Comienza la temporada de resultados, con las firmas tecnológicas y de salud liderando las estimaciones

Primero los bancos, pronto las grandes tecnológicas

Ha comenzado oficialmente la temporada de resultados del segundo trimestre. Los bancos son los primeros en dar el salto, pero la atención se centra en Comunicaciones (+31.8% de crecimiento esperado en BPA) y Tecnología (+17.7%), los dos sectores que liderarán este trimestre. Con el debilitamiento del dólar estadounidense, el sector tecnológico podría recibir un nuevo impulso gracias a su gran participación en los ingresos de origen extranjero.

Por otro lado, Energía vuelve a ser el pilar de las ganancias, con una caída proyectada del 25%. Si se excluye esta caída, se prevé que las ganancias del S&P 500 crezcan un 7.7%, no solo un 5.8%. Este es el quinto trimestre consecutivo en el que Energía ha lastrado las ganancias agregadas.

Análisis principal: Crecimiento de los ingresos en línea con el PIB nominal

El crecimiento de los ingresos del segundo trimestre se estima en un 3.7%, aproximadamente en línea con las tendencias del PIB nominal. Tecnología (12.6%) y Salud (7.9%) vuelven a liderar. El sector energético se queda atrás, presionado por la caída interanual de los precios del petróleo.

Este trimestre debería ofrecer una visión más clara del impacto de los aranceles, que estuvieron vigentes durante casi todo el periodo del informe. Si bien la extensión del plazo comercial puede prolongar la parálisis de las decisiones corporativas, la aprobación de la legislación fiscal ha eliminado al menos una capa de incertidumbre empresarial.

Perspectivas para 2025 y 2026: ¿7% ahora, 14% después?

El consenso prevé un BPA del S&P 500 para todo el año 2025 de 262.61 dólares, una sólida tasa de crecimiento anual del 7.1%. Las estimaciones para 2026 prevén un fuerte repunte hasta el 14% de crecimiento, lo que situará el BPA cerca de los 300 dólares.

Existe la posibilidad de una sorpresa alcista en los servicios al consumidor, especialmente en viajes y ocio, dadas las resilientes tendencias de gasto del consumidor observadas en el segundo trimestre. Sin embargo, con las valoraciones de vuelta a los máximos del ciclo, es probable que los tipos de interés, y no los beneficios, determinen si la expansión múltiple continúa.

Los márgenes importan (aún)

Los márgenes operativos están subiendo de nuevo, ahora en el 17.8% y con tendencia al alza. Históricamente, la estabilidad de los márgenes ha actuado como amortiguador ante fuertes caídas del mercado. Si esta tendencia se mantiene, reforzará las perspectivas de un aumento continuo de los precios de las acciones durante el resto de la temporada de resultados.

El VIX toca mínimos, pero no hay que dormirse en los laureles en agosto

El VIX cerró por debajo de 16 por primera vez desde febrero, prolongando un periodo de calma en el mercado a medida que mejora la amplitud y NVDA se convierte en la primera compañía en superar la barrera de los 4 billones de dólares. El tramo inicial de la curva de futuros del VIX se mantiene notablemente pronunciado, lo que suele indicar que los operadores esperan que la volatilidad aumente desde estos niveles comprimidos, pero no por ahora.

Con el inicio de la temporada de resultados del segundo trimestre y julio siendo históricamente un mes fuerte, la estacionalidad favorece una calma continua. Ya hemos superado varios posibles detonantes de volatilidad: el G7, la reforma fiscal, la fecha límite arancelaria y los riesgos del techo de la deuda, todos los cuales pasaron desapercibidos o se retrasaron.

Posicionamiento del inversor: Confianza, no cautela

A pesar de que los indicadores técnicos muestran condiciones de sobrecompra, con una demanda persistente de opciones call en NVDA, TSLA, AAPL y SPY, junto con la continua venta de opciones put, una señal de una fuerte confianza de los inversores. Esto refleja una tendencia de varias semanas en el mercado de opciones, donde la cobertura se mantiene baja y la exposición al alza sigue siendo demandada. Pero no olviden agosto…

Si bien julio suele traer estabilidad, agosto suele ser uno de los meses más volátiles del año, un riesgo que conviene vigilar, especialmente a medida que evolucionan los informes de ganancias y las expectativas de la Fed. Por ahora, el mercado parece cómodo consolidando ganancias, pero la estacionalidad de la volatilidad indica que podría avecinarse una recuperación.

Previa de resultados del segundo trimestre de 2025 de TSMC: Grandes esperanzas, grandes obstáculos

TSMC publicará sus resultados del segundo trimestre el 17 de julio, y las expectativas son altas. El mayor fabricante de chips por contrato del mundo ya dio una señal contundente en sus informes mensuales de ingresos: las ventas aumentaron un 39% interanual en el trimestre de junio, lo que confirma la sólida demanda en sus nodos avanzados. Este rendimiento respalda la tesis alcista de los inversores que ven a TSMC como un impulsor de la IA a largo plazo.

El optimismo se basa tanto en el impulso a corto plazo como en los fundamentos a largo plazo. TSMC es un proveedor clave para clientes como NVIDIA, Apple y AMD, quienes confían en sus chips de vanguardia para el entrenamiento de IA, centros de datos, dispositivos móviles y un número cada vez mayor de aplicaciones de software. La compañía está expandiendo su producción a un ritmo acelerado, con nuevas fábricas en construcción en Taiwán, EE. UU., Japón y la UE. Esta presencia global no solo diversifica el riesgo geopolítico, sino que también posiciona a TSMC para captar la demanda futura.

