El suspenso comercial se vuelve desalentador

La semana comenzó con buen pie para las acciones alemanas. Rheinmetall, una acción del sector de defensa, fue la principal ganadora del índice DAX, extendiendo sus ganancias por cuarta sesión consecutiva hasta alcanzar un máximo histórico, mientras que el entusiasmo fue mucho menos visible en los mercados estadounidenses. El S&P 500 abrió con un hueco a la baja; aunque el índice dedicó la sesión a intentar recuperarse, cerró con una baja del 0.64 % sin noticias comerciales importantes. Las compras, impulsadas por la esperanza de un cambio de tendencia en la situación comercial durante las últimas nueve sesiones, están perdiendo impulso gradualmente. Aun así, hay algunos avances menores: India está considerando la imposición de aranceles cero en sectores como el acero y las piezas de automóviles, y Trump insiste en que anunciará acuerdos comerciales esta misma semana. Así que, a esperar.

En el mercado cambiario, el dólar estadounidense se mantiene débil en general; su rápida caída frente a sus pares asiáticos fue especialmente relevante en las últimas dos sesiones y generó inquietud sobre su estatus como moneda de refugio y de reserva. Ahora se dice que los países asiáticos podrían estar apresurándose a convertir sus ingresos por exportaciones denominados en dólares a monedas locales para evitar mantener el dólar en un entorno comercial y geopolítico cada vez más incierto. Taiwán, por otro lado, negó los rumores sobre cualquier acuerdo cambiario que permita la depreciación del dólar estadounidense para mejorar la competitividad de precios de las empresas estadounidenses en el extranjero. Como se mencionó, aún se rumorea que podrían anunciarse algunos acuerdos comerciales esta semana, pero la semana comenzó con la última amenaza de Trump de imponer aranceles del 100% a las películas extranjeras para salvar a un Hollywood en decadencia, no con acuerdos comerciales reales.

Como tal, Netflix y Disney abrieron a la baja el lunes. Aunque los precios se recuperaron a medida que avanzaba la sesión, Netflix terminó el día casi un 2% más bajo, y Ford se convirtió en la última compañía en advertir que los aranceles perjudicarán. Palantir, por otro lado, se destacó entre la multitud de empresas preocupadas, llamando a la demanda de IA un 'torbellino voraz', anunciando ganancias mejores de lo esperado y elevando su pronóstico de ingresos para todo el año. Sin embargo, los resultados no cumplieron con las expectativas, y incluso Palantir cayó más del 9% en el comercio fuera de horario.

A partir de aquí, la falta de buenas noticias en el frente comercial probablemente desanimará a los alcistas de extender el último repunte. Sin embargo, creo firmemente que los inversores optimistas se están posicionando para captar el momento en que los posibles acuerdos arancelarios surjan y desencadenen un rebote—simplemente no quieren perderse el repunte al llegar demasiado tarde. Esa mentalidad podría ayudar a limitar las pérdidas si la tensión no dura mucho y los acuerdos comerciales realmente se materializan.

En cuanto a los datos, el último informe de servicios ISM mostró una expansión más rápida de lo esperado en la actividad de EE.UU. en abril y presiones de precios en aumento. Combinado con datos de empleo relativamente fuertes el mes pasado y una mejora en la estimación de crecimiento de la Fed de Atlanta para el segundo trimestre, esto ha moderado las expectativas de recortes de tasas en EE.UU. De hecho, la previsión GDPNow de la Fed de Atlanta apunta a un crecimiento del 1.1% en el segundo trimestre, gracias en parte a una mejora en el déficit comercial después de que las importaciones del primer trimestre se dispararan en anticipación de aranceles, empujando el crecimiento del primer trimestre a territorio negativo. Veremos si—y en qué medida—mejora el crecimiento del segundo trimestre después de la carga inicial impulsada por los aranceles.

Está claro que la Reserva Federal (Fed) querrá esperar y ver cómo los aranceles afectan el crecimiento y la inflación antes de hacer su próximo movimiento. Como tal, no se espera que la reunión de política de esta semana traiga cambios en las tasas. La cotización de futuros de fondos de la Fed sugiere una probabilidad de casi el 99% de que no haya recorte esta semana—pero los operadores aún esperan tres recortes este año, siendo el primero potencialmente este verano.

Por ahora, sin embargo, los datos actuales se oponen a las expectativas de un recorte en junio. A medida que la Fed comienza su reunión de dos días, la probabilidad de un recorte de tasas en junio está por debajo del 30%. La conferencia de prensa posterior a la decisión del presidente Powell será clave para evaluar si el FOMC se inclina hacia un recorte en junio debido a vientos en contra económicos o opta por esperar claridad sobre los aranceles y la inflación. Hasta ahora, el repunte en el rendimiento a 2 años de EE.UU. sugiere que los mercados están dando más peso al enfoque de "esperar y ver".

El repunte del rendimiento de la semana pasada—junto con la renovada esperanza de acuerdos comerciales—ayudó al dólar a recuperarse, sin embargo, una Fed indecisa aún podría pesar sobre las expectativas de crecimiento de EE.UU. y mantener al dólar bajo presión. El EURUSD sigue siendo demandado por debajo de la marca de 1.13, el USDJPY está de vuelta por debajo de 144, y el franco suizo no pudo debilitarse a pesar de un dato de inflación más débil de lo esperado ayer, lo que apoya las expectativas de que el Banco Nacional Suizo (SNB) recortará tasas a cero en junio.

Para las acciones, las posturas de los bancos centrales continuarán moldeando el apetito por el riesgo, y por ahora, las acciones europeas se mantienen en una mejor posición que sus pares estadounidenses.

La temporada de ganancias, mientras tanto, ha sido bastante fuerte para las empresas del S&P 500, pero los resultados sólidos han sido opacados por revisiones a la baja en las previsiones de ganancias. Los analistas también recortaron sus propias estimaciones de EPS para el segundo trimestre en un margen mayor al promedio durante abril. FactSet señala que los analistas suelen reducir las estimaciones en el primer mes de un trimestre, pero la caída del 2.4% de este año supera el promedio de cinco años del 1.8%. En resumen, las ganancias del S&P 500 no se consolidarán hasta que haya más claridad sobre el comercio, y las grandes empresas estadounidenses con exposición internacional continuarán luchando bajo el peso de la incertidumbre.