¿Dónde están los alcistas del Yen?

A principios de año esperábamos que la Fed recortara los tipos de interés en marzo. En su lugar, se produjo una subida de tasas del BoJ.

Sí, el Banco de Japón (BoJ) abandonó su política de tipos negativos, subió las tasas del -0.10% al 0%, abandonó su política de control de la curva de rendimientos (YCC) y puso fin a las compras de ETF y de fondos de inversión inmobiliaria japoneses. Sin embargo, el banco central afirmó que seguirá comprando bonos soberanos con "prácticamente la misma cantidad" y que la política seguirá siendo acomodaticia por ahora. Esto último llamó la atención de los operadores más que el resto. Aunque era de esperar que el rendimiento de la deuda japonesa a 10 años y el Yen subieran tras este cambio de postura, el USD/JPY se disparó por encima de 150.00, el EUR/JPY superó 163.00 y el rendimiento de la deuda pública japonesa a 10 años bajó casi un 3.5%.

La evolución de los precios sugiere que el BoJ va a actuar de una vez por todas. El gobernador Ueda aún no ha hablado, pero si no dice que el BoJ seguirá subiendo los tipos, parece que los alcistas del Yen no volverán. Hay que tener en cuenta que se suponía que la decisión de hoy enviaría al Yen a una senda alcista. En este momento, no veo por qué el Yen es la mejor operación del año.

Por otra parte, el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantuvo los tipos sin cambios en la reunión de política monetaria de hoy, como se esperaba, y el AUD/USD cayó bruscamente por debajo de la SMA de 200 días. El índice del Dólar DXY, por su parte, extendió sus ganancias por encima de la SMA de 50 días y saltó por encima del máximo del canal de tendencia bajista de febrero y marzo. Las expectativas de línea dura de la Reserva Federal (Fed) llevaron el rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años al 4.75% en vísperas de la reunión de la Fed de esta semana. El FOMC inicia hoy su reunión de dos días y anunciará su última decisión mañana. No se espera que la Fed modifique los tipos en la reunión de esta semana, de ahí que todas las miradas estén puestas en el gráfico de puntos, con la expectativa de que este año se produzcan menos recortes de tipos de los previstos anteriormente. La Fed no puede empezar a recortar los tipos cuando no hay motivos para ello: la inflación está dando señales de calentarse, el crecimiento económico está por encima de la media, el mercado laboral sigue saneado y las ganancias corporativas son sólidas. Existe la posibilidad de que veamos caer la previsión mediana a 2 recortes este año desde los 3 previstos en diciembre. También estaremos atentos a los planes de la Fed sobre su QT: si ralentizarán el desmantelamiento del balance o no. Creo que será mejor que no desenrollen el QT para equilibrar el estímulo fiscal expansivo hasta las elecciones de noviembre. De lo contrario, la inflación difícilmente se desvanecerá. Desde el punto de vista del mercado, una Fed de línea dura esta semana -como esperamos- probablemente ayude a que el Dólar estadounidense y los rendimientos tiendan al alza.

Mientras los rendimientos y el Dólar subían, el S&P500 también lo hacía, liderado por los valores tecnológicos. El Nasdaq 100 cerró la sesión del lunes un 1% al alza. Tesla ganó más de un 6% tras anunciar una subida de precios de su Model Y en Estados Unidos y Europa, efectiva a partir de este viernes. Apple ganó y Google saltó al conocerse que Apple estudia integrar la IA Gemini de Google en el iPhone. El acuerdo daría a Gemini un alcance monstruoso. Para Apple, en cambio, los sentimientos son encontrados. Tener IA en los iPhones será divertido y debería impulsar la demanda del iPhone. Pero el hecho de que la compañía esté buscando utilizar una herramienta desarrollada por Google es otra confirmación de que han perdido el tren de la IA y eso no es necesariamente una buena noticia para un gigante tecnológico que navega en las condiciones actuales de "IA o morir".

Por una vez, el rey de la IA, Nvidia, permaneció ayer bajo una sombra, incluso después de que la compañía desvelara en su conferencia GTC su nuevo y más rápido chip que manejaría mejor el entrenamiento y la ejecución de modelos de IA. Pero Nvidia cayó un 1.77% en las operaciones posteriores al cierre. Si el flamante chip Blackwell no provocó un nuevo repunte, es porque la llegada de un nuevo chip más potente ya estaba descontada. Pero si los alcistas de Nvidia no aprovecharon la oportunidad para hacer subir el precio, es quizá porque el rally está llegando a su fin en el nivel de los 1.000$ por acción.

En el sector de la energía, el crudo estadounidense superó los 82$ el lunes tras conocerse que Ucrania continuó con sus ataques a las refinerías rusas. El barril de crudo estadounidense coqueteó con los 83$ y cotiza en torno a los 82.50$ en el momento de escribir estas líneas. Las tensiones geopolíticas y la previsión de la AIE de que la oferta será deficitaria este año en medio de la prórroga de los recortes de suministro de la OPEP siguen dando soporte a los alcistas. Una subida sostenible por encima de los 82$ debería allanar el camino hacia los 85$. El principal riesgo a corto plazo es un cambio de postura de la Fed que podría arruinar las expectativas de demanda mundial y limitar la subida.