Cómo operar las cinco decisiones explosivas sobre tipos de interés de esta semana, destacan la Fed y el BoJ

• Los inversores temen que la Fed señale menos recortes este año, ya que la inflación sigue siendo persistente.
• El Banco de Japón podría abandonar finalmente los tipos de interés negativos.
• El Banco de la Reserva de Australia podría dar pistas sobre su primera bajada de tasas.
• El Banco Nacional Suizo podría sorprender con un recorte de tipos.
• El Banco de Inglaterra se debate entre la inflación y la recesión.

Los bancos centrales están por todas partes: dominan la agenda y aplican políticas muy diferentes. Cuando toman caminos diferentes, también lo hacen las divisas, creando grandes olas en los mercados.

He aquí un avance de las cinco decisiones sobre tipos de interés de esta semana, por orden cronológico.

1) El Banco de Japón pondrá fin a los históricos tipos negativos

Martes, a primera hora del día. Los trabajadores japoneses recibirán una importante subida salarial, que ha sido el último clavo en el ataúd de los tipos de interés negativos. El Banco de Japón (BoJ) subirá sus costes de financiación del -0.10% al 0%, sumándose así al tren de las subidas de tasas después de que otros bancos centrales se bajaran hace tiempo. Se prevé que la inflación se mantenga por encima del objetivo del banco, lo que impulsará el cambio.

¿Se disparará el Yen japonés (JPY)? No tan rápido. La subida se viene telegrafiando desde hace tiempo, y está descontada en el precio. Además, es probable que el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, y sus colegas abandonen su política de control de la curva de rendimientos (YCC), por la que mantienen limitados los rendimientos a 10 años. Esto también está descontado.

Para que el Yen siga fortaleciéndose, el BoJ tendría que abandonar por completo la compra de bonos -algo muy improbable- y dar señales de que se avecinan nuevas subidas de tasas. Sin estos dos pasos, hay margen para una respuesta de "comprar el rumor, vender el hecho", en la que el Yen se debilita, al menos hasta la decisión de la Fed. Sería una "subida moderada".

Los tipos de interés japoneses se situaban en el 0.50% antes de la crisis financiera de 2008, y se necesitaría una señal de que podrían llegar ahí para desencadenar una apreciación instantánea de la divisa.

Los tipos de interés en Japón sólo han bajado en los últimos 17 años:

Tipos de interés del BoJ. Fuente: FXStreet

2) El Banco de la Reserva de Australia podría poner de relieve la debilidad de la economía

Martes, 3:30 GMT. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantendrá su tipo de interés oficial en el 4.35%. La inflación está bajo control, pero es poco probable que las autoridades australianas actúen antes que la Fed.

No obstante, el RBA ha sorprendido en el pasado, y puede que sea el primero del mundo en poner de manifiesto su preocupación por el aumento del desempleo. La tasa de desempleo de Australia superó el 4% en enero por primera vez desde 2022, y sus dos últimos informes sobre el empleo incumplieron las estimaciones.

Tasa de desempleo australiana. Fuente: FXStreet

El próximo conjunto de cifras laborales se publicará el jueves, y tal vez los funcionarios en Canberra tengan un adelanto. Veo el riesgo de que la gobernadora del RBA, Michele Bullock, y sus colegas expresen su preocupación por el mercado laboral, preparando indirectamente el terreno para próximos recortes de tipos.

En caso de que el RBA tome ese camino, el Dólar australiano (AUD) se debilitaría, mientras los economistas esperan que el RBA no sacuda los mercados.

3) Foco en el gráfico de puntos de la Fed, dos o tres recortes importan

Miércoles, 18:00 GMT. Sólo harían falta dos de 17 para marcar la diferencia: si un par de responsables políticos de la Reserva Federal (Fed) rebajan sus expectativas de recortes de tipos este año, la mediana mejoraría. Una previsión de dos recortes de tipos este año en lugar de los tres previstos en diciembre de 2023 marca la diferencia para los mercados. También implicaría que el primer recorte esperaría.

El banco central más poderoso del mundo mantendrá los tipos sin cambios. El gráfico de puntos es una perspectiva colectiva de los miembros para la inflación, el empleo, el crecimiento y, lo que es más importante para los inversores, los tipos de interés.

La preocupación por un giro de línea dura de la política monetaria se debe a los informes de inflación de la semana pasada. Tanto los precios al consumo como los de producción superaron las estimaciones, lo que demuestra que la inflación es más tenaz de lo esperado. Eso implica tasas más altas durante más tiempo, lo que es alcista para el Dólar estadounidense (USD) y bajista para todo lo demás.

La primera reacción será el gráfico de puntos, pero ¿y después? En muchos casos, el movimiento inicial resulta ser el equivocado. Además de las nuevas previsiones, la Fed publica un comunicado y su presidente, Jerome Powell, habla ante la prensa.

