Comentarios posteriores a la reunión de la Fed

Comentarios de Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM

La Reserva Federal ha logrado una pausa hawkish. Se ha saltado el mes de junio, como se esperaba, pero señaló su intención de subir los tipos dos veces más en lo que queda de año. Tampoco sorprendió la revisión al alza sus previsiones de crecimiento e inflación subyacente para este año. Asimismo, revisó a la baja su previsión de tasa de desempleo para finales de año. En nuestra opinión, esta estrategia tiene sentido. Teniendo en cuenta dónde se encuentra el tipo de los fondos federales y cómo se están comportando los datos, la Fed puede permitirse tomarse algo más de tiempo para evaluar cómo está reaccionando la economía al endurecimiento anterior.

Concretamente, el presidente Powell dio varias razones para dar un paso atrás: (1) la Fed ya ha subido mucho; (2) gran parte del endurecimiento tuvo lugar en la segunda mitad del año pasado y todavía se encuentra en el proceso de surtir efecto en la economía, aunque los retrasos siguen siendo muy inciertos; (3) las recientes quiebras bancarias han endurecido aún más las condiciones financieras, pero de nuevo el grado en que lo harán es muy incierto; (4) la inflación está empezando a disminuir.

Sin embargo, la posibilidad de un mayor endurecimiento en la segunda mitad del año también tiene sentido, dado que los responsables del banco central siguen considerando que los riesgos para sus previsiones de inflación están sesgados al alza, incluso si los riesgos en torno a su doble mandato se han equilibrado mejor. Dicho de otro modo, si la Reserva Federal tiene que cometer un error de política monetaria, prefiere endurecer demasiado que demasiado poco. Obviamente, la esperanza es que no cometa ninguno, y si lo hace, que la magnitud sea la menor posible, de ahí la "pausa hawkish". Al hacerlo, se asegura de que las expectativas de inflación permanezcan ancladas en su objetivo de inflación del 2%, que, en su opinión, es un factor clave de la inflación realizada.

Lo que haga finalmente la Fed dependerá de los datos que vayan llegando. Seguimos esperando que el impacto de la anterior restricción monetaria comience a ser más visible en los datos del segundo semestre, lo que permitiría a la Reserva Federal aumentar su tipo de interés oficial una vez este año y poner fin al endurecimiento cuantitativo algo más rápido de lo que implica el lenguaje del banco central. Con todo, si la economía se muestra más resistente de lo que esperamos, no nos cabe duda de que los miembros del FOMC no se arredrarán a la hora de llevar el tipo de los fondos de la Fed a un terreno más restrictivo.