Centrémonos en lo bueno por unos días más

La semana pasada fue caótica. El recorte de 25 pb de línea dura de la Reserva Federal (Fed), la insinuación del gráfico de puntos de que solo habría dos recortes de tasas el próximo año en lugar de cuatro, porque la economía de EE.UU. es demasiado fuerte para continuar con los recortes como se había predicho anteriormente, y las travesuras del límite de deuda de EE.UU. incluso antes de que Trump asumiera el cargo dieron un golpe negativo a los mercados bursátiles estadounidenses. Pero afortunadamente, las cosas mejoraron a partir del viernes cuando un conjunto de datos del PCE de EE.UU. resultaron más suaves de lo esperado, y algunos inversores esperaban que tal vez, solo tal vez, la Fed se había vuelto demasiado dura con la inflación. En segundo lugar, EE.UU. evitó un cierre del gobierno y los políticos desestimaron la demanda de Trump/Musk de suspender el límite de deuda. El gobierno de EE.UU. continuará funcionando hasta mediados de marzo, luego veremos qué pasa con ese límite de deuda bajo la administración Trump. Mi mejor suposición es que EE.UU. continuará empujando regularmente el límite de deuda más alto, o Trump eliminará algo que de todos modos no tenía sentido. En la práctica, nada cambiará. La deuda de EE.UU. seguirá creciendo, y en cuanto a la inflación, creo que aquellos que tenían esperanzas con un conjunto de datos de inflación se sentirán decepcionados.

Como resultado, los rendimientos de EE.UU. deberían seguir subiendo independientemente de cuán moderada intente ser la Fed. Tenga en cuenta que el rendimiento a 10 años de EE.UU. avanzó hasta 100 pb desde que la Fed comenzó a recortar las tasas de interés, y recortó 100 pb en tres reuniones. Al menos la mitad de los recortes fueron innecesarios, y es por eso que, no solo los rendimientos continuaron subiendo mientras la Fed recortaba tasas, sino que la posibilidad de un aumento adicional en el rendimiento a 10 años hacia el 5% sigue sobre la mesa, y eso no es necesariamente una buena noticia para los activos de riesgo.

Pero de todos modos, la sesión del viernes vio un cierto alivio, al menos en EE.UU., porque el ánimo en Europa no fue nada bueno después de que Novo Nordisk se desplomara más del 20% en la apertura, ya que su último medicamento para la pérdida de peso hizo que los pacientes perdieran menos peso de lo que la compañía había predicho. Pero al otro lado del Atlántico, el S&P500 rebotó más del 1% el viernes, mientras que el Nasdaq sumó un 0,85%. Los rendimientos de EE.UU. cambiaron poco, pero el dólar estadounidense retrocedió desde máximos de más de 2 años.

En ausencia de datos económicos importantes, esta semana acortada por la Navidad podría ver un mayor rebote en las acciones de EE.UU., nadie quiere perderse el rally de Santa, y un mayor retroceso en el dólar estadounidense a favor de sus principales contrapartes. Sin embargo, más allá de las operaciones tácticas basadas en las medidas del PCE más suaves de lo esperado de la semana pasada, la historia sigue sin cambios. El PCE subyacente en EE.UU. ha estado subiendo desde la caída del verano y se estableció en 2,8% por segundo mes consecutivo, y nunca puedo repetir esto lo suficiente, pero las políticas pro-crecimiento de Trump, aranceles, deportaciones masivas sugieren que los riesgos de inflación en EE.UU. están inclinados hacia el alza.

Como tal, los retrocesos del dólar estadounidense podrían ser oportunidades interesantes para comprar en las caídas. El EURUSD podría ver resistencia entre el área de 1.05/1.0545, un nivel psicológico y el retroceso de Fibonacci del 23,6% menor en el rally de septiembre a diciembre. La libra esterlina debería ver un potencial alcista limitado dentro del área de 1.27/1.2720. El camino del USDJPY está despejado para un avance adicional hacia 160, hasta que los bajistas del yen se asusten de que las autoridades japonesas intervengan directamente en los mercados de divisas para detener la sangría. Es poco probable que el Banco de Japón (BoJ) haga cambios en su política hasta marzo o abril del próximo año. Este es el momento en que los responsables de la política creen que tendrán una visión más clara sobre el potencial y el impacto de las políticas internacionales de Trump. En Canadá, el Loonie toma un respiro debido a un dólar estadounidense generalmente más suave, pero las travesuras políticas mantienen los riesgos inclinados hacia el alza en el USDCAD, ya que las llamadas para que Trudeau renuncie están aumentando. Y finalmente, el AUDUSD forma soporte cerca del nivel de 62 centavos. El par está sobrevendido, pero comprar el dólar australiano parece similar a intentar atrapar un cuchillo que cae desde septiembre.

En materias primas, el crudo estadounidense está mejor ofertado por encima de la media móvil de 50 días, unos pocos centavos por debajo del nivel de 70 $ por barril, pero sin una fuerte convicción para extender este rebote, los repuntes de precios probablemente verán resistencia en la media móvil de 100 días, cerca de 71,40 $ por barril y en declive, y en 72,85 $ por barril, el retroceso de Fibonacci del 38,2% principal en la caída de finales de verano que debería distinguir entre la tendencia negativa desde entonces y una reversión alcista a medio plazo. La narrativa continua de una demanda global débil y en debilitamiento y una oferta global abundante debería mantener los precios del petróleo en la zona de consolidación bajista por ahora, con un potencial de caída limitado cerca del nivel de 67 $ por barril.

En metales preciosos, el oro está mejor ofertado esta mañana. Últimamente, el metal amarillo ha sido presionado por el aumento de los rendimientos de EE.UU. que aumentan el costo de oportunidad de mantener el oro sin interés, pero una venta acelerada en las acciones globales podría llevar capital al metal refugio independientemente del aumento de los rendimientos.