EUR/USD: Los riesgos relacionados con la deuda gubernamental están aumentando – Commerzbank

En las últimas semanas, el mercado de divisas ha centrado su atención en la sostenibilidad de la deuda de los países del G10. Francia está una vez más en el centro de atención, ya que otro primer ministro ha caído víctima de la difícil situación presupuestaria. Sin embargo, este no es un problema que solo afecte a Francia. En el Reino Unido, se presentará un nuevo presupuesto a finales de noviembre, y el mercado ya está ansioso por los posibles resultados. Anoche, los mercados recibieron noticias de la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. de que el déficit estadounidense probablemente se mantendrá alto en 1,8 billones de dólares este año, señala el analista de divisas de Commerzbank, Michael Pfister.

La economía de EE.UU. se está debilitando a pesar de los déficits récord

"Pero, ¿por qué es esto relevante para los tipos de cambio? Como hemos argumentado en varias ocasiones, el mercado de divisas no ha prestado mucha atención a la deuda pública en los últimos años, al menos en lo que respecta a los países del G10. Sin embargo, esto ha cambiado ahora. La cadena de efectos no es fácil de entender. Algunos lectores pueden recordar que, cuando surgieron los informes iniciales del paquete fiscal alemán a finales de febrero y el euro se apreció significativamente, publicamos un gráfico aquí comparando el gasto reciente con el crecimiento. Los países que gastaron más dinero durante la pandemia generalmente fueron recompensados con un crecimiento más fuerte."

"El siguiente paso - el vínculo entre un crecimiento más fuerte y la moneda - no es tan sencillo. Dos canales de impacto destacan: un crecimiento más fuerte le da al banco central la oportunidad de prestar más atención a la inflación, por ejemplo. Esencialmente, puede seguir una política monetaria más restrictiva de lo que sería posible con un crecimiento débil, lo que beneficia a la moneda. En segundo lugar, un crecimiento más fuerte conduce a una moneda más fuerte si las inversiones en el respectivo país son más rentables. Hemos visto esto en EE.UU. durante mucho tiempo: una tasa de interés real significativamente más alta llevó en última instancia a una mayor demanda del dólar estadounidense porque todos querían beneficiarse del fuerte crecimiento."

"Parece razonable suponer que el mercado solo tolerará hasta cierto punto. Los déficits ya son extremadamente altos, sin embargo, los gobiernos aún no pueden gestionarlos. Además, el gasto ya no necesariamente impulsa el crecimiento. En EE.UU., por ejemplo, la economía se está debilitando a pesar de los déficits récord, lo que significa que la Fed no puede ignorar esto y debe implementar una política monetaria menos restrictiva. La estabilidad también es demasiado importante para que el mercado de divisas ignore las disputas dentro de los gobiernos occidentales sobre la política fiscal. Esto probablemente nos ocupará en los próximos meses. El hecho de que el mercado de opciones se esté volviendo cada vez más nervioso por el próximo presupuesto del gobierno británico ilustra esto de manera impresionante."