El USD gana terreno frente al Euro y al Yen

Los inversores tomaron un respiro de la compra de acciones estadounidenses ayer, cerca de máximos históricos, ya que un informe que mostraba que los márgenes de beneficio de Oracle eran mucho más bajos de lo esperado atenuó la euforia que siguió a los anuncios de OpenAI y AMD a principios de la semana. Según The Information, Oracle generó aproximadamente 900 millones de dólares en ingresos en los tres meses hasta agosto alquilando servidores alimentados por chips de Nvidia, pero solo reportó un beneficio bruto de 125 millones de dólares (y una pérdida de 100 millones de dólares por los alquileres de chips Blackwell de Nvidia). Esto se debe a que Oracle opera en un negocio intensivo en capital con altos costos de mantenimiento, y sus servicios pueden seguir estando subutilizados.

Pero se espera que la demanda de centros de datos aumente exponencialmente hasta 2030 — impulsada en gran medida por la IA. McKinsey proyecta que la capacidad global de centros de datos se disparará de aproximadamente 60 GW hoy a 170–220 GW para 2030, lo que implica un crecimiento anual del 19–27%. Esa perspectiva ayuda a explicar por qué los compradores de caídas intervinieron cuando las acciones de Oracle cayeron a alrededor de 270 dólares.

Y ese pequeño bache probablemente será olvidado rápidamente, con la noticia de esta mañana de que Nvidia está considerando invertir 20 mil millones de dólares en xAI de Elon Musk. Los futuros del Nasdaq están en alza esta mañana. La marea de la IA es demasiado fuerte para nadar en contra — ¡te lo digo!

Así que volvemos a la misma conclusión: se necesitan chips, centros de datos, energía y ciberseguridad para alimentar los modelos de IA. La verdadera pregunta no es si la IA crecerá, sino si la valoración del mercado se ha adelantado a sí misma. Y no — no creo ni por un segundo que los modelos de IA no generarán ingresos. Sin duda habrá perdedores, pero también grandes ganadores.

En cuanto a las valoraciones — ya sea que los mercados suban, bajen o se mantengan estables — la cuestión de una burbuja se cierne. Evercore ISI, en una nota titulada A Big Beautiful Bubble, argumenta que aunque el S&P 500 está efectivamente en territorio de burbuja, probablemente tiene espacio para expandirse — posiblemente empujando el índice a 9.000 para finales del próximo año con una probabilidad del 33%. Impactante, sí, pero argumentan que los recortes de tasas, la mejora del sentimiento, los ingresos más fuertes, la reducción de la incertidumbre y las ganancias de productividad de la IA podrían mantener a los inversores acumulando antes de que la burbuja eventualmente estalle. Su consejo: comprar en las caídas en lugar de cerrar posiciones largas.

También hay mucho espacio para que los inversores apalancados se unan al repunte, dado que las posiciones cortas netas en el S&P 500 siguen siendo profundamente negativas. ¿La conclusión? No temas a la burbuja — juega con ella.

Ahora, hablando de energía, Shell saltó a su nivel más alto en más de un año en Londres ayer tras una fuerte actualización comercial del tercer trimestre, impulsada por un aumento significativamente mayor en el comercio de gas y una sólida producción upstream. Los resultados completos se publicarán a finales de este mes, pero la actualización ofreció un dulce sabor para los inversores — incluso cuando los precios del petróleo siguen bajo presión. En cuanto al petróleo, el barril de crudo estadounidense está de nuevo por encima del nivel de 62$ por barril, pero la venta de la semana pasada inclinó la perspectiva hacia el lado negativo, sugiriendo que los repuntes de precios probablemente se encontrarán con grandes vendedores, con la primera fuerte resistencia vista en la media móvil de 50 días que actualmente se sitúa en 63.90$, pero en rápida disminución.

En FX, las ganancias del dólar estadounidense se aceleraron a medida que los inversores vendían el euro y el yen. En Europa, el drama político francés amplió el diferencial de rendimiento a 10 años entre Francia y Alemania a 86 puntos básicos, mientras que en Japón, el yen se debilitó a medida que los mercados redujeron las expectativas de aumento de tasas del Banco de Japón (BoJ) por la preferencia de Takaichi por una política fácil. Como resultado, el EUR/USD cayó por debajo de su media móvil de 50 días ayer y de la media móvil de 100 días esta mañana, con un potencial a la baja hacia 1.15, mientras que el USD/JPY rompió por encima de 152, reavivando el comercio de yen corto que alguna vez fue popular. Sin embargo, el aumento de los rendimientos japoneses podría limitar el apetito por más cortos de yen — y el BoJ es poco probable que se vuelva moderado solo porque Takaichi lo desee cuando sigue en un camino de normalización para equilibrar la inflación.

En otros lugares, el gobierno de EE.UU. sigue cerrado, pero el FOMC aún publicará sus últimas minutas. El retraso en los datos de empleo no ayuda a los moderados que esperan impresiones más débiles, pero según Carlyle Group, la economía de EE.UU. agregó alrededor de 17.000 empleos en agosto — modesto y suficiente para mantener a los moderados a cargo y apoyar a las acciones. Sin embargo, el dólar estadounidense parece estar preparado para beneficiarse de una mayor debilidad del euro y el yen por ahora.