El mercado laboral podría ser especialmente vulnerable a choques negativos

Mercados

El gobernador de la Fed, Michael Barr no es el más vocal en la Junta de Gobernadores del banco central de EE.UU. Cuando habla, es principalmente sobre el tema de la IA y su impacto más amplio en varios sectores de la economía/política. Sin embargo, su historial de votación muestra que es un aliado cercano del presidente de la Fed, Jerome Powell, alineándose lealmente con la opinión mayoritaria. Ayer se desvió del tema en un discurso en la Asociación de Economía Empresarial de Nueva York. Antes de profundizar en su tema principal (impacto de la IA en el mercado laboral y la economía), compartió sus actuales opiniones sobre la economía y la política monetaria. Es el primer miembro de la junta en hacerlo tras los informes de nóminas e inflación de la semana pasada. Creemos que representan el pensamiento consensuado actual sobre cómo equilibrar los riesgos en torno al objetivo dual de la Fed. Barr argumenta que el mercado laboral se está estabilizando después de desacelerarse durante el verano pasado y que la tasa de desempleo está cerca del NAIRU (tasa de equilibrio para una economía en balance). Sin embargo, el equilibrio tentativo en la oferta laboral (bajas tasas de despido) y la demanda (casi cero creación de empleo durante el año pasado) es delicado. Eso significa que el mercado laboral podría ser especialmente vulnerable a choques negativos. Al hablar de inflación, Barr señala que el PCE se mantiene elevado en 3% desde hace un año, ya que el proceso de desinflación que comenzó a mediados de 2022 se desaceleró debido a que la inflación de precios de bienes relacionada con aranceles ha aumentado. Es razonable prever que los efectos de los aranceles comenzarán a disminuir más adelante este año, pero aún existe un riesgo significativo de inflación persistente por encima del 2%, por lo que la Fed necesita permanecer vigilante. Barr quisiera ver evidencia de que la inflación de precios de bienes se está retirando de manera sostenible antes de considerar reducir la tasa de política aún más, siempre que las condiciones del mercado laboral se mantengan estables. Con base en las condiciones actuales y los datos disponibles, probablemente será apropiado mantener las tasas estables durante algún tiempo mientras la Fed evalúa los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. Los mercados monetarios de EE.UU. están actualmente alineados con esta visión asignando un 7% de probabilidad a un escenario de recorte de tasas en marzo, 25% para abril y 75% para junio. Finalmente, algunas palabras sobre el área de especialización de Barr: IA. Se está llevando a cabo un debate sobre cómo el auge de la IA (productividad) impactaría las tasas de interés. Barr comparte las opiniones de, por ejemplo, el vicepresidente Jefferson. En igualdad de condiciones, esperan que al menos temporalmente aumenten la tasa neutral. Una mayor demanda de capital debido a fuertes inversiones empresariales necesarias para aprovechar la tecnología debería ejercer presión al alza sobre las tasas. La caída de los ahorros de los hogares debido a las expectativas de un mayor crecimiento de los salarios reales y, por lo tanto, mayores ingresos a lo largo de la vida podría hacer lo mismo. Esta opinión contrasta con lo que el próximo presidente de la Fed, Warsh (y funcionarios de Washington) creen que será un auge de productividad que permitirá un crecimiento no inflacionario y, por lo tanto, tasas más bajas que lo acompañen.

Noticias y opiniones

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) mantuvo la tasa de política sin cambios en 2.25% esta mañana. Aunque se esperaba, el dólar kiwi (NZD/USD por debajo de 0.60) y las tasas (swap) (-9 puntos básicos) son sustancialmente más bajas para el día. Ambos habían estado especulando sobre un escenario australiano para Nueva Zelanda en el que el banco central en un futuro no muy lejano aumentaría las tasas. El RBNZ buscó apagar ese fuego diciendo que la "orientación de la política debe permanecer acomodaticia durante algún tiempo para apoyar una recuperación sostenida en la actividad económica." El banco central está preocupado por el riesgo de una prolongada cautela en el gasto de los hogares, "particularmente en el contexto de un reciente endurecimiento de las condiciones financieras". Esto último se refiere a los mercados monetarios kiwi que se adelantaron a sí mismos. La decisión se tomó en el contexto de riesgos de inflación equilibrados y una economía en recuperación pero aún incierta en cuanto a capacidad excedentaria. La inflación superó el rango objetivo del 1-3% en el cuarto trimestre de 2025 (3.1%), pero había sido impulsada por elementos volátiles así como por componentes fuera del alcance de la política monetaria. La inflación subyacente se ha mantenido estable, aunque mayormente por encima del punto medio del objetivo. Las tasas de inflación salarial siguen siendo consistentes con una tendencia de inflación que regresa al 2%. Actualmente, los mercados están valorando un primer aumento para diciembre en comparación con septiembre a principios de este mes.

Los datos comerciales de Japón superaron ampliamente las expectativas en enero. Con importaciones que cayeron inesperadamente un 2.5% interanual y exportaciones que aumentaron un 16.8%, la balanza comercial registró un fuerte JPY 455.5 mil millones, el más alto en cinco años. Los envíos de semiconductores y otros componentes electrónicos, en particular, aumentaron casi un 40%. Las exportaciones chinas se dispararon un asombroso 22.4%, pero han sido distorsionadas por el momento de las festividades del Año Nuevo Lunar, que cayeron en enero del año pasado. Dicho esto, las exportaciones a la UE también saltaron casi un 19%, mientras que las de EE.UU. aumentaron solo un 2%. Por el contrario, los volúmenes importados provenientes de EE.UU. aumentaron un 6.2%, mientras que cayeron tanto en China (-2.3%) como ligeramente en la UE (-0.5%). El yen japonés reaccionó de manera estoica, cotizando prácticamente sin cambios alrededor de USD/JPY 153.5. Eso sigue siendo débil desde una perspectiva histórica y ha ayudado a la balanza comercial de Japón a recuperarse de los mínimos de 2024-2025.

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