Vista previa del IPC de noviembre en EE.UU.: Hace mucho tiempo, en una economía muy, muy lejana

• Se prevé que la tasa del IPC subyacente aumente al 1.8% interanual, mientras el IPC general caiga al 1.1%.
• La sólida recuperación de las ventas minoristas a partir de mayo no ha restablecido el incremento de los precios.
• El objetivo promedio de inflación de la Reserva Federal y el mantener las tasas sin cambios elimina al IPC de la política monetaria.
• Las estadísticas de inflación ya no son eventos que mueven el mercado.

Durante más de una generación, la inflación estuvo en el centro de la política de tipos de interés de la Reserva Federal. Desde el nombramiento de Paul Volcker como presidente en 1979, con la inflación subyacente al 10%, y el aumento hasta el primer mandato de Ben Bernanke antes de que la crisis financiera y la recesión colapsaran los precios al consumidor, la domesticación de la inflación fue el gran éxito de la política monetaria del banco central de EE.UU.

Es fácil olvidar que una de las principales preocupaciones sobre los programas de flexibilización cuantitativa de la Fed era que la adición de liquidez al sistema financiero y la economía de EE.UU. generaría inflación.

La famosa formulación de Milton Friedman de 1963 de que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario", no sobrevivió a su confrontación con la destrucción del poder de precios minoristas debido a una cadena de suministro globalizada.

La adopción por parte de la Reserva Federal del objetivo de inflación promedio este año fue un reconocimiento de que el empleo y el mercado laboral han reemplazado a los precios al consumidor como los principales intereses de la política monetaria. La inflación promedio permite al FOMC mantener las tasas de interés tan bajas como sea necesario durante el tiempo que sea necesario para promover la expansión económica, incluso si los precios comienzan a subir.

En resumen, es por eso que el índice de precios al consumidor IPC y su hermano favorito de la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal PCE se han convertido en estadísticas económicas de segundo nivel, informativas pero que ya no pueden mover los mercados.

Dicho esto, se prevé que el IPC aumentará un 0.2% en noviembre después del 0% de octubre y disminuirá al 1.1% interanual desde el 1.2% anterior. Se espera que el IPC subyacente, excluidos los precios de los alimentos y la energía, aumente un 0.1% en el mes y que suba al 1.8% interanual desde el 1.6% de octubre.

IPC subyacente

Fuente: FXStreet

Ventas minoristas: Colapso y los precios

El colapso de marzo y abril debido a los bloqueos de las ventas minoristas y su componente del PIB, el grupo de control de ventas minoristas, ha sido seguido por seis meses sorprendentemente fuertes. Durante los ocho meses completos, las ventas minoristas promediaron un 0.89% y el grupo de control un 1.06%. En comparación, los promedios mensuales de 2019 fueron del 0.51% para las ventas y del 0.46% para el control.

Ventas minoristas

Fuente: FXStreet

Los precios al consumidor se han recuperado de las fuertes caídas de marzo, abril y mayo, que promediaron un -0.43% para el IPC general y un -0.20% para el IPC subyacente. La tasa anual cayó al 0.3% en abril y al 0.1% en mayo y repuntó al 1.2% en octubre y al 1.1% previsto en noviembre. Los precios subyacentes anuales cayeron al 1.2% en mayo y junio y fueron del 1.6% en octubre y del 1.8% proyectado en noviembre.

Estas tasas están muy por debajo de sus niveles prepandémicos inmediatos del 2.5% en enero para el IPC y del 2.3% para el IPC subyacente. La rápida y sostenida reactivación del gasto de los consumidores no ha devuelto la inflación a los niveles que tardó casi una década en alcanzar después de la crisis financiera de 2008.

Conclusión y los mercados

La inflación y los precios al consumidor son los hijastros de la política monetaria de la Reserva Federal. Si bien los gobernadores agradecerían cambios de precios iguales o superiores a su objetivo del 2%, no solo como logro de un objetivo de política, sino también como una indicación de que la economía y el mercado laboral se han recuperado de la catástrofe de los bloqueos, no tomarán medidas para acelerar el proceso.

La reciente debilidad del dólar no terminará con la tasa de interés de la Fed.