Dos datos PMI, dos Chinas

Los datos económicos de China a menudo son tratados con cierta cautela por los inversores globales. El desafío no es necesariamente que los números sean incorrectos, sino que pueden describir partes muy diferentes de una economía vasta y compleja. Esto es más evidente en los PMI de China.

Primero y ante todo, soy, y siempre he sido, extremadamente escéptico respecto a los datos chinos. Los siguientes comentarios son un intento de arrojar algo de luz sobre las diferentes medidas utilizadas para evaluar la actividad empresarial, ya sea en el sector manufacturero o en el de servicios.

Cada mes, el país publica múltiples encuestas que miden la actividad industrial. En teoría, buscan capturar la misma realidad: la dirección del sector manufacturero de China. En la práctica, estos PMI de China a menudo cuentan dos historias muy diferentes.

Este ha sido el caso hasta ahora este año. Mientras que una fuente de los PMI sugiere una ligera contracción en la actividad empresarial, los otros indicadores apuntan a una expansión saludable. ¿Qué está pasando?

El Índice de Gerentes de Compras (PMI) oficial publicado por la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS) tiende a señalar una estabilidad relativa. Mientras tanto, los indicadores del sector privado, como el PMI manufacturero de RatingDog, a menudo pintan un cuadro más frágil del impulso subyacente.

Cuando los dos divergen, revelan algo importante: no necesariamente están midiendo la misma China.

La economía estatal: Estabilizada por la política

El PMI oficial de la NBS refleja principalmente las condiciones entre las grandes empresas vinculadas al estado de China, particularmente aquellas relacionadas con la industria pesada. Estas empresas tienden a estar mucho más cerca del apoyo de la política gubernamental, los programas de infraestructura y el estímulo crediticio.

Así que cuando Pekín abre los grifos de liquidez o dirige fondos hacia sectores estratégicos, estas empresas son generalmente las primeras en beneficiarse.

Eso ayuda a explicar por qué el PMI oficial a menudo parece relativamente estable. Incluso cuando el impulso en la economía más amplia parece estar desacelerándose, las partes de la economía más conectadas al apoyo estatal pueden continuar manteniéndose razonablemente bien.

Sin embargo, esto no significa que los resultados sean inexactos; simplemente reflejan la composición de la encuesta.

Los grandes actores industriales siguen estando más aislados de la volatilidad cíclica y el endurecimiento de la política.

La economía privada y la demanda global

Por otro lado, el PMI de RatingDog intenta reflejar a fabricantes más pequeños y orientados a la exportación. La actividad de estas empresas está más cerca del pulso de la demanda global y las tendencias de consumo interno.

Dicho esto, estas empresas podrían sentir la presión antes cuando la demanda externa se debilita o las condiciones de financiamiento se endurecen.

Por eso este índice a veces puede parecer más cauteloso en lo que respecta al impulso de crecimiento subyacente de China.

De hecho, cuando la actividad en este sector enfrenta dificultades, las implicaciones se extienden más allá de las fronteras del país. Se encuentran en el centro de las cadenas de suministro globales y los flujos comerciales.

Divergencia como señal

Además, los períodos de divergencia entre los dos PMI no son inusuales, y a menudo destacan que la economía parece estar moviéndose a diferentes velocidades.

La asistencia política, la inversión en infraestructura o las iniciativas industriales estratégicas pueden ayudar a las industrias apoyadas por el estado. Al mismo tiempo, los fabricantes más pequeños y los exportadores deben lidiar con una menor demanda y márgenes más estrechos.

Los mercados globales siempre están atentos a esa división.

El crecimiento general de China puede parecer estable si la inversión estatal sigue siendo fuerte. Pero el sector privado a menudo proporciona una señal más clara sobre el impulso subyacente en el comercio, la manufactura y la demanda global.

Por qué los mercados observan de cerca

Para los mercados globales, la divergencia entre los PMI de China es más que una curiosidad estadística.

Cuando esas señales se separan, la pregunta no es cuál es la correcta, sino qué parte de la economía de China está ganando impulso.

Los mercados de materias primas tienden a observar la respuesta de cerca.

Si el sector manufacturero privado enfrenta dificultades mientras que las industrias apoyadas por políticas se mantienen, la demanda de China por materias primas puede suavizarse marginalmente incluso cuando la actividad general parece estable.

Para las divisas estrechamente vinculadas al ciclo industrial de China, como el Dólar australiano, esos cambios rara vez pasan desapercibidos.

Los PMI pueden medir la misma economía. Pero cuando divergen, pueden enviar señales muy diferentes a los mercados globales.

Conclusión

Las dos encuestas PMI de China miden la misma economía, pero a menudo capturan realidades diferentes.

Cuando divergen, revelan las líneas de falla entre el motor industrial respaldado por el estado del país y su sector privado más sensible al mercado.

Para los mercados globales que intentan evaluar la verdadera dirección de la economía de China, esas diferencias pueden importar tanto como las cifras de crecimiento general en sí mismas.