Capítulo dos

Las elecciones estadounidenses de 2024 dieron una victoria decisiva a Donald Trump, con los republicanos posicionados para ganar el control de ambas cámaras del Congreso.

El S&P 500 saltó un 2,5% a un nuevo récord y registró su mejor ganancia post-electoral. Las acciones de energía subieron casi un 4%. El Nasdaq 100 avanzó un 2,74%, también a un nuevo máximo histórico. Tesla se disparó casi un 15% ya que el Technoking Elon Musk, con su intensa campaña a favor de Donald Trump, ahora tiene conexiones muy cercanas con la Casa Blanca. Luego, el Dow Jones subió más del 3,5% a un nuevo récord también, ya que las acciones bancarias se dispararon con la promesa de desregulación de Trump. El ETF KBW Bank de Invesco, por ejemplo, saltó más del 10%. Bitcoin, por supuesto, subió a un nuevo máximo histórico, y las pequeñas capitalizaciones ganaron casi un 6% con la esperanza de que la postura proteccionista de Trump ayude a sus negocios.

En el mercado de divisas, el dólar estadounidense se disparó a los niveles más altos desde el verano. El oro cayó a su media móvil de 50 días aliviado de que el resultado de las elecciones fuera claro. Y el USDCHF recibió luz verde para entrar en la zona de consolidación alcista a medio plazo.

Como tal, el comercio de Trump fue según lo planeado. Las acciones estadounidenses subieron, los bancos y las pequeñas capitalizaciones lideraron las ganancias, el dólar estadounidense ganó, ya que los rendimientos de EE.UU. aumentaron ante la anticipación de un mayor aumento de la deuda nacional. Todo lo relacionado con la energía verde, alternativa y limpia perdió.

Más allá de las fronteras

Escribía ayer, antes de la apertura del mercado, que los futuros del DAX y Eurostoxx estaban en negativo por el temor de que Trump golpeara a las empresas europeas con nuevos aranceles. Bueno, se volvieron positivos en la apertura con la esperanza de que la presidencia de Trump llamara a una rápida respuesta moderada del Banco Central Europeo (BCE) para contrarrestar el impacto. Pero las ganancias fueron de corta duración y los índices europeos cerraron la sesión en negativo.

Además, Olaf Scholz convocó elecciones anticipadas en Alemania ya que su coalición de tres partidos colapsó bajo el peso de las dificultades económicas. Los fabricantes de automóviles europeos enfrentaron un día difícil, presionados por el temor a aranceles más altos.

Entre los índices europeos, el SMI suizo y el FTSE 100 terminaron con pérdidas relativamente pequeñas: el SMI porque es defensivo por naturaleza, y el FTSE 100 porque el aumento del dólar estadounidense dio un impulso a las empresas del FTSE 100 que obtienen una clara mayoría de sus ingresos del extranjero. Pero las políticas de Trump son pro-crecimiento en EE.UU. y anti-crecimiento global. Por lo tanto, el SMI es una buena opción para los inversores que buscan nombres defensivos. Pero el impacto a medio plazo de Trump en los ingresos de las empresas mineras no será necesariamente positivo. Los futuros del cobre, un indicador del crecimiento global, cayeron más del 5% como reacción a la victoria de Trump.

Trumpflación

Para EE.UU., está claro: políticas pro-crecimiento, recortes de impuestos, aranceles apuntan a una mayor inflación en EE.UU. Se espera que la Reserva Federal (Fed) anuncie hoy un recorte de 25 pb, pero la política más allá de la decisión de hoy debe reajustarse en consecuencia. La expectativa, hasta ahora, era que la Fed recortara hoy en 25 pb, y realizara otro recorte de 25 pb en diciembre, y un recorte completo de un punto el próximo año. Ahora, el recorte de diciembre está en terreno resbaladizo y la Fed no debería considerar más de 2-3 recortes de tasas el próximo año. Esa es, al menos, la respuesta política que razonablemente esperarías de un banco central como economista.

En otros lugares, las opiniones divergen. Algunos creen que EE.UU. exportará su Trumpflación, si no es por un dólar estadounidense más fuerte, pero otros argumentan que los productos chinos baratos, fuertemente gravados en EE.UU., se derramarán en el resto del mundo, potencialmente manteniendo las presiones de precios contenidas en otros lugares.

En este nuevo contexto (como dice Emmanuel Macron), el Banco de Inglaterra (BoE) tiene la difícil tarea de entregar su primera decisión política post-Trump. Se espera que el BoE recorte las tasas en 25 pb hoy. Los mercados valoran dos recortes de tasas más para finales del próximo año y dan un 35% de probabilidad para un tercero. Por supuesto, el BoE también debe lidiar con el mayor gasto gubernamental que Rachel Reeves prometió hace unos días, lo que alertó a los halcones del BoE de que la flexibilización debe medirse cuidadosamente para contrarrestar la expansión fiscal. Pero desde entonces, los rendimientos de los gilts se dispararon tan bruscamente que eliminaron todo el margen fiscal del Reino Unido. Y ahora, los analistas bancarios están bajando sus expectativas de crecimiento post-Trump para el Reino Unido, lo que, a su vez, es moderado para las apuestas del BoE.

En resumen, nadie sabe bien en qué pie bailar. Todas las miradas están puestas en Powell y Bailey para ayudar a trazar una hoja de ruta.