Aranceles, Oro, chips e inflación

Trump extendió la tregua arancelaria con China, que estaba programada para expirar hoy, por 90 días más, anunció que el Oro finalmente no será gravado y confirmó que Nvidia y AMD pagarán al gobierno de EE.UU. un 15% de sus ventas en China.

Un problema emergente es que China no quiere que las empresas compren más los chips H20 de Nvidia por razones de seguridad nacional – recuerde los informes de que estos chips podrían incluir rastreadores de ubicación, potencialmente utilizados para espiar a los clientes. La buena noticia: bajo el nuevo acuerdo, Nvidia podría exportar una versión degradada del chip Blackwell a China hasta nuevo aviso. La mala noticia: el gobierno chino aún podría incluir estos chips en la lista negra como importaciones prohibidas desde EE.UU.

Aunque las cosas se están complicando, Nvidia y AMD podrían haber mejorado su posición en China. Nvidia, por ejemplo, se espera que genere más de 20.000 millones de dólares en ingresos de China este año, si aceptan compartir 3.000 millones de dólares de ello con el gobierno de EE.UU. — es decir, si los compradores chinos siguen adquiriendo sus productos.

Por el lado de EE.UU., dado que la prohibición de exportación de chips está motivada por preocupaciones de seguridad nacional, no hay garantía de que el negocio continúe sin problemas. Pero con la administración de Trump, nada está garantizado de todos modos.

En consecuencia, el precio de las acciones de Nvidia retrocedió un 0.35% ayer después de coquetear con su máximo histórico, mientras que AMD abrió a la baja, osciló hacia ganancias, pero cerró con una pequeña pérdida.

En China, sin embargo, la reacción de esta mañana es claramente positiva: SMIC — el principal fabricante de chips de China — subió más del 5% con la esperanza de que parte de la demanda podría desviarse hacia la marca nacional.

En otros lugares, Trump confirmó que las importaciones de Oro permanecerán sin impuestos. Los aranceles sobre el Oro habrían tenido repercusiones importantes para los flujos hacia EE.UU., que provienen principalmente de Canadá, México y Suiza—naciones ya inquietas por las medidas comerciales de EE.UU. Evitar el arancel sirve a los intereses de EE.UU. al mantener estos flujos intactos. Los precios del Oro están más firmes esta mañana después de la caída de ayer, también apoyados por los comentarios de Trump de que su reunión con Rusia esta semana será una sesión de "exploración", sin resolución para la guerra en Ucrania a menos que Kiev ceda territorio—una declaración que desanimó el optimismo anterior. Los precios del petróleo también repuntaron, con el crudo estadounidense potencialmente listo para regresar o superar el nivel de 65$ por barril, un soporte clave de Fibonacci de la caída de este año y una base sólida para el rally de primavera-verano impulsado por tensiones geopolíticas.

Aún en materias primas, el litio se disparó después de que el fabricante de baterías chino CATL no renovara una licencia en una mina importante en la provincia de Jiangxi por al menos tres meses. Esa mina produce alrededor del 3% de la producción global. El ETF Global X Lithium & Battery Tech saltó un 5.5%, impulsado en parte por las expectativas de que China está intencionalmente limitando la capacidad en medio de un exceso global—los precios del litio han caído un 90% desde 2022—y la desaceleración de la demanda de baterías para vehículos eléctricos. Reducir la oferta podría apoyar los precios y ayudar a China a contrarrestar la deflación. El ETF ha perdido alrededor de dos tercios de su valor desde su pico en 2022 y se ha recuperado solo alrededor de una quinta parte desde su mínimo en marzo. Por el contrario, el ETF de Energía Limpia de Fidelity cayó un 1.65% ya que los mayores costos del litio podrían presionar los márgenes.

En términos generales, el apetito por el riesgo en las acciones estadounidenses fue limitado antes de la publicación del IPC de hoy, que se espera comience a reflejar las presiones de costos impulsadas por aranceles a medida que las empresas transfieren gastos a los consumidores. La desaceleración de la inflación en servicios podría aún compensar la inflación en bienes hasta cierto punto. Pero los economistas esperan que el IPC general registre su mayor aumento mensual este año, con lecturas tanto generales como subyacentes en aumento en términos anuales. El IPC subyacente—el indicador clave de la Reserva Federal (Fed)—se proyecta que regrese al 3%, alejándose aún más del objetivo del 2% de política. Un dato del IPC más caliente de lo esperado probablemente reduciría las expectativas de recortes de tasas, empujaría el rendimiento a 2 años de EE.UU. y el dólar al alza, y presionaría las valoraciones de las acciones. Una lectura más suave fortalecería a las palomas de la Fed, reduciría los rendimientos a corto plazo y apoyaría las acciones—suponiendo que la confianza en los datos se mantenga intacta después del drama de la BLS a principios de este mes. El nuevo jefe de la agencia enfrenta un escrutinio cercano sobre si sus estadísticas permanecerán aisladas de la influencia política.

Una certeza: las empresas pequeñas y medianas necesitan tasas más bajas para soportar las interrupciones comerciales. El índice S&P 500 ponderado por igual sigue rezagado respecto a su contraparte ponderada por capitalización de mercado, subrayando cómo el rally posterior a abril está siendo llevado principalmente por las grandes tecnológicas—y cómo el estrechamiento del ancho del mercado podría magnificar cualquier corrección futura. Cualquier señal de que los aranceles aún no están impactando los precios al consumidor sería una buena noticia para el campamento moderado de la Fed y para los inversores fuera del sector tecnológico.