El Banco de Japón no alterará su camino de normalización de política monetaria

Después de que un periódico japonés destacara el tono más duro de la primera ministra Sanae Takaichi sobre futuras subidas de tasas, y tras el anuncio de hoy de dos nominados a la junta del Banco de Japón con una inclinación moderada, el yen cayó frente al dólar estadounidense. Sin embargo, no esperamos que esto lleve al BoJ a alterar su enfoque gradual hacia la normalización de la política.

El Banco de Japón basará su decisión sobre la subida de tasas en datos, a pesar de la inclinación moderada en la junta y las presiones del gobierno

A pesar de las preocupaciones continuas sobre la independencia del Banco de Japón respecto a la influencia del gobierno, el BoJ decidió unánimemente aumentar las tasas en diciembre. La junta está compuesta por nueve miembros: el gobernador, dos vicegobernadores y seis más. Con la designación de dos nuevos miembros, se aportará una gama más amplia de perspectivas a las discusiones sobre política monetaria, pero no se espera que una sola opinión domine las decisiones. De cara al futuro, se anticipa una mayor complejidad en las decisiones sobre tasas y más votos divididos. No obstante, la junta continuará basando sus decisiones en datos económicos.

Hoy, el gobierno nominó a dos nuevos candidatos académicos con opiniones "reflacionistas" para reemplazar a los miembros de la junta Asahi Noguchi y Junko Nakagawa, quienes se jubilan en marzo y junio. El mercado parece anticipar que estos dos miembros (pendiente de aprobación) – Ayano Sato, profesora de la Universidad Aoyama Gakuin y Toichiro Asada, profesor de la Universidad Chuo – servirán como fuertes opositores a la flexibilización monetaria, estableciendo así un bloque consistente que probablemente disienta contra cualquier aumento de tasas prospectivo.

Sin embargo, en nuestra opinión, el equilibrio general entre palomas y halcones en la junta probablemente se inclinará ligeramente hacia el lado moderado, pero es poco probable que cambie significativamente desde su estado actual porque Noguchi ya es el miembro más moderado y Nakagawa tiende a ser neutral o moderada entre los miembros actuales de la junta.

Si las próximas cifras de crecimiento e inflación son consistentes con las proyecciones del Banco de Japón, se espera que el proceso de normalización de la política avance. No obstante, la introducción de dos miembros moderados puede resultar en la adopción de criterios más estrictos para las decisiones sobre tasas y un aumento en los votos divididos. Mientras tanto, los miembros más halcones – Hajime Takata y Naoki Tamura – abogan consistentemente por aumentos adicionales de tasas de interés.

Además, aunque Takaichi favorece mantener condiciones monetarias expansivas, si los datos indican la necesidad de ajustar la facilidad – evidenciado por negociaciones salariales fuertes en primavera y datos de inflación persistentes – es probable que el Banco de Japón proceda con aumentos de tasas.

Continuamos creyendo que el Banco de Japón subirá tasas en junio

En este sentido, juzgamos que un aumento de tasas de interés durante la primera mitad del año, cuando se espera que la inflación se desacelere drásticamente, es poco probable. El viernes se publicarán los datos del IPC de Tokio, y el mercado espera que la inflación subyacente, excluyendo alimentos frescos, se desacelere al 1.7% interanual (ING 1.6%) en febrero desde el 2.0% en enero. Los subsidios energéticos y una estabilización en los precios de los alimentos son las principales razones para esta declaración adicional.

El débil JPY debería ser una preocupación para el BoJ, ya que puede aumentar la inflación, pero es poco probable que el BoJ apunte a la estabilización del JPY con aumentos de tasas. El BoJ debería examinar las condiciones financieras con más cuidado y determinar si los recientes movimientos de tasas en el mercado han endurecido la liquidez y las condiciones de crédito o no. Se espera que el Banco de Japón ajuste el ritmo de sus compras de bonos para el año fiscal 2027, con un anuncio probable en la reunión de abril.

Continuamos creyendo que es más probable que un aumento de tasas ocurra en junio en lugar de en abril, tras la confirmación de las negociaciones salariales de primavera asegurando un crecimiento superior al 5% y los datos de inflación de abril.

También es importante señalar que anteriormente ha habido casos en los que los nominados del gobierno fueron rechazados por el parlamento. Con el LDP manteniendo una supermayoría en la cámara baja, la oposición en la cámara alta juega un papel crucial. Por lo tanto, el proceso de confirmación de los dos candidatos será seguido de cerca por los participantes del mercado.

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