Los analistas estiman un crecimiento anual compuesto de los ingresos (CAGR) del 15-20% durante los próximos tres años, impulsado por los chips relacionados con la IA y la computación de alto rendimiento. En el segundo trimestre de 2025, se espera que TSMC genere más de 10.000 millones de dólares en flujo de caja libre, y las proyecciones sugieren que dicho flujo podría superar los 40 000 millones de dólares para 2027, dependiendo de los niveles de inversión en capital.

La valoración sigue siendo un tema clave. TSMC cotiza actualmente a un PER adelantado de alrededor de 19, una prima en comparación con su promedio histórico, pero aún por debajo de algunos competidores estadounidenses en el sector de semiconductores. Para algunos inversores, esto ofrece margen de mejora si el auge de la IA se mantiene y la expansión de los márgenes continúa.

Sin embargo, otros advierten contra el optimismo excesivo. Entre los principales riesgos se encuentran las restricciones a las exportaciones a China, que aún representa una parte significativa de los ingresos de TSMC. Las tensiones geopolíticas en torno a Taiwán también siguen sin resolverse. Mientras tanto, la construcción de múltiples fábricas en paralelo aumenta el riesgo de ejecución, especialmente en regiones donde TSMC carece de un historial operativo. Y aunque la demanda es fuerte ahora, algunos analistas se preocupan por un posible exceso de capacidad a partir de 2026 si la demanda de chips de IA se ralentiza o las mejoras de eficiencia reducen el volumen de unidades.

En resumen, los resultados de la próxima semana ofrecerán a los inversores una visión más clara de si el rendimiento de TSMC y sus perspectivas para los meses restantes de 2025 justifican la valoración actual. El debate sobre si es una buena compra probablemente se intensificará, no concluirá.

Bancos en el punto de mira: ¿Cuán fuerte es el impacto de la política estadounidense?

Los grandes bancos inician la temporada de resultados esta semana. Los resultados del segundo trimestre son especialmente relevantes para los inversores, no solo porque tradicionalmente los bancos abren la temporada, sino también porque desempeñan un papel vital en la infraestructura del sistema financiero global.

Estos resultados proporcionarán información sobre el impacto significativo de las políticas estadounidenses en la economía hasta la fecha. Los inversores deberían centrarse en indicadores clave como el margen neto de intereses, la demanda de préstamos, la calidad crediticia, los ingresos por comisiones y los ingresos por operaciones.

Los mercados se mantienen optimistas por ahora. El S&P 500 ganó un 11.0% en el segundo trimestre, su mayor alza trimestral desde 2023, y cerró en un nuevo máximo histórico. La temporada de resultados revelará si este repunte está justificado o si se han subestimado los efectos de la política comercial. Cuanto mayor sea la desviación respecto a las expectativas, mayor será la posible reacción del mercado.

Hasta el momento, los datos económicos estadounidenses han mostrado una sorprendente resiliencia ante la actual disputa comercial. Los inversores con exposición directa a las acciones bancarias también deben prestar atención a cualquier comentario sobre la política de dividendos y los planes de recompra de acciones.

El martes se publicarán los resultados de BlackRock, Citigroup, JPMorgan y Wells Fargo. El miércoles, Bank of America, Goldman Sachs y Morgan Stanley también lo harán. Todos los informes se publicarán antes de la apertura del mercado estadounidense.

Las expectativas para el sector financiero apuntan a un crecimiento de los beneficios del 2.4% en el segundo trimestre en comparación con el año anterior, muy por debajo del pronóstico general del S&P 500 del 4.8%. Se espera un crecimiento de los ingresos del sector financiero del 4.7%, ligeramente por encima del promedio del S&P 500 del 4.2%.

En los últimos tres meses, el sector financiero ha obtenido una rentabilidad del 14.8%, un rendimiento sólido, pero aún muy por detrás del sector tecnológico (33.2%) y del sector industrial (22.1%). Esta semana se verá si las acciones financieras pueden recuperar el ritmo.

¿Están las altcoins listas para recuperarse?

Actualmente, parece que la fiesta de las criptomonedas está comenzando de nuevo. El Bitcoin cerró la semana pasada en un nuevo máximo histórico de alrededor de $119.000. Esta ruptura ha renovado las esperanzas de una nueva racha alcista. A principios y finales de 2024, se produjeron subidas similares tras la ruptura de niveles de resistencia clave, cada una con una duración de varias semanas.

La mayoría de las altcoins se han quedado atrás del Bitcoin desde principios de año (ver gráfico). Solo XRP ha mantenido el ritmo, mientras que Ethereum, Solana, Cardano y Dogecoin se mantienen significativamente en números rojos. Sin embargo, en las últimas semanas, la actividad de compra en estas criptomonedas ha repuntado. La continuación del repunte de Bitcoin podría ayudar a restaurar la confianza en el mercado de criptomonedas en general.

El cobre alcanza un máximo histórico: Los aranceles impactan al mercado

Los precios del cobre subieron más de un 10% la semana pasada, cerrando en un nuevo máximo histórico de 5.578 dólares por libra. En un momento dado, los precios llegaron incluso a alcanzar los 5.884 dólares.

El principal impulsor del repunte fue el anuncio de aranceles del 50% a las importaciones de cobre a partir del 1 de agosto. El cobre es una materia prima esencial, ampliamente utilizada en industrias como la automotriz, la construcción, los centros de datos, las energías renovables y la manufactura.

Para aumentar la presión, EE.UU. carece de suficiente capacidad de producción nacional de cobre. Esto podría generar importantes sobreprecios en el mercado estadounidense a largo plazo.

Desde una perspectiva técnica, el soporte clave se encuentra en el mínimo de la semana pasada de 4.970 dólares, donde comenzó el último movimiento alcista. Otro nivel importante es el de 5.200 dólares, que actuó como resistencia en múltiples ocasiones en 2024 y ahora parece estar sirviendo como soporte.