China impone restricciones al comercio y limita los swaps transfronterizos

La venta masiva de bonos estadounidenses se prolongó por segundo día consecutivo debido a los comentarios de línea dura de los miembros de la Reserva Federal (Fed) y a la sorprendente fortaleza de la economía estadounidense. Los últimos datos del ISM publicados ayer mostraron que el sector servicios estadounidense creció a su mayor ritmo en cuatro meses, lo que pone de manifiesto que la economía estadounidense es demasiado resistente y saludable para que la Fed empiece a recortar las tasas a toda prisa. De este modo, el rendimiento de la deuda estadounidense a 2 años se acercó al nivel del 4.50% y el rendimiento a 10 años coqueteó con el 4.18%. Los bonos soberanos de EE.UU. registraron mejores ofertas hoy en Asia, se espera que el papel a 10 años de EE.UU. tenga un potencial alcista limitado por encima del 4.20%, pero un recorte de tipos en marzo está fuera de la mesa, y la actividad en los futuros de los fondos federales no da más de dos tercios de posibilidades para un recorte en mayo, que sigue siendo bastante alto y podría frenarse aún más.

Naturalmente, el Dólar estadounidense amplió su recuperación por encima de la SMA de 100 días y está rugiendo contra todos los pares principales desde los datos de empleo del viernes. Pero tenga en cuenta que los demás banqueros centrales no se quedarán quietos, girando los pulgares, ante las apuestas de recorte de tasas. El Banco de la Reserva de Australia (RBA), por ejemplo, mantuvo su tasa de política sin cambios en la reunión de hoy y advirtió de que no se puede descartar un nuevo endurecimiento de la política monetaria si fuera necesario. El AUD/USD encontró compradores por debajo de 0.6500.

Decir lo obvio

La OCDE también advirtió a los banqueros centrales de que sin duda es demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación porque el crecimiento sigue resistiendo. Según sus últimas previsiones, el crecimiento económico mundial se ralentizará hasta el 2.9% este año, frente al 3.1% del año pasado. Está por encima de sus previsiones de noviembre, pero no todos los lugares tienen las mismas perspectivas optimistas: la previsión de EE.UU. se ha revisado al alza en 0.6 puntos porcentuales, mientras que las perspectivas económicas de la zona euro se han rebajado en 0.3 puntos porcentuales. La divergencia económica de la zona euro se debe a su mayor vulnerabilidad a la subida de tasas y a la crisis energética - ya que  Europa no tiene energía fósil y no puede bombear a lo loco como lo hace EEUU. Y todo ello se resume en la misma conclusión que vengo intentando transmitir desde hace semanas: la Fed está en mejor posición que el BCE para mantener las tasas sin cambios. Y esa divergencia debería traducirse en un Euro más débil frente al Dólar. El EUR/USD cayó ayer hasta 1.0723, ya que el aumento de los rendimientos en EE.UU. y la fortaleza del Dólar afectaron a todos los pares principales. Podríamos asistir a una ralentización de la venta del Euro tras una gran caída de dos días, pero las perspectivas del Euro siguen siendo bajistas, ya que los datos económicos a este lado del Atlántico no parecen tan alentadores como en la costa estadounidense y sólo tendría sentido que el BCE empezara a recortar las tasas antes que la Fed, lo que implicaría una mayor debilidad del euro.

Nvidia desafía a la gravedad

En acciones, la extensión de la venta masiva de ayer pesó sobre los principales índices estadounidenses, pero no demasiado. El S&P 500 retrocedió un exiguo 0.32% desde un máximo histórico, mientras que los valores de MAMAA se anotaron una pequeña ganancia y Nvidia ganó otro casi 5% porque Goldman Sachs subió su precio objetivo a 800$ por participación. Nvidia cotizó ayer a las puertas de los 700$ por accción, por lo que otra subida de 100$ es una miseria con el impulso actual. No habrá mucho que impida a los inversores comprar -aparte de unas valoraciones disparatadas y unas condiciones de sobrecompra profundas- antes del informe de ganancias del 21 de febrero. La cuestión no es si Nvidia podría subir hasta los 800$. Se trata de si podría consolidar las ganancias tras los resultados.

Dando vueltas al molino con agua llevada

Comprar acciones chinas es como coger un cuchillo que cae. Los mercados de valores chinos están en mejor forma esta mañana, ya que las autoridades presentaron nuevas medidas para detener la hemorragia en los mercados bursátiles chinos. Esta vez, China anunció restricciones comerciales a los inversores institucionales nacionales y a algunas unidades extraterritoriales, e impuso límites a algunos swaps transfronterizos que podrían utilizarse para vender en corto valores de Hong Kong. También dijeron a algunos brókeres que no redujeran su exposición a las acciones de China continental. Pero todas estas medidas son, en esencia, intentar dar vueltas al molino con agua llevada: han sido ineficaces para desencadenar una recuperación sostenida y difícilmente volverán a subir a bordo a los inversores. Lo que más preocupa es el radical cambio de mentalidad del Gobierno liderado por Xi, que implica severas medidas gubernamentales contra las antiguas joyas de la inversión, como Alibaba y Tencent, y la destrucción del sueño chino. Echar dinero a la mezcla es una torpe solución rápida, no arreglará la confianza.