Análisis semanal del mercado: El Dólar recupera su estatus de valor refugio

La estrategia en la que los inversores confiaron durante décadas ya no funciona como antes. Tradicionalmente, cuando las acciones caen, los bonos del Estado suben, amortiguando las carteras. Pero con el conflicto en Oriente Medio impulsando la volatilidad del petróleo y el temor a la inflación, ambos componentes de la clásica cartera equilibrada de acciones y bonos han caído simultáneamente.

El fin de las coberturas fáciles

Este cambio obliga a los inversores a replantearse dónde reside realmente la seguridad. Los mercados podrían estar entrando en un nuevo escenario, donde las crisis energéticas, las restricciones políticas y los activos reales tienen más peso que la diversificación tradicional.

Cuando los bonos dejan de proteger a las acciones

El contexto político es una de las principales razones por las que las coberturas tradicionales de las carteras están fallando.

Desde que comenzó el conflicto en Oriente Medio, tanto las acciones como los bonos del Estado han caído. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos años subieron más de 35 puntos básicos, incluso cuando las acciones caían; lo contrario de lo que los inversores suelen esperar durante los periodos de aversión al riesgo.

La razón es simple: si las presiones inflacionarias aumentan debido al alza de los precios de la energía, los bancos centrales no pueden recortar inmediatamente los tipos de interés para impulsar el crecimiento. Sin ese margen de maniobra, los bonos pierden su función defensiva habitual.

Esto ha llevado a los inversores a buscar diversificación en otras áreas.

Los futuros gestionados están obteniendo resultados superiores de forma discreta.

Una estrategia que está ganando popularidad son los futuros gestionados, también conocidos como estrategias CTA. Estos fondos utilizan modelos de seguimiento de tendencias en materias primas, divisas y tipos de interés.

Durante la caída del mercado en 2022, varios ETF de futuros gestionados, como DBMF, CTA, KMLM y FMF, obtuvieron ganancias de entre el 14 % y el 48 %, mientras que las acciones y las carteras 60/40 registraron rentabilidades negativas de dos dígitos.

Conclusión: La principal ventaja de los futuros gestionados reside en su baja correlación con las acciones y los bonos, lo que los convierte en una de las pocas estrategias que han diversificado eficazmente las carteras durante periodos de volatilidad.

Activos vinculados al corredor comercial del Estrecho de Ormuz

En el mercado de materias primas, los inversores también están prestando mayor atención a las vulnerabilidades de la cadena de suministro, especialmente a las rutas marítimas en Oriente Medio. Los activos vinculados al corredor comercial del Estrecho de Ormuz, como el petróleo crudo, el gas natural licuado, el aluminio y productos agrícolas como el aceite de soja y los cereales, han experimentado una creciente demanda, ya que los inversores buscan protegerse contra posibles interrupciones en el suministro.

El Dólar recupera su estatus de valor refugio

Los mercados de divisas también están cambiando. Antes de la escalada del conflicto en Oriente Medio, los inversores se habían posicionado ante una posible debilidad del dólar estadounidense. Sin embargo, el dólar se ha apreciado, reflejando su tradicional papel como valor refugio.

Algunos inversores están aumentando su liquidez y su exposición al dólar mientras esperan la estabilización de los mercados.

Conclusión para los inversores: Si los precios del petróleo se mantienen elevados, la combinación de una mayor inflación y la cautela de los bancos centrales podría reconfigurar la estrategia de cartera. Para los inversores, esto significa que la diversificación podría depender menos de los equilibrios tradicionales entre acciones y bonos y más de activos reales, materias primas, posiciones en divisas y estrategias alternativas.

Es probable que la Reserva Federal espere.

Históricamente, se ha demostrado que las verdaderas crisis energéticas ocurren cuando el petróleo cotiza más del 50% por encima de su promedio de dos años durante varios meses. Según este indicador, el petróleo tendría que subir cerca de 150 dólares por barril para igualar la magnitud de las perturbaciones pasadas.

