BCE: Sin orientación para su reunión de septiembre

El BCE no ha modificado sus tipos de interés oficiales y mantiene las condiciones financieras restrictivas. Al contrario que en anteriores reuniones del BCE, no se han ofrecido orientaciones para la próxima reunión ni para las próximas políticas de tipos. El Consejo de Gobierno al completo respaldó la decisión de mantener los tipos de interés y no ofrecer ninguna orientación de cara al futuro. El BCE también subrayó que las presiones internas sobre los precios siguen siendo elevadas, ya que la inflación de los servicios continúa siendo elevada. El BCE también explicó que los riesgos para el crecimiento se inclinan a la baja y que el crecimiento económico será probablemente menor en el segundo trimestre que en el primero. Esperamos una bajada de tipos en septiembre. También creemos que el BCE debería volver a recortar los tipos en octubre y diciembre, más de lo que han anticipado los mercados. Nuestra justificación para más recortes se basa en el reciente estancamiento de la dinámica económica, que corre el riesgo de deslizarse aún más.

Avances lentos hacia el objetivo de inflación

El BCE no parece satisfecho ni con la última tendencia de la inflación ni con la actual dinámica de crecimiento. Afirmó que el crecimiento de los costes laborales seguirá siendo elevado durante un tiempo debido al carácter escalonado de los acuerdos salariales y los pagos únicos. Esto está frenando las presiones sobre los precios internos y, en particular, los precios de los servicios. Los beneficios unitarios de las empresas han disminuido últimamente, ya que han absorbido parte de los costes salariales adicionales y el crecimiento de la productividad se ha mantenido bajo. El BCE también espera un nuevo descenso de los beneficios unitarios en los próximos trimestres y ve indicios de que el crecimiento salarial se está estabilizando. Ambos factores contribuirían a que la inflación volviera al objetivo en el segundo semestre del año próximo.

Los riesgos para el crecimiento se inclinan a la baja, ya que el crédito y el gasto en inversión apenas crecen

El BCE espera que el PIB crezca a un ritmo más lento en el segundo trimestre que en el primero. La recuperación sigue apoyándose en el consumo, impulsado por la caída de la inflación y el aumento de los salarios. Los servicios se expanden, pero las actividades industriales y el gasto en inversión se estancan en el mejor de los casos.

Proceso de revisión de la estrategia

El BCE va a iniciar un proceso de revisión de la estrategia tras las vacaciones de verano. La presidenta, Lagarde, explicó que no se tratará de una revisión completa como la última, en la que se debatieron todos los aspectos de la elaboración de la política monetaria. Es importante destacar que no se debatirá el objetivo de inflación simétrica. Los resultados se presentarán en el segundo semestre de 2025.

Llamamientos más enérgicos de lo habitual a la sostenibilidad fiscal

Lagarde hizo un llamamiento a todos los países miembros para que adopten todas las medidas necesarias para garantizar la sostenibilidad fiscal y mantener la disciplina fiscal siguiendo las últimas orientaciones de la Comisión de la UE. El llamamiento ha parecido algo más firme de lo habitual.