Banco de Inglaterra más dividido que nunca – Un giro moderado no significa recortes de tasas

Un giro moderado no significa recortes de tasas, ya que el Banco de Inglaterra (BoE) ve la inflación en una montaña rusa este año. El BoE y la Fed parecen menos moderados que el BCE, al revisarse al alza las previsiones del IPC a largo plazo.

El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas de interés estables el jueves en el 5.25%, pero realizó su propio "giro moderado": ha eliminado la referencia a un mayor endurecimiento en su comunicado. Sin embargo, los mercados se están dando cuenta de que un giro moderado no significa recortes de las tasas. El Gobernador del BoE, Andrew Bailey, ha señalado que aunque la inflación vuelva a caer al 2% este año, no es trabajo hecho. El problema con el IPC es que las buenas noticias sobre la caída de los precios, sobre todo del petróleo y el gas, desaparecerán del índice en los próximos meses. Al BoE le preocupa que la inflación pueda hacer su propio pivote: aunque ven que la inflación caerá al 2% en los próximos meses, les preocupa que vuelva a subir.

Los halcones no están por la labor

Mencionamos en nuestro avance que una de las cosas a vigilar en esta reunión es la división del voto. Esto es fascinante, el BoE está más dividido que nunca, con un miembro votando a favor de un recorte, dos miembros votando a favor de una subida de tasas, y 6 miembros sentados en la valla. Megan Greene, que votó a favor de una subida de tasas en la última reunión, ha cambiado su postura y mantiene los tipos sin cambios, mientras que Swati Dhingra ha votado a favor de recortar las tasas. La decisión de subir las tasas por parte de dos miembros del Comité de Política Monetaria fue un shock para el mercado, ya que algunos esperaban que todos los halcones cambiaran a una postura neutral. Han justificado su decisión, según las actas de la reunión del BoE, diciendo que siguen preocupados por un mercado laboral tenso, el aumento de los salarios y la persistente presión inflacionista. Teniendo en cuenta que el crecimiento de los salarios se mantiene muy por encima de la tasa objetivo del BoE y que el IPC subió en diciembre, no parece que vayan a apaciguarse pronto en el frente de la inflación. El BoE se ha inclinado ligeramente hacia una postura moderada, pero el listón sigue alto para las reducciones de tasas. Al igual que con la Fed, el mercado parecía más cómodo con los recortes de tasas que el BoE, y vale la pena recordar que 6 miembros del BoE votaron a favor de ningún cambio.

El BoE camina por la cuerda floja de la orientación a futuro

El BoE se mantiene firmemente a la espera, y sus orientaciones tampoco son sencillas. En las actas de la reunión se dice que se revisará el tiempo que "el tipo de interés bancario debe mantenerse en el nivel actual", y también que la política deberá seguir siendo "restrictiva durante el tiempo suficiente" para contener las presiones inflacionistas. Esto no apoya las subidas de tipos a corto plazo, sino que sugiere que el BoE se mantiene a la espera, pero el mantra "más alto durante más tiempo" se ha puesto sobre aviso, y si ven que las presiones inflacionistas disminuyen, entonces bajarán las tasas.

El impacto en los mercados de una Fed menos moderada

El mensaje del BoE es menos moderado de lo esperado, y el mercado ha respondido haciendo subir los rendimientos de los bonos a lo largo de la curva: el rendimiento a 2 años sube actualmente 4 puntos básicos y el rendimiento a 10 años sube 3 puntos básicos. El par GBP/USD está recuperando parte de las pérdidas anteriores y está probando el nivel de 1.27, y el FTSE 350, que contiene compañías centradas en el mercado nacional, está retrocediendo desde los máximos diarios. El mercado también está recalibrando las expectativas sobre cuándo el BoE recortará por primera vez los tipos de interés. El mercado ha retrasado la probabilidad de la primera bajada de tipos de mayo a junio, con una pequeña posibilidad de que se produzca en mayo. El mercado considera ahora que los tipos terminarán 2024 en el 4.07%, con algo más de cuatro recortes de tipos previstos para el año.

El BoE y la Fed parecen menos moderados que el BCE

Andrew Bailey ha adoptado un tono similar al de la Fed, afirmando que quieren ver más pruebas de un descenso sostenido de la inflación antes de recortar los tipos. De este modo, el BoE y la Fed parecen menos moderados que el BCE. El BoE y la Fed no están dispuestos a comprometerse de antemano a una subida de tipos en un momento determinado, por el contrario, Christine Lagarde en el BCE ha señalado el verano como un buen momento para que el BCE recorte las tasas. El BoE sigue los pasos de la Fed y se mantiene atento a los datos, y Bailey afirma que cualquier recorte de tasas dependerá de cómo evolucionen las perspectivas. Esto aumenta la volatilidad en torno a los anuncios de datos clave del Reino Unido como el IPC, los datos salariales y el IPP.

El Reino Unido es la única gran economía que prevé una caída de la inflación por debajo del objetivo

La previsión de inflación del BoE fue inesperada y pone de relieve que el BoE no cree que la inflación vaya a caer en línea recta. El BoE informó en su Informe de Política Monetaria de que la velocidad de descenso de los precios se está ralentizando, lo cual era de esperar. El banco cree que la bajada de los precios del Petróleo y el Gas podría situar la inflación por debajo de la tasa objetivo del 2% a corto plazo, pero sólo durante un breve periodo, antes de que la inflación vuelva a subir. El BoE es el único banco central importante que prevé que la inflación caiga por debajo de su tasa objetivo este año, pero también es el único banco central importante que prevé una trayectoria desigual con altibajos para la inflación en el próximo año. En general, el BoE considera que la tendencia a la desinflación continúa y ahora ve el IPC en el 2.75% a finales de año, por debajo de la tasa actual del 4%.

El resumen de previsiones incluido en el Informe de Política Monetaria incluye una mejora de las previsiones de crecimiento. Ahora se prevé que la economía británica crezca un 0.5% en el primer trimestre de 2025, mientras que la previsión anterior era de crecimiento plano. Sin embargo, las previsiones modales del Banco para la inflación se han revisado a la baja a corto plazo, y al alza a más largo plazo. El BoE espera ahora que el IPC del primer trimestre sea del 3.6%, mientras que antes esperaba un 4.4%. Sin embargo, para el primer trimestre de 2025, el BoE ha revisado sus previsiones, con un crecimiento del IPC del 2.8%, mientras que antes esperaba un 2.5%. La previsión para el primer trimestre de 2026 también se ha revisado al alza: antes se esperaba un 1.9%, por debajo de la tasa objetivo del BoE; ahora se espera un 2.3%, y la inflación no caerá por debajo del objetivo del 2% hasta el primer trimestre de 2027.