El mercado de la energía es el rey, mientras la venta masiva en los índices bursátiles de EE.UU. se modera

A medida que avanzamos en el día del lunes, el conflicto en Oriente Medio continúa dominando. Los efectos son amplios en los mercados, pero el mayor impacto ha sido en los precios de la energía y el mercado de bonos soberanos.

Los bonos soberanos se venden bruscamente

Lejos de actuar como refugios, los bonos soberanos se han vendido bruscamente y los rendimientos de los bonos a 10 años han aumentado 6 puntos básicos en el Reino Unido, 7 puntos básicos en Francia y 8 puntos básicos en Italia. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. también han aumentado 8 puntos básicos hasta ahora hoy, y Canadá también enfrenta rendimientos significativamente más altos. Los temores de que un gran aumento en los precios de la energía cause otra ola de inflación en todo el mundo es el último riesgo macro que emana del conflicto.

Por qué podríamos no tener un impacto tradicional en los precios del petróleo

El precio del petróleo ha subido más del 7% hasta ahora el lunes, pero el crudo Brent se mantiene por debajo del nivel clave de 80 $ por barril. Hasta ahora, este conflicto no ha causado petróleo a 100 $ por barril, y es posible que no tengamos el 'choque de precios del petróleo' tradicional. Sin embargo, los temores son elevados sobre el precio del gas. Los precios del gas natural se han disparado hoy, y actualmente están aproximadamente un 50% más altos, después de que Qatar anunciara que suspendía la producción de GNL debido a ataques con drones iraníes.

Europa en riesgo por el aumento del precio del gas natural

El gas natural es una parte importante de nuestra mezcla energética en Europa, y el 80%-90% del suministro del continente es importado. Las importaciones de GNL de Qatar representan del 10% al 15% de las importaciones totales de gas de Europa, lo que significa que Europa necesitará buscar suministros de gas en otros lugares a corto plazo. Esto está poniendo una gran prima en los precios del gas natural, que son tradicionalmente volátiles durante períodos de mayor aversión al riesgo.

Recortes del BoE rápidamente reducidos tras el aumento del precio del gas

El movimiento de hoy en el mercado del gas sugiere que el conflicto en Oriente Medio podría tener amplias implicaciones macro para la economía global. El aumento de los costos de energía pone en riesgo el final del período de desinflación en Europa y EE.UU., que ha ayudado a mejorar las perspectivas económicas en ambos lados del Atlántico. También amenaza futuros recortes de tasas de interés, especialmente para el Banco de Inglaterra. La semana pasada había más del 80% de probabilidad de un recorte en la reunión del BoE de este mes, que ahora ha caído a menos del 50%. Ahora se esperan solo 1.7 recortes del BoE este año, ya que los inversores temen una crisis de inflación al estilo de 2022 para el Reino Unido.

Por qué el aumento del precio del gas natural podría estar exagerado

Hay algunas razones para ser optimistas al respecto. En primer lugar, el 'aumento moderado' en el precio del petróleo es una señal de que el mercado está bien abastecido de petróleo en este momento, lo que podría tener un impacto amortiguador en los mercados. En segundo lugar, estamos saliendo del invierno en Europa, por lo que las necesidades energéticas son ligeramente menores de lo que habrían sido hace dos meses. En tercer lugar, el aumento de precios del gas natural no es ni de lejos tan malo como el aumento tras la invasión de Rusia a Ucrania, como se puede ver a continuación. Por último, pero no menos importante, dudamos que Qatar suspenda la producción de GNL por mucho tiempo, ya que es su principal exportación y depende de los ingresos del GNL.

Los mercados están en un estado reactivo, y la acción de precios está impulsada por los titulares por ahora. Si la producción de GNL de Qatar vuelve a estar en línea en el corto plazo, podríamos ver que el precio del gas natural comience a moderarse.

Gráfico 1: Aumento del precio del gas natural

Las pérdidas en el mercado de acciones parecen moderadas hasta ahora, pero las aerolíneas caen

A medida que los mercados abren en EE.UU., el sentimiento de riesgo sigue siendo frágil, y las acciones están en rojo en toda Europa. El FTSE 100 está demostrando ser el más resistente, y ha bajado un 1.5% hasta ahora el lunes, en comparación con una caída del 2.5% para el índice Eurostoxx. Los movimientos del mercado de acciones parecen moderados en comparación con los movimientos de precios en los rendimientos de los bonos soberanos y en el mercado de energía, que es donde se concentra la mayor parte de la acción en este momento.

Los temores sobre un aumento de la inflación y el aumento de precios probablemente pesen sobre las acciones de consumo. Las aerolíneas y los hoteles ya han caído drásticamente, ya que el espacio aéreo de Oriente Medio sigue cerrado. Air France KLM ha bajado un 9% hasta ahora el lunes, y el grupo IAG, la empresa matriz de British Airways, ha caído más de un 5%, aunque ha recuperado algunas pérdidas anteriores.

¿Regresará el comercio de 'comprar en América'?

Vale la pena observar cómo evoluciona la reacción del mercado en EE.UU. hoy. ¿Continuará el bajo rendimiento de EE.UU., a pesar de que la economía estadounidense está mejor protegida de un choque en los precios del petróleo en comparación con Europa? Además, un aumento en el precio del petróleo es una buena noticia para la riqueza del mayor productor de petróleo del mundo: EE.UU., que bombea más de 17 millones de barriles de petróleo al día.

El rendimiento de las acciones tecnológicas es mixto en esta etapa temprana. Por un lado, nombres de IA/defensa como Palantir están significativamente más altos, su precio de acción ha subido un 5% ya que su tecnología es crucial para las acciones militares de EE.UU. en Irán. Las acciones en EE.UU. están reduciendo pérdidas en la apertura, y el Nasdaq ha bajado menos del 1%, el S&P 500 ha bajado un 0.7%. Las acciones europeas han superado a las de EE.UU. en las últimas semanas, sin embargo, la dependencia de la industria y los negocios europeos de las importaciones de energía los deja vulnerables en este entorno, por lo que podríamos ver un mejor rendimiento del mercado de acciones de EE.UU. durante la duración de este conflicto.

Como hemos mencionado, esta es una situación fluida, y las cosas están cambiando rápidamente. Los posibles efectos macro negativos de este conflicto ahora están siendo valorados por el mercado, pero los precios se moverán en función de los titulares. Por lo tanto, por ahora, espere oscilaciones de precios agudas y el mercado de energía es el rey.