Aun así, incluso a los niveles actuales, el impacto se refleja rápidamente en los datos de inflación. Los precios más altos de la energía suelen actuar como un impuesto a los consumidores, impulsando la inflación al alza a corto plazo y, en última instancia, ralentizando el crecimiento, ya que los hogares desvían su gasto hacia el combustible en lugar de las compras discrecionales. De mantenerse, esto crea un entorno difícil para los bancos centrales.

Dado que esto parece ser una crisis de oferta más que una inflación impulsada por la demanda, la Reserva Federal podría ignorar parte de la presión inflacionaria a corto plazo. Los responsables de la política monetaria suelen centrarse en si el aumento de los costos de la energía contribuye a las expectativas generales de inflación o, por el contrario, ralentiza el crecimiento al reducir el gasto de los consumidores. Hasta ahora, las expectativas de inflación a largo plazo basadas en el mercado solo han aumentado modestamente, lo que refuerza la necesidad de una respuesta cautelosa.

Prevemos que la Reserva Federal mantendrá las tasas entre el 3,5% y el 3,75% en la reunión de esta semana. La señal más importante provendrá del gráfico de puntos de la Reserva Federal, que muestra las proyecciones de las políticas monetarias sobre las tasas de interés. Si bien los mercados actualmente solo anticipan un recorte, algunos responsables de la política monetaria podrían indicar una mayor disposición a flexibilizar la política si el aumento de los precios de la energía comienza a frenar el crecimiento y debilitar el mercado laboral.

En cualquier caso, el mensaje es claro: es probable que la política monetaria siga siendo restrictiva por ahora, mientras la Reserva Federal espera evidencia más clara sobre cómo el impacto del sector energético afecta el crecimiento y la inflación. Como señala nuestro analista de inversiones en EE. UU., Bret Kenwell, "la Reserva Federal ya está lidiando con una inflación persistente y una desaceleración del crecimiento, y el reciente aumento de los precios de la energía aún no se ha reflejado completamente en los datos del IPC o del PCE".

El ETF de China se estabiliza tras la corrección

El ETF iShares MSCI China (MCHI) subió un 2,0% la semana pasada, hasta los 57,78 dólares. Ya la semana anterior, se defendió con éxito la brecha de valor razonable entre 55,24 y 57,42 dólares. El índice cotiza ahora de nuevo por encima del límite superior de esta zona.

En un momento dado, el ETF llegó a estar un 17% por debajo del máximo de septiembre de 67,27 dólares. Por lo tanto, el descenso puede clasificarse como una corrección moderada. Desde 2024, el mercado ha mantenido una estructura de máximos y mínimos crecientes.

Desde una perspectiva técnica, esto apunta a una posible continuación de la tendencia, al menos mientras no se rompa a la baja la zona mencionada. Un repunte por encima de la media móvil de 20 semanas, actualmente en 60,52 dólares, podría servir como confirmación adicional para los compradores. El soporte más importante sigue siendo el mínimo de abril, en 44,63 dólares.

Análisis técnico del EUR/USD: Nivel clave roto

Esta semana podría ser decisiva para el EUR/USD, con la decisión sobre los tipos de interés de la Reserva Federal el miércoles y la del Banco Central Europeo el jueves. La semana pasada, el par de divisas cayó otro 0,7% hasta 1,1414. En enero, el par llegó a cotizar brevemente cerca de 1,21, el nivel más alto desde 2021.

Sin embargo, la ruptura por encima del máximo de septiembre en 1,1918 resultó ser una falsa ruptura. Desde junio, se han registrado numerosos puntos de contacto alrededor de un máximo intermedio en 1,1494, pero este nivel no logró evitar una caída mayor.

Tras esta ruptura, una mayor fortaleza del dólar estadounidense podría empujar al par hacia el mínimo de mayo en 1,1065. Solo un movimiento sostenido por encima de 1,1494 mejoraría la perspectiva técnica a corto plazo.