Al contrario que la mayoría de los bancos centrales, la Fed tiene dos mandatos: el pleno empleo, además de la estabilidad de los precios, también conocida como inflación.

En cuanto al empleo: Un tono duro sería reiterar que el mercado laboral está tenso y que el desempleo se ha mantenido por debajo del 4% durante la racha más larga desde la década de 1960. Un tono moderado sería decir que hay signos de debilitamiento.

Sobre la inflación: Un tono duro sería expresar preocupación por la persistente subida de los precios y decir que el banco central aún no tiene suficiente confianza en la senda de la inflación. Un tono moderado sería restar importancia a los últimos datos en relación con el retraso de los precios de la vivienda

Quiero subrayar que la reacción a las decisiones de la Fed es múltiple. Los inversores suelen reaccionar al gráfico de puntos antes de invertir el movimiento inicial. Después, tienden a responder a las palabras de Powell, pero pueden replanteárselo una vez que se asiente el polvo y salga a la luz el análisis del mensaje de la Fed.

El reflejo a largo plazo de la decisión se vería en las probabilidades de un recorte de tasas en junio, que actualmente se sitúan en torno al 50-50.

Probabilidades de una bajada de tipos en junio. Fuente: CME Group.

¿Qué puedo esperar? Si el gráfico de puntos muestra sólo dos recortes de tasas en 2024, serviría como oportunidad para contrarrestar la reacción inicial. Sospecho que Powell expresará cierta preocupación por el enfriamiento del mercado laboral. Si mi escenario es correcto, el Dólar subiría y luego caería, mientras que el precio del Oro y las acciones primero caerían y luego subirían.

Como se ha detallado anteriormente, hay muchos escenarios, y el impacto de la Fed durará varios días.

4) El Banco Nacional Suizo podría sorprender con un recorte

Jueves, 8:30 GMT. El primer banco central en anunciar su decisión después de la Fed es el Banco Nacional Suizo (SNB), que sólo celebra reuniones sobre tasas una vez al trimestre. El calendario económico apunta a una decisión sin cambios: un tipo del 1.75% para los próximos tres meses. Sin embargo, hay margen para la sorpresa.

La inflación en Suiza cayó rápidamente, con el IPC subyacente en el 1.1%, menos de un tercio que en Estados Unidos. Al igual que los alemanes, los suizos, reacios a la inflación, prefieren prevenir cualquier riesgo de subida de precios. Pero hasta cierto punto.

La silueta de la inflación suiza es menos dramática que sus montañas:

IPC suizo. Fuente: FXStreet

Existe la posibilidad de que el presidente saliente del SNB, Thomas Jordan, y sus colegas comiencen a deshacer las subidas de tasas, que ascendieron a 250 puntos básicos. El SNB había mantenido los tipos en el -0.75% durante muchos años.

Un recorte sorpresivo de los tipos de interés haría caer al Franco suizo (CHF), mientras que una decisión sin cambios lo mantendría.

5) El Banco de Inglaterra se debate entre tres opciones

Jueves, 12:00 GMT. La Dra. Swati Dhingra fue el único miembro del Comité de Política Monetaria (MPC) que votó a favor de un recorte de tipos en febrero. Seis, entre ellos el Gobernador Andrew Bailey, votaron a favor de mantenerlos, mientras que dos querían unos costes de endeudamiento más elevados que el actual 5.25%.

Las últimas veces que la mayoría de los miembros del MPC votaron a favor de un recorte fue en torno a la pandemia y al Brexit.

Votos a favor de un recorte del Comité de Política Monetaria del BoE. Fuente: FXStreet.

Al igual que el gráfico de puntos de la Fed, el patrón de votación del Comité de Política Monetaria desencadenará la reacción inicial. Sospecho que otro miembro se unirá a la moderada Dhingra apoyando la reducción de los costes de los préstamos, presionando a la Libra esterlina (GBP).

El Reino Unido se encuentra oficialmente en recesión, y el desempleo es cada vez mayor. Incluso con una inflación relativamente alta -se espera que caiga del 4% al 3.6% en una publicación del miércoles- hay margen para un recorte. Ahora es improbable que se produzca un recorte de tasas, pero el apoyo de un segundo miembro perjudicaría a la Libra.

Si uno de los halcones que apoyan una subida se inclina por dejarlos sin cambios, pesaría sobre la Libra esterlina. Un informe de inflación más alto de lo esperado y un cambio de línea dura en el patrón de votación de los halcones impulsarían a la Libra al alza.

Reflexiones finales

El anuncio de las decisiones de cinco bancos centrales en menos de 60 horas se traduce en volatilidad, tanto en términos de oportunidades como de riesgos. Opere con cuidado, especialmente en torno a la Fed y el BoJ.