Aunque la Fed podría empezar a recortar los tipos en marzo, mayo o incluso junio, es poco probable que los siga subiendo

Este artículo ha sido escrito por Brij Khurana, gestor de carteras de renta fija, Wellington Management

El momento clave de la conferencia de prensa del presidente Powell para los mercados fue su comentario sobre la probabilidad de un recorte de los tipos de interés en marzo. Powell rechazó la idea de que el comité del FOMC probablemente dispondría para entonces de datos suficientes sobre la inflación para empezar a recortar los tipos. Sin embargo, en mi opinión, los mercados están pasando por alto el hecho de que existe unanimidad en el comité de que los tipos de interés han alcanzado su punto máximo para este ciclo, un comentario que Powell reforzó en la conferencia de prensa. Aunque la Fed podría empezar a recortar los tipos en marzo, mayo o incluso junio, es poco probable que los siga subiendo, e incluso si la inflación sorprende al alza, es más probable que los tipos se mantengan elevados durante más tiempo en lugar de que los sigan subiendo.

Otro punto clave de la conferencia de prensa fue la respuesta de Powell a los sólidos datos de crecimiento y consumo de los hogares. Rechazó la idea de que el hecho de que la economía creciera por encima de la tendencia signifique necesariamente que la inflación vaya a resurgir. De hecho, señaló lo contrario: que la inflación sigue cayendo a pesar de que el crecimiento fue bastante robusto el año pasado y el mercado laboral se mantiene rígido. Esto sugiere que la Reserva Federal considera que la inflación posterior a la crisis de COVID está impulsada principalmente por el lado de la oferta y que, por lo tanto, el fuerte crecimiento no es motivo para seguir subiendo los tipos.

Al hablar del programa de ajuste cuantitativo (QT) de la Fed y de una mayor reducción del balance, Powell dijo que el tema se seguiría debatiendo en la reunión de marzo, lo que implica que la Fed podría empezar a reducir el QT en mayo o junio. Sin embargo, una vez más, el punto clave es que la reducción del balance está llegando a su fin y si surgen problemas de liquidez o se recrudecen los problemas de los bancos regionales, la Fed no dudaría en poner fin a la QT antes de tiempo. Incluso me atrevería a afirmar que, si viéramos grandes ventas masivas en los rendimientos del Tesoro como en septiembre y octubre de 2023, eso sería suficiente para que la Fed pusiera fin a la QT.

Powell también dejó claro que la decisión sobre la política de tipos de interés y la decisión sobre el balance eran independientes. Esta es una interpretación bastante diferente de cómo la Fed ha descrito las herramientas en el pasado. Históricamente, la Fed había considerado que los tipos y el QE funcionaban de forma concertada, es decir, que o se estimulaba con ambos o se restringía con ambos. En la actualidad, los bancos centrales están desagregando ambas decisiones, de modo que el tipo de interés oficial es la principal herramienta para hacer frente a la inflación, mientras que el balance se utiliza para resolver problemas de liquidez específicos. Esto supone que el crecimiento de la oferta monetaria de la Reserva Federal tuvo poco que ver con la inflación que presenciamos tras el COVID, una premisa con la que no estoy de acuerdo.