FedEx antes de la presentación de resultados: Una prueba para el barómetro económico

Las acciones de FedEx cerraron la semana pasada con una caída del 2,0%, a 351,70 dólares. Actualmente, la acción cotiza más de un 10% por debajo de su máximo histórico, lo que la sitúa en territorio de corrección. A pesar de este retroceso, la acción ha ganado más del 80% desde el mínimo de abril, llegando a casi duplicar su valor en algunos momentos.

FedEx publicará nuevos resultados y previsiones actualizadas tras el cierre del mercado el jueves. ¿Por qué es importante para los inversores? FedEx es ampliamente considerada un barómetro de la economía global debido a su alcance mundial, su capacidad para indicar con antelación la actividad comercial y de envíos, y su amplia base de clientes.

La tendencia alcista a largo plazo se mantiene intacta, y es posible que se alcancen nuevos máximos, siempre que FedEx no envíe señales de alerta al mercado. De lo contrario, la corrección actual podría profundizarse. Un objetivo potencial sería el límite inferior de la brecha de valor razonable previamente formada entre 322,19 y 359,46 dólares.

Una segunda zona de soporte, más estrecha, se sitúa entre los 310,84 y los 314,53 dólares. Estas áreas representan actualmente las zonas de soporte potenciales más importantes dentro de la tendencia alcista a largo plazo.

Criptodivisas: ¿Qué sigue?

En los últimos días, el mercado de criptoactivos ha ofrecido señales mixtas. Si bien los precios de bitcoin y ethereum se mantienen dentro de rangos definidos bajo un sentimiento negativo de los inversores, los flujos de capital y los movimientos institucionales apuntan a dinámicas más profundas que merecen atención.

Una señal relevante es la compra de más de 4000 BTC en un solo día por parte de Strategy, financiada mediante acciones preferentes. Esto refleja cómo el capital institucional está comenzando a utilizar estructuras de crédito para acumular bitcoin e integrarlo en los balances corporativos, generando una demanda capaz de absorber varias veces la emisión diaria de la red tras el halving, que actualmente ronda los 450 BTC diarios.

Otro indicador clave proviene de los ETF de bitcoin, que cerraron la semana con cinco sesiones consecutivas de entradas netas. Solo en marzo, ya se han comprado alrededor de 20.000 BTC a través de estos canales. Si bien esto aún no es una señal definitiva de un cambio de tendencia, sugiere una estabilización en la demanda institucional.

El comportamiento de las grandes ballenas parece dividido. Algunas direcciones importantes han reducido sus posiciones, mientras que otras continúan acumulando, lo que indica más una fase de reequilibrio y toma de ganancias que un proceso de distribución general.

Ethereum muestra una dinámica ligeramente diferente. A pesar del sentimiento más positivo de los inversores, vinculado a las mejoras esperadas en la red, los datos en la cadena revelan una mayor actividad de venta por parte de algunas direcciones importantes, reflejada en mayores entradas de ETH a los exchanges, lo que podría indicar presión vendedora a corto plazo. Al mismo tiempo, algunas ballenas continúan realizando compras significativas, lo que sugiere un posicionamiento continuo a mediano plazo. 

La divergencia entre el sentimiento de los inversores y los datos en la cadena es notable. El índice Fear & Greed sitúa el sentimiento hacia Bitcoin en "miedo extremo", lo que refleja el pesimismo entre los inversores minoristas. Sin embargo, los flujos en la cadena no indican capitulación, sino más bien un mercado donde la venta táctica coexiste con la acumulación selectiva.

En general, la narrativa actual del mercado se basa en tres ideas principales: la institucionalización en curso del bitcoin, una fase de consolidación tras las ganancias anteriores y la continua expansión de la infraestructura financiera en torno a los activos digitales. Al mismo tiempo, el entorno regulatorio se está clarificando, con una creciente coordinación entre la SEC y la CFTC que podría impulsar el desarrollo de nuevos productos financieros vinculados a criptomonedas. 

En este contexto, el mercado parece estar en una fase de asimilación, más que de euforia o capitulación. Los precios se mueven lateralmente, mientras que el capital más sofisticado continúa posicionándose con cautela. Los niveles clave a monitorear son los $75,000 como resistencia y los $65,000 como soporte a corto plazo.