El capital japonés fluye hacia Estados Unidos mientras Europa debate el rumbo del BCE

Flujos de capital japonés hacia EE.UU.

El mercado está despertando a una verdad simple. El capital es política ahora.

A medida que Japón activa la primera parte de su programa de inversión en EE.UU. de 550.000 millones de dólares y la Reserva del Banco de Nueva Zelanda se muestra más cautelosa de lo esperado, el dólar no está recuperándose con fuegos artificiales. Se está fortaleciendo con flujos silenciosos. Decisiones estructurales. Dinero real moviéndose a través de los océanos. También parece estar estabilizando los futuros de EE.UU., ya que una oferta tranquila entra en los mercados.

Comencemos con Wellington. La nueva gobernadora de la Reserva del Banco de Nueva Zelanda eligió la paciencia sobre la postura. El mercado había coqueteado con la idea de que Nueva Zelanda podría seguir el rastro de línea dura del Banco de la Reserva de Australia. En cambio, Anna Breman señaló que no hay urgencia por endurecer más tarde este año. Ese sutil giro importa. Rompe la narrativa de que el optimismo global se traduce automáticamente en una revalorización sincronizada de línea dura en el bloque pro-cíclico. El NZD se desplomó, y con él la suposición de que cada moneda con beta de crecimiento merece una prima por aumento de tasas. El mercado de la vivienda y el consumidor ahora están bajo el microscopio en Auckland. Las débiles bases domésticas no apoyan una guía futura agresiva. En términos de divisas, eso deja al dólar con menos vendedores naturales.

Luego, Tokio entra en escena de una manera grande y alcista para EE.UU.

El pacto comercial entre EE.UU. y Japón ya no es retórica. Es acero, gas y diamante en polvo. Bajo un acuerdo alcanzado con Donald Trump y defendido por la primera ministra Sanae Takaichi en una apuesta audaz y optimista por América. Japón se compromete a invertir hasta 36.000 millones de dólares en la primera ola de inversiones en energía y minerales críticos, parte de un compromiso más amplio de 550.000 millones de dólares. El proyecto principal es una instalación de gas natural de 33.000 millones de dólares en Ohio, liderada por una subsidiaria del Grupo SoftBank. A plena capacidad, generaría 9,2 gigavatios de energía, aproximadamente la producción de nueve reactores nucleares. Eso no es flujo de cartera. Eso es flujo de efectivo a escala industrial, música para los oídos de la fábrica de gigavatios de IA.

Agregue a eso un terminal de exportación de crudo en aguas profundas en el Golfo de México y una instalación de diamantes industriales sintéticos vinculada a De Beers a través de su brazo Element Six. Seguridad energética, resiliencia de la cadena de suministro y manufactura avanzada. Esto es diplomacia económica disfrazada de inversión extranjera directa.

En el caso del USDJPY, aquí es donde se agudiza el debate. Los datos del Ministerio de Finanzas japonés ya muestran que la inversión directa en el exterior ha regresado a cerca del pico prepandemia de 20 billones de yenes anuales. La pregunta no es si el dinero se mueve, sino cómo. Si estos proyectos requieren compras directas de dólares y exportaciones de capital a largo plazo, esto favorece al USDJPY. Si, en cambio, Japón estructura garantías a través de sus reservas de divisas existentes para respaldar los préstamos en dólares y reducir la presión de conversión al contado, el yen está protegido. Tokio claramente preferiría esto último. Los mercados analizarán cada detalle.

Por ahora, la señal es que Japón se está integrando más profundamente en el complejo industrial de EE.UU. Los flujos de capital siguen la alineación estratégica. Eso crea un viento favorable leve pero persistente para el dólar, incluso si no se manifiesta como un movimiento vertical en el gráfico. Por lo tanto, los operadores de divisas, como de costumbre, probablemente se lanzarán a los efectos de primer orden.

De vuelta en EE.UU., el pulso cíclico ha sido más estable de lo temido. Los bienes duraderos y la producción industrial deberían reforzar la impresión de que la actividad sigue siendo constructiva. Más tarde, las minutas de enero de la Reserva Federal probablemente subrayarán una pausa de consenso. El mercado está valorando aproximadamente 59 puntos básicos de flexibilización este año. Las expectativas de la casa se sitúan más cerca de 50. Esa brecha no es dramática, pero es lo suficientemente significativa como para importar en el margen para el posicionamiento del DXY.

El riesgo más intrigante radica en el personal. La posible llegada de Kevin Warsh como presidente de la Fed en mayo añade una capa de incertidumbre futura. Las audiencias de confirmación se convertirían en un riesgo de evento por derecho propio. Los mercados comercian personas tanto como políticas. Un cambio percibido en la función de reacción ligeramente de línea dura de Warsh podría limitar el dólar incluso si los datos a corto plazo siguen siendo firmes.

Sin embargo, al dar un paso atrás, hay poco en el mosaico actual que grite negativo para el dólar. El crecimiento no está desmoronándose. Se esperan recortes de tasas, pero no del tipo que provoca pánico recesional. La alineación geopolítica está canalizando capital extranjero hacia activos duros en EE.UU. En ese contexto, que el DXY mantenga un rango de 97.50 a 98.00 se siente menos como congestión y más como construcción de base antes de un posible sólido informe del PIB del cuarto trimestre.

Al otro lado del Atlántico, se cocina un intrigante subtrama. El Financial Times informa sobre la especulación de que Christine Lagarde podría dejar el Banco Central Europeo antes de que termine su mandato en 2027. El momento permitiría al presidente Emmanuel Macron influir en la sucesión antes de las elecciones francesas. Los posibles sucesores como Pablo Hernández de Cos y Joachim Nagel serán objeto de escrutinio, particularmente dada la apertura de Nagel a un aumento del endeudamiento común de la UE.

