcistas de la renta variable también empezaron a sentir el calor de los temores de línea dura antes de la reunión del FOMC de esta semana y las acciones en Europa también se vendieron antes de la campana de cierre semanal.

En el mercado de divisas, la semana pasada se produjo un rebote del Dólar estadounidense y un retroceso de las principales divisas frente a un billete verde globalmente más fuerte. El EUR/USD se hundió por debajo de 1.09, el GBP/USD cayó tras alcanzar el nivel más alto desde el verano pasado y el USD/JPY superó el nivel 149.00. Mientras que la apreciación del Dólar era fácil de entender frente al Euro -donde los miembros del Banco Central Europeo (BCE) sonaron explícitamente sobre su intención de recortar los tipos en junio- y frente a la Libra esterlina -donde unos datos de empleo más suaves apoyaron a las palomas del Banco de Inglaterra (BoE)-, la persistente caída del Yen japonés fue sorprendente, más aún cuando las noticias de que las grandes corporaciones japonesas satisfacían la demanda salarial siguieron llegando a lo largo de la semana. El viernes, el mayor grupo sindical del país anunció que había conseguido un aumento salarial de casi el 5,30%. Pero en vano, el USD/JPY siguió subiendo. Los alcistas del Yen siguen mostrándose sorprendentemente reacios a actuar y la volatilidad implícita en los mercados del Yen sigue siendo sorprendentemente baja en comparación con los niveles que vimos en verano, cuando el Banco de Japón (BoJ) decidió duplicar su tipo objetivo sobre el rendimiento del JGB a 10 años, y el pasado diciembre, cuando se suponía que el BoJ iba a dar una pista más clara sobre cuándo abandonaría la política monetaria de tipos negativos.

Algunas razones de la falta de entusiasmo podrían ser

• Todavía hay mucha gente -como yo- que piensa que hay más posibilidades de que el BoJ NO actúe esta semana y espere a la reunión de abril. Si ese es el caso, no hay muchos incentivos para vender el Yen a los niveles actuales, porque hay pocas posibilidades de que el USD/JPY suba dignamente por encima del nivel de 150.00.

• Aunque subieran, las subidas de tasas en Japón serán lentas y es probable que el BoJ siga comprando JGB.

• Los halcones de la Reserva Federal (Fed) pesan más en el sentimiento.

Sea como fuere, los alcistas del Yen están cansados de verse decepcionados por el Sr. Ueda, que dio a entender que el banco central no tiene prisa por normalizar.

En otros sitios

Las expectativas de la Fed para la reunión de esta semana son dispares. Sabemos que la Fed no modificará sus tipos de interés esta semana, pero las nuevas previsiones y el gráfico de puntos darán una buena pista sobre lo que piensan los miembros de la Fed acerca de los últimos datos económicos. Los miembros de la Fed acuden a la reunión de esta semana tras haber asistido a un repunte de la inflación de dos meses, unos datos de empleo saludables, un crecimiento económico superior a la media y unas sólidas ganancias corporativas. Sí, ha habido una tensión renovada en relación con los bancos regionales tras el nerviosismo en torno al NY Community Bancorp a principios de año, pero esa tensión ha sido aislada y contenida. Por lo tanto, existe la posibilidad de que los miembros de la Fed prevean menos recortes de tipos para este año y veamos que la expectativa media desciende a 2 recortes de tipos, frente a los 3 previstos en diciembre. De ser así, cabría esperar que los rendimientos estadounidenses y el Dólar ampliaran sus ganancias y que el sentimiento en la renta variable se agriara, lo que sería muy mala suerte para Reddit, que se prepara para salir a bolsa el 21 de marzo.

El Banco de la Reserva de Australia (RBA), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco Nacional Suizo (SNB) también anunciarán su último veredicto político esta semana y se espera que mantengan sus tipos sin cambios. Es probable que el SNB siga los pasos del BCE y actúe en la primera mitad del año. El RBA, por su parte, está mucho más preocupado por la renovada presión sobre la inflación y algunos halcones del RBA creen incluso que el banco no bajará los tipos en absoluto este año. Una postura de línea dura por parte del RBA podría no detener la venta del AUD/USD si la Fed también se muestra decididamente de línea dura. El Dólar australiano está cotizado mejor esta mañana gracias a unos datos chinos mejores de lo esperado y a la noticia de que los chinos mantendrían el gasto fiscal para impulsar el crecimiento. Pero veremos al par hundirse por debajo de la SMA de 200 días si los alcistas del Dólar vuelven a la carga.