Por ahora, esto es combustible narrativo más que un catalizador de precios. Con la liquidez asiática escasa y el calendario de datos ligero, el EURUSD probablemente oscilará dentro de confines familiares alrededor de 1.1815 a 1.1865. El desarrollo estructural más importante a monitorear es la adopción de la instalación EUREP ampliada del BCE por parte de los bancos centrales extranjeros. Nuevamente, plomería. El juego a largo plazo del euro a menudo pasa por marcos de colateral, no por titulares.

Juntándolo todo, el mercado se siente menos como si estuviera comerciando con el sentimiento y más como si estuviera reubicando la arquitectura. Una inclinación moderada en Nueva Zelanda. Capital estratégico de Japón. Datos de EE.UU. estables. Las preguntas de liderazgo en la Fed y el BCE están hirviendo, pero no a ebullición. Nada de esto es explosivo. Todo es direccional.

El dólar no está en absoluto en auge. Está expandiéndose porque se está invirtiendo capital en su ecosistema. En un mundo donde los acuerdos comerciales se traducen en plantas de energía y terminales de exportación, el FX se convierte en la sombra de la política industrial.

La política establece el escenario. El capital construye el decorado. Las divisas siguen al dinero.

El Euro lanza un salvavidas global mientras resurgen rumores sobre el dólar

Justo cuando comienzan a circular susurros sobre Rusia acercándose nuevamente al sistema del dólar y una posible reentrada en la plomería de SWIFT, Frankfurt avanza con un contramovimiento que es menos dramático pero mucho más estructural.

En la Conferencia de Seguridad de Múnich, Christine Lagarde no habló sobre tasas. Habló sobre arquitectura. El Banco Central Europeo está expandiendo su respaldo de liquidez en euros a una instalación global permanente. A partir del tercer trimestre de 2026, los bancos centrales de todo el mundo tendrán, en principio, acceso permanente a hasta 50.000 millones de euros en financiamiento repo, siempre que superen los filtros de reputación.

Eso no es liquidez táctica. Eso es una ambición monetaria.

El mensaje es claro. En un mundo donde los regímenes de sanciones pueden redibujar mapas de reservas de la noche a la mañana y donde el acceso al dólar puede convertirse en una palanca geopolítica, el euro se está posicionando como un prestamista predecible de última instancia para los balances soberanos. Lagarde lo enmarcó en un lenguaje clásico de transmisión. Evitar ventas de fuego de activos en euros durante momentos de estrés. Preservar el flujo de política monetaria. Reforzar la confianza. Pero el subtexto es inconfundible. Si posees activos en euros, estamos detrás de la plomería.

El tiempo lo es todo. El mercado ya está reevaluando la dominancia del dólar en medio de las señales de política económica impredecibles de Donald Trump. Al mismo tiempo, la especulación de que Moscú podría encontrar un camino de regreso a las redes de liquidación en dólares introduce una nueva capa de incertidumbre en la conversación sobre reservas. Si Rusia alguna vez recuperara un acceso más fluido al dólar, eso reduciría uno de los incentivos estructurales para los bloques de divisas alternativas. El movimiento del BCE anticipa esa narrativa. Dice que el euro no necesita crisis para expandirse. Necesita infraestructura.

Mecánicamente, esto se parece a la instalación de repo FIMA de la Reserva Federal, que actúa como estabilizador para los mercados de Tesorería. La diferencia es el alcance simbólico. El BCE no solo está protegiendo su mercado de bonos. Está invitando a los bancos centrales globales a un paraguas de liquidez en euros permanente. Eso cambia la percepción. Una divisa se convierte en verdaderamente internacional no cuando se comercia ampliamente, sino cuando se financia de manera confiable en momentos de estrés.

La permanencia de la instalación es importante. Las líneas de repo anteriores eran temporales, extendidas según fuera necesario. Esta es una fijación estructural. Los mercados entienden la diferencia entre crédito de emergencia y una red de seguridad permanente. Lo primero calma el pánico. Lo segundo fomenta la asignación.

Para el FX, el impacto no será inmediato. El EURUSD no salta en anuncios de plomería. Pero con el tiempo, la liquidez garantizada en euros reduce la prima de riesgo incorporada en la tenencia de activos denominados en euros. Inclina sutilmente las matemáticas de gestión de reservas. Si los bancos centrales globales saben que pueden repo colateral de alta calidad en euros a gran escala, la demanda de bonos en euros se vuelve más defendible.

En términos simples, el euro está tratando de convertirse en una moneda de balance, no solo en una moneda de comercio.

En un contexto de narrativas de volatilidad del dólar y recalibración geopolítica, este es un movimiento estratégico. No desafía la supremacía del dólar de la noche a la mañana. Amplía incrementalmente la participación del euro en el ecosistema global de financiamiento. Y en los mercados de divisas, los cambios marginales en la preferencia de reservas se acumulan a lo largo de los años, no de los días.

Si los rumores de que Rusia se aleja nuevamente hacia la liquidación en dólares ganan tracción, la narrativa del dólar se fortalece tácticamente. Pero el BCE acaba de recordar a los mercados que el poder monetario no se trata solo de sanciones o redes de liquidación. Se trata de quién proporciona liquidez cuando todos los demás se echan atrás.

En un mundo más fragmentado, las divisas compiten en confianza. El BCE acaba de aumentar su